股息遊戲

股息是什麼? 如果你買了一張股票，成為股東，公司有可能會分紅給你，其中「現金」形式就叫股息。

有一些人喜歡「股息策略」，篩選出歷年穩定發股息的公司，期望獲得現金流，並把股息再投入，增加持股數量。 高股息→現金流→再投入→更多股息→更多現金流......聽起來是個完美正向循環。

可是我們再仔細想，就會發現其中的文字遊戲。

1. 雖然投資人可以像存錢一樣，在市場「存股」，但是股票完全無法「保本」。

想想看，你在銀行存錢，隨著利息累積，存款數字只會增加而不會減少。 即使每年把利息都領出來，也不用擔心本金受到影響。

不過在股市上，沒有人能保證這件事。 股價很可能會下跌，公司可能會停發股息，甚至讓妳「賺了股息，賠了價差」。

我們知道股市有風險，但更危險的是「以為自己安全」而喪失警惕。 想看清其中的原理，還需要從發股息的流程下手。

2. 為什麼領股息不代表獲利呢?

一間公司如果今年賺錢，可以從「盈餘」裡面抽一部分發給股東。 萬一虧錢的話，也可以吃老本，從「公積」裡面拿現金給股東。 換句話說，不管今年賺錢或虧錢，公司都有辦法發股息，看它要不要而已。

現在的問題是，當妳買入股票的時候，就已經擁有公司的資產。

如果盈餘或公積留在公司內? 妳的。 要是盈餘或公積變成股息發給妳? 還是妳的。

不管股息來源是什麼，也不論多少資產轉變成股息，這些股東權益「本來就是你的」。

妳有兩杯水可以喝，一杯叫做股息，另一杯叫做價差。 想一下，把兩杯水倒來倒去，有可能讓總水量增加嗎? 就像行動電源快沒電了，於是你把輸出口接回輸入口，讓電池幫自己充電，有可能嗎?

公司如果因為營運良好而賺錢，進一步發股息，股東能夠拿到現金。 可是即使一元都不發，盈餘也不會憑空消失，依然屬於股東的利益。

所以，公司和投資人的獲利是一回事，有沒有發股息又是另一回事。

3. 從股價變化的角度，大家也可以看出股息對價格的影響。

除息和配息就是朝三暮四、左手換右手、前腳換後腳、羊毛出在羊身上，反正一樣的意思。 理論上，這些作業只是一瞬間的事，可是實際上公司會把現金扣住一段時間才發回給股東。 所以投資人會先經歷除息，再拿回配息。

另外根據台灣證券交易所規定，股票在除息前一天，要先把收盤價扣掉配息金額，當成隔天的「參考」價格。 例如有一張股票今天收盤30元，公司準備將3元轉成股息發給股東，那明天開盤參考價就是訂在27元，而這差額3元會在幾天後入帳，這就是為什麼股價在除息後會往下跳空。

如果妳本來就沒有股票，那雖然除息後股價比較便宜，但妳也拿不到股息。 如果你本來就有股票，那雖然股價被扣了一截，但這個金額缺口剛好會被股息填滿。

因此一來一回，這個過程並不會產生額外的獲利或虧損，對大家都很公平。

4. 有人會說，股息可以用來生股子股孫股曾孫，但這些能讓總獲利變高嗎?

大家可以先想一個問題，兩張500元比較多，還是二十個50元? 答案是一樣多，因為總額都是一千元。

再考各位一題，你在計算手中一檔股票總額的時候，是考慮單價，還是張數? 答案是兩者都必須考慮，總額=單價×張數

當然，殖利率越高，你就能拿到越多現金。 同時因為股價變便宜，所以這些現金可以買回更多張股票。 不過股票變多張，股價也往下掉，所以兩者抵銷，投資人「不賺不賠」。

我做了一張表，描述不同配息殖利率的狀況。 假設我有一張50元的股票，不管是除息前、除息後還是股息再投入，都不影響投資人的淨值。

因此，股息可以用來生股子，股子又可以生股孫，只是對於提高獲利毫無幫助。

如果妳希望「累積資產」，讓生活更好，那麼股息不重要。 不過如果你的目標根本不是賺錢，而是想看到股票「三代同堂」，得到數字上的成就感，那倒無可厚非。

最後，機智的你可能還有一個疑問。 「狂徒，朝三暮四我懂，可是我發現有人不懂，那有沒有套利空間?」

如果投資人都很理性，那股息根本不會造成影響，可是如果有人不理性呢? 是否能吃到豆腐，這問題還真難回答。

市場好玩的地方，就是什麼族群都在裡面，而且大家都想賺錢。 有人不知道除息會讓股價降低，以為能撿便宜，於是衝進市場把股價推高。 這時就會有人把手中的股票賣出，賺取這些「衝動紅利」。 久了之後，那些不理性投資人開始學乖，或是被資本消滅，而市場也恢復理性。

不過，萬一這些衝動族群源源不絕的進場，就會讓短期的不理性轉變成實質的資金援助，讓公司成長。 結果那些一賺就跑的人，反而因為脫離市場共識而虧損。

同樣的道理，有人會嫌棄不發股息的公司。 殊不知公司很可能把現金花在刀口上，全力拓展業務，讓獲利最大化。 結果等股價一路往上爬的時候，才後悔沒有跟上。 曾經就有個老闆覺得現金放公司裡面比較有效益，所以從來不發股息，後來它的股票BRK. A漲到全世界最高價。

當然還有另外一種公司不發股息，是因為根本發不出來，財務吃緊。 所以那些認為「不發股息就是好公司」的投資人，這次就倒楣了。

好玩嗎? 我預測市場，他也預測我對市場的預測。 所以，我預測他對我對市場的預測的預測......

股息會不會影響股價? 影響多大? 股息策略會不會虧損? 虧損多嚴重? 除息行情中有沒有贏家? 贏家是誰? 這些問題十分複雜，各界尚未有定論。

既然如此，將股息信仰建立在渾沌不明的猜測上，十分危險。 同時，把別人對股息的迷信當成套利機會，也不見得能成功。 所以我建議讀者朋友，根本沒必要堅持「股息」這個因素。 相對的，採取廣泛的投資策略，才能安全又穩定。

參考:

臺灣證券交易所股份有限公司營業細則，第六十七條

註:

股息是不是有效因子，這是因子領域吵翻天的題目，我有機會來寫。

歡迎讀者踢館指教。