2022-10-30|閱讀時間 ‧ 約 3 分鐘

聽發言再決定 Listen before you decide

大家好，我是諸葛呆，美國聯準會最新一次的利率決定即將登場，過去這星期儘管許多家企業財報不如預期，拖累大盤指數，不過看得出來走勢相對樂觀，風險偏好胃口提升不少，債券價格終於止跌回升，長債ETF終結連續8個星期收跌的困境。

在諸位投票各委員不能公開談論的期間，諸葛呆特別關注聯準會傳聲筒Nick Timiraos，如同大家熟知聯準會FED善用「市場預期心理」管理波動與傳遞政策訊息，透過Nick的發文可抓緊風向，例如下面這則推文瞬間扭轉市場的悲觀情緒。

2碼 VS. 3碼差很大

情緒的扭轉在於給了市場新的希望，【12月聯準會很可能放慢升息的腳步，終端利率將不會超過5%。】

市場行情總是會不斷消化接收到的訊息數據，當悲觀情緒滿出來時，只要沒那麼糟的線索都足以讓全體參與者提振信心，像是Pivot的可能、像是CPI數據不是最糟，在標準一次又一次降低的背後，又給了自己一次樂觀的理由。

今年以來美國升息5次，共300基點(bp)，也就是3%，但9月CPI和3月的相比不但僅僅少了0.3%，緊縮的貨幣政策對於實際通膨壓抑未見全效。

聯準會更重視的一環、上週公佈的PCE數據，即便沒有惡化，同樣是沒有退燒的狀況。

聯準會本質上希望「在經濟不衰退的前提，來抑制通膨」，只是數據太好(例如人事成本、薪資還上升！)，很難有理由暫緩升息，這就是為什麼每次就業數據太好，市場反而大失所望。

對了，近期雖然美國釋出大量戰略石油儲備(SPR)，油價默默地爬升到每桶90美元的水準，對於通膨下滑是個大阻力。

事實上美國勞工部在10/28有公佈一項值得留意數據— 雇用成本指標 (ECI, Employment Cost Index) ，較前季上揚1.2%，還是在高檔區。

英鎊慶祝行情暫時告段落，歐央行ECB看似升息卻沒有其他緊縮計畫，歐元再次電梯向下，美元看回不回。

做個簡單結論，如同Nick稍早的發文，諸葛呆認為11月升息3碼無懸念，關鍵在對於12月升息態度。

任何偏向12月升息2碼的蛛絲馬跡，都在透露FED內部意見分歧，經濟成長優先性超車通膨，3碼(今年11月)+2碼(今年12月)+1碼(明年1月)+1碼(明年3月)的生息組合很可能是美國政府與聯準會的最適解。

換句話說，最適解以外的各種排列組合，將帶給市場更多意外(或驚喜)。

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