Powell鷹波

從hard landing, soft landing,到no landing，如果再度踏上一次升息兩碼的旅途，恐怕又會跟鳳凰電波一樣再度與時光逆行。短期的關鍵就是在3月的就業與通膨，從過去一年的經驗上來看，通常是高於預期，雖然多高才會讓FED緊到看不到盡頭仍未可知，恐怕很難改變已經priced in的三月兩碼升息了。

餘音繞樑才三天，筆者又得考量較悲觀的情境。

更新美股模型，假設年底前ISM製造業到50(沒衰退但也沒啥改善)，實質10年債利率維持高檔1.5%，S&P 500將會在3,600-4,000震盪，而且有可能往3,400-3,500破底，基本上就是了無生趣。若年底前ISM製造業到55，實質10年債利率1%(正常復甦而FED維持最低限度緊縮)，則前三季3,800-4,200來回，Q4有機會衝向4,600。在前兩種的中間，依舊多數時間在3,600-4,000震盪，不過Q4可望再度來到4,200。

換句話說，三種交集下3,600-4,200應該就是包含95%的可能性，要更高必須等到Q4，要更低不用等到Q4。雖然重回我先前的結論，但因為一次升息兩碼的復活，先南下往3,800的方向，這次年線不會守住，而且未來1-2個月重回3,600-3,800風險更高了。

至於長端利率，這一波連升兩碼terminal rate的預期都上不到哪裡去，未來重新從no landing走回頭路會比去年更接近衰退，加上中國的刺激力道在經濟成長率目標低於預期後也告一段落，以及油價Q2前也在庫存增加下(EIA最新預測，也因此筆者的油價模型顯示下檔由70下調至60)易跌難漲，反而不用擔心像去年那樣股債齊跌，可望回歸部分避險效果。