Q1即巔峰
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一月工作出現些變化，也找不到一種契機撰文，又遇到過年，就這樣偷懶空白了三週。不過奇異的是，即使更新頻率下降，先前的評估竟然多數仍然適用，本文就趁開工之前回顧並更新一下。
前文筆者的重點有二：「於是一種可能的情境是，通膨下去的速度先比就業惡化的速度快，市場嗨起來但是FED(根據會議記錄)不為所動而且最終會打壓。光是2023年都不降息，通膨真的快速下滑反而表示實質利率更高，更會加深未來的衰退風險。」以及「以S&P 500來看，過去FED兩次在4,100與4,300出手打壓，仍會是今年不可承受之重」。如今觀之，第一段的前半已然發生，但是FED也僅是準備要接近暫停升息循環，更沒有鬆口要進入降息，而第二段更有如鐵板，一月迄今新聞標題講得股市多生龍活虎，結果S&P 500連4,100都沒過。
期待的故事可以演到多久？三月中到四月中會是一個坎。
三月底的FOMC就會決定這次升息循環進入pause，但也僅只是pause。下圖左方可見市場已經priced in下半年降息，而照下圖右方的趨勢到了三月financial condition可能會回到這波緊縮前的原點，FED沒理由讓市場稱心如意更加寬鬆。
更何況，服務性通膨仍在高位不降，商品性的二手車與汽油似乎又要死灰復燃，除了衰退FED沒有可能放手，而這在未來三個月並不會發生。
美國以外的風險因子，比較明確的應該是四月上旬時候，日本央行總裁換人，以及美國眾議院議長又要訪台。日本的異次元寬鬆政策勢必要進入歷史，YCC殖利率曲線控制的調整或放棄會讓利率再度出現地震，筆者懷疑會像當年歐洲央行行行德拉吉一上任就出手宣告改朝換代；美國雙面人變臉之快令人嘆為觀止，雖說中國不像去年只為政治服務，今年以經濟掛帥，但不要忽略中國的民意是支持統一的，所以最好期待那時候中國疫情再起，經濟仍在加護病房吧。
在那之後，趨勢便轉向衰退之路，關鍵就變成多快讓央行投降，越快就是Q2痛完來一種V型走法，越慢就是凌遲到Q3像去年直到Q4才見曙光。而Q1即巔峰，能夠多高呢？筆者仍然維持4,200難破的觀點，唯一的意外會是在俄烏戰爭。然而俄烏戰爭這因素看起來也不如去年底筆者預期能有進展，反而是在俄羅斯飛彈意外打到民宅死傷慘重後，西方好不容易稍微放鬆又再度收緊，甚至願意支援主戰坦克。俄羅斯受惠於原物料的收入即使遠不如去年，要再撐個一季半年也不是問題，似乎要在第一季有個怎樣都好的happy ending越來越遙遠。
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美國境內通膨頑強，著實令美國人擔心，然而美國Q1的GDP季增年率下降至1.3%低於預期，顯示美國經濟擴張的增速明顯放緩了。通膨且高，但經濟很可能需要刺激了，究竟該升息還是降息呢?鮑爾都拿不定主意了, 我自然也無從知曉...
最近市場對降息預期的分歧正在逐漸擴大！
有些分析認為，今年的降息預期正在提高。這純粹是無稽之談。
其實降息預期的最高點發生在去年12月到今年1月中旬期間。當時鮑爾首次在決議中提到考慮降息，令降息預期急速飆升。由圖可見，1月12日的6月利率預期中位...
美國公布 3 月 CPI 數據，全面超出市場預期，顯示通膨在 3 月份出現全線反彈，也令 CME 利率期貨市場對於 Fed 的 2024 全年降息預期自 3 碼 (75bps) 降至 2 碼 (50bps)，進而引動美債殖利率一度突破 4.5% 關口，導致美股估值修正。
但我認為，美國 3 月
最新的經濟數據發布後，市場普遍預期通膨下降的幅度可能有限，進而增加了延後降息的可能性。對股市的本益比造成了不小的壓力。4月中旬將開始的企業財報季，將是市場的下一個焦點。市場的波動性有所降低，短線操作空間縮小，中長期投資趨勢的斜率也有所減緩。
美國股市在即將公佈的聯邦準備理事會（Fed）未來利率路徑和關鍵通膨報告的影響下，於3月25日暫歇。這是自2024年以來的首次單週最大漲幅稍微拉回。本週五（3月29日）因耶穌受難日休市。
市場資金在FOMC會議結果出爐後重新湧入股市，帶動指數上揚。聯準會（Fed）主席鮑爾透露央行即將放緩資產負債表縮減速度，強化了本年度可能降息三次的預期，並略提長期利率預期。市場反應放緩縮錶速度的消息，專注於FOMC的決定。昨日市場出現短期大幅波動，但資金持續支持，市場仍有望保持多頭走勢。
FOMC會議前夕，美國10年期公債殖利率下挫7個基點至4.089%，主因在於美國財政部將降低今年第一季發債金額，促使殖利率回挫，而美東時間1/31將公佈FOMC會議結論，對於今年利率政策是否會有明確的方向，市場也在屏息以待，本週五尚有去年12月非農就業數據....
經過2022年高通膨的肆虐，2023年一開始投資人其實都對全球景氣及股市行情打上一個大問號，美國聯準會為了打壓通膨仍舊維持原調、持續調高利率，因高利率而增加的營運成本及貸款利息衝擊了企業獲利及民眾消費力，這些都讓人產生了經濟走向硬著陸的疑慮。
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