Sell in May or now go away

首先在銀行業危機，除了FED的流動性工具規模逐週遞減，FED最新的weekly data顯示先前兩週放款減少的狀況出現止穩，而且中小銀行看見存款的流入。換句話說，大家擔心的放款急遽緊縮暫時沒有發生，當然，仍然會緩慢發生，但這下滑的斜率應該就是低於45度，甚至不到一半，而不是瀑布式自己嚇自己。

接著看消費，最新的retail sales由於core優於預期，可謂是better than fear。基本上超額儲蓄的消耗以及信貸縮緊，必然會讓消費持續趨緩，然而要看大幅惡化必須是失業攀升。如今從失業率與初領失業金來看只能說是持平，仍沒有明顯往上趨勢。

至於通膨終於看到核心服務，包含租金出現疲態，雖不足以讓FED官員降息，但可望五月真的是升完最後一次。消費者通膨預期的上升筆者並不擔心，因為從走勢來看就是跟著油價走，而同時考量庫存以及券商預估的框架，油價並不會漲過90。與其在意對通膨的影響，不如先觀察對消費的排擠。

最後在政策上面，FED考量信貸緊縮的長期效應，以及前述核心服務趨緩，應當就是走五月升最後一次，然後on hold觀察。既然失業趨勢仍未向上，筆者原先認為年中就會降息自然就得認錯延後，恩，可能要Q4了。

綜合評估，依舊是L的格局(去年前三季是L的左邊，之後迄今是L的右邊)，害怕衰退危機嗎？幻想FED降息鴿派？經濟no landing升息不停？通通都是投資人的躁鬱，造成市場的上上下下。

未來一個月的展望，筆者再度大致同BOA的說法，最後一次升息後下跌。

同意的理由是，回顧1970-80年初高通膨環境，只有停止升息是不夠的，一定要降息才有機會開啟下一次多頭，更何況當今市場仍期待降息，然而此時位階已經不是3,600-3,800靠停止升息就能上漲了。不一致的地方是，筆者認為會議前比會議後更可能觸頂下跌，考量週五盤中最高4,163非常接近4,200，用一月的漲幅去推，最多也只剩下2%的空間，最快從下週起跌，最慢也會在月底前，先回測4,000。