快速看透代幣經濟的萬用公式是什麼？

價值恆等式

• 總價值不變的情況下，數量增加，價格會下降。
• 總價值不變的情況下，數量減少，價格會上升。
• 數量不變的情況下，總價值增加，價格上升。
• 數量不變的情況下，總價值減少，價格下降。

應用

情境：質押挖礦

質押挖礦的意思是，持有者質押代幣，得到相對應的利息。但有些微妙的差異，我們來看些例子：

• Curve：質押 CRV 可以獲得 50% 的交易手續費分潤。
• Pancakeswap：質押 CAKE 可以獲得協議增發的 CAKE。

上述兩個協議都是去中心化交易所的龍頭，兩者自家的代幣都可以拿去質押賺取收益，但邏輯上有根本上的不同。

• CRV 質押的收益來自於代幣系統外的價值，也就是協議的表現，交易所收取的手續費將會注入到代幣系統，使得代幣價值增加。
• CAKE 質押的收益來自於代幣系統內的價值。協議增發 CAKE 數量給質押者，這過程並沒有產生新的價值，所以總數價值不變，數量增加使得價格應要下降。

這邊可能會有人認為：「為什麼 CAKE 代幣價格一定會下降，早點賣是不是就可以了？」

沒錯，其實當獎勵出自於代幣內在的系統時，確實就變成比速度的競賽。例如三個人同時拿到 CAKE 代幣作為獎勵，最先把獎勵 (與本金) 的 CAKE 賣掉變成 USDT 的那個人確實可以獲得預期的收益。但是另外兩個人可以獲得的價值將會比預期收益低，甚至虧到本金，因為 CAKE 的價格變低了。

第一個賣掉的人所獲得的價值，其實就是另外兩個人本金的價值。將會變成比速度的競賽，是零和遊戲，做任何選擇都應該避免自己參與這類型機制。且依照經驗，大多數人比速度都會輸給少數的專業玩家。

宏觀來說，上述三個人的操作加總起來，就是價值恆等式的結果。

若單看質押這個因素，其實 CAKE 的代幣經濟學並不是可以長久運行的。那為什麼 Pancakeswap 還可以做到業界第三？那是因為 Pancakeswap 其實有做到價值捕獲。

情境：價值捕獲

所謂價值捕獲就是將代幣系統外的價值，注入到系統中，增加代幣的總價值。再以剛剛的兩個例子說明：

• Curve 將協議收入 50% 注入到代幣系統中，就是一種價值捕獲機制。
• Pancakeswap 則是將協議收入回購 CAKE，並傳至黑洞地址，俗稱燃燒代幣，此舉包含提升代幣系統內的總價值與減少代幣數量，代幣價格因此上升，代幣持有者因此受益。

由此可見，價值捕獲的形式有很多樣，包含上述的直接分潤或是燃燒代幣，但道理都是相同的，把握「價值等於價格乘上數量」的原則。

價值捕獲對於代幣經濟學非常重要，否則就會變成比速度技能的零和遊戲局面。就像是投資股票要找能有穩定收入的企業。

結論