幾乎每個Web3項目都會發行自家的代幣，甚至有時團隊不發行代幣，反而會遭到社群的罵聲。但是大家是否有思考過，為什麼開發團隊要發行代幣徒增監管風險？發行代幣對於開發團隊有什麼好處？
代幣經濟學，從最初開發團隊發行代幣時就開始了。Web3 的公司或是團隊，不論是剛開始的草創階段，還是產品熟熟期過後，大部分的項目都會發行自家代幣。發行代幣真的有那麼重要嗎？為什麼有些項目例如 Opensea 與 Metamask 不發行代幣？Uniswap 若沒有經歷過 Sushiswap 的吸血鬼攻擊，還會想要發行代幣嗎？有沒有什麼原則可以協助判斷？
想要回答上述問題，需要知道團隊發行代幣的目的是什麼。
開發團隊發行代幣的目的
在看過三十個主流協議的代幣分發的規畫後，歸納出幾個重點。基本上開發團隊發行代幣，絕大部分是為了募資。為了讓協議服務更加完整，開發團隊向未來的代幣持有者募資。
根據資金使用的模式，可以大致分為三種需求：
- 營運：公私發售、開發團隊保留
- 行銷：生態合作者、獎勵參與者 (現成的合作費)
- 產品：打造金庫、獎勵質押者、進行特定行動獲得獎勵
募集營運資金
也就是開發團隊進行營運的資金，資金用途包含一切開發成本與費用。只要看到代幣分配資料中出現以下的對象，都是團隊得到資源的方式。
- 公私發售額度：包含早年的 ICO 項目與部分名氣較大的項目大多是利用此模式。先發行代幣賣個夢想，再推出服務，此部分代幣對於參與者來說是需要購買的，代幣分配給不特定第三者，價值則流向開發團隊，此部分資金將變成營運資金。
- 開發團隊：幾乎大部分的代幣都有保留份額給開發團隊與投資機構，也就是為開發團隊、核心開發者、開發公司等。通常此部分代幣會有線性解鎖的規劃。
- 投資人：要給早期投資人份額，就代表團隊曾經拿過投資人錢。因此也可以將給投資人的份額看作是團隊得到的，只是提早預支。
因為募資是絕大多數專案發行代幣的原因，對於團隊與專案非常重要，因此許多專案其實發幣唯一的目的就是為了募資。如同當年 Binance 代幣 BNB 首次公開募幣計畫，其代幣初始分配如下：
- 公售：50% (1 億顆 BNB)
- 創始團隊：40% (8,000 萬顆 BNB)
- 天使投資人：10% (2,000 萬顆 BNB)
開發團隊可以在代幣初始分發的規劃中，實際上賺取了兩次甚至三次的價值，只是字面上分配給的對象不同，但本質上都是團隊得到的價值。
強化行銷能力
發行代幣的對於行銷益處有兩種思路，過去與未來。
- 向過去的支持者給予獎勵。現階段的項目大多都是社群起家，先推出產品，並以空投獎勵早期參與者，或是事後保留給更多生態的合作者與參與者。因此可能會空投給早期使用服務者，或是給予 NFT 持有者，表示回饋，增加品牌親合力。
- 另外一種則適用於未來的行銷，例如保留部分代幣成立生態基金，或是流動性挖礦等激勵計畫，都是可以維持協議未來行銷量能的方式，增加品牌曝光。
兩種類型都對於行銷有幫助，後者主要是增加曝光與使用者對服務的認知，前者則是增加品牌與支持者的互動。現在大多數專案若有行銷需求，兩者都會嘗試。
打造產品價值
代幣如何深化產品功能，或是利用代幣間接提升產品服務，就是團隊發行代幣的需求之一。代幣可以促使參與者執行特定的行動，因此開發團隊若能善加利用，將可以利用代幣強化協議功能，特別是需要其他人共同參與建構的協議。
Web3 的服務或是產品大多數有個共通點，產品的功能性不只取決於開發團隊的能力，還取決於參與者共同的努力。例如去中心化交易所需要參與者提供流動性，才能提供更有競爭力 (滑價更低) 的交易服務，又例如 Web3 遊戲需要有玩家的支持，才可以支撐其遊戲內的價值系統運作，否則最終裝備 NFT 與代幣都將失去價值。
可以將〈你為什麼要買那個代幣？代幣需求總整理〉文章中所述的代幣價值捕獲機制，視為協議對於代幣的效益，而這裡強調的是代幣如何反過來對協議產生價值，也就是利用代幣將價值引導至協議的方式。
引導價值打造產品的方式有許多種手段，常見的形式是流動性挖礦、交易挖礦、質押挖礦、打造去中心化金庫。分別說明：
- 流動性挖礦、交易挖礦、質押挖礦：都是利用代幣激勵參與者做出特定行動，接此間接增加協議的價值。例如流動性或是交易量，這些指標越高，代表協議會越好用，例如去中心化金融 DeFi 產品的競爭力來自於流動性。
- 打造去中心化金庫：代幣發行之初就保留一部分的份額，放在智能合約管理的多簽錢包中，不是給團隊運用，而是給未來的代幣持有者使用。常見於去中心化組織 DAO，協助 DAO 建立冷啟動所需要的價值共識。
藉由上述方式，開發團隊得以利用代幣，反過來強化強抑的競爭力與服務完整性。有些協議甚至完全取決於代幣表現，決定協議本身價值與功能，例如 Olympus DAO。
小結
因此，現在我們知道，團隊發行代幣至可能少有三個原因，募資、強化行銷、打造產品。當然可能還會有其他用處，不過九成案例都屬這三種，特別是募資。
分別就是對應營運、行銷、產品所需要的資源。團隊發行代幣，可以想像成是為了成立一家公司的各種費用向群眾募資。三種比例會依照不同專案的性質有所不同，例如公鏈的營運資金普遍需求會比較高，而遊戲專案的行銷比重就會比較多。
哪些項目需要，哪些不需要發行代幣？
如果可以理解開發團隊對於代幣的需求，就可以理性推論開發團隊發行代幣的機率與模式，進而思考自己應該如何選擇參與的專案。
開發團隊發行代幣大多數原因都是為了募資需求，因此判斷項目方是否會發行代幣的大原則就是：
開發團隊是否需要錢？
若開發團隊缺錢，或是想要利用代幣賺錢，就可比較有機會發行代幣。藉此來看看幾個案例，為什麼 Metamask 與 Opensea 不發行代幣？Uniswap 發行 UNI 代幣的原因是什麼？
ConsenSys / Metamask
ConsenSys 是著名的錢包 — Metamask — 開發公司，其資源整合能力在業界可以說數一數二的存在，不論是開發量能、資金、政商關係都擁有厚實的基底。對於 ConsenSys 來說，並不需要依靠發行代幣來募集資源，其去年與前年甚至才完成三輪融資，得到共 7.15 億美元的資金，這樣到底多有本事呢？ConsenSys 募資金額，大約是全部加密企業相關融資歷史的前十名。
那麼是否需要代幣協助累積行銷量能呢？不需要，以 Metamask 來說，其市占率目前是地界第一，雖然比例逐漸有所下降，但是現階段來說，Metamask 是所有幣圈人都家喻戶曉的專案，不需要利用代幣協助行銷。
另外，以利用代幣打造產品價值的角度來說，目前錢包與代幣的應用並沒有特別成功的用例，因此開發團隊想必暫時也沒有考慮這部分發行代幣的計畫。
總結來看，雖然不斷有消息指出 Metamask 或是 ConsenSys 有可能會發行代幣，但是經分析後，在不需要營運資金、行銷、打造產品的前提下，其發幣可能性非常低。
Opensea
而 Opensea 資源狀態也非常不錯，2021 至 2022 共融資了 4.2 億美元的資金，且其收益能力也是數一數二，去年總收入達 1.5 億美元，非常驚人。因此對於 Opensea 項目方來說，沒有必要現階段發行代幣去募資，可能還得這樣跟股東吵架。
以代幣來協助行銷的需求的可能性呢？在今年之前是不需要的，為什麼這樣說？因為今年初 Blur 利用代幣獎勵計畫，將長期擁有九成市佔率的 Opensea 拉下神壇，奪走了許多流動性與交易量。因此 Opensea 在未來若持續感受到競爭威脅，就有可能因此需求發行代幣。
那是否有可能利用代幣改良服務品質？目前沒有案例，以目前 Opensea 的模式來說，現階段代幣並沒有什麼發揮空間。
總結來說，Opensea 過去確實沒有發行代幣的理由，但是環境不斷變動的情況，預期未來也會有更多競爭者的前提下，Opensea 確實有機會發行代幣，但是要注意該代幣是否能有持續性並輔助 Opensea 的服務，仍是有待觀察的重點。
Uniswap
那麼 Uniswap 呢？Uniswap 當初在發行代幣 UNI 之前，才剛完成 V2 版本上線與 1100 萬美元的融資，此融資以 DeFi 來說，當時也算是非常可觀，因此 Uniswap 發行代幣的原因並不是為了募資，而是為了行銷與成功打造產品。
當時 Sushiswap 因為發行了代幣 SUSHI，並且獎勵流動性提供者的策略，奪走了 Uniswap 大部分的流動性，從圖中可以看到 Uniswap 的流動性，一度從近兩億掉到五千萬美元。
我們在〈什麼是 AMM 成功的產品思維？(1)〉中有提到，AMM 的產品中，交易的效率一部分取決於滑價的幅度，而流動性越大代表可以減少越多滑價，因此流動性量體可以說是 AMM 產品是否成功的關鍵。
Uniswap 為此決定發行代幣吸引流動性回來。利用代幣空投給過去用戶的行銷活動打熱話題，並且增加老用戶的信任，並且開啟暫時的流動性挖礦，引導價值流動打造產品價值，最終成功將流動性提升至原來的水準。Uniswap 發行代幣的原因，就是本文討論的累積行銷量能與打造產品價值。
UNI 的發行，原本並非在團隊的計畫中，團隊在倉促的情況下發行代幣，其對於持有者的價值其實沒有非常明確，也因此 UNI 到現在對於持有者來說，除了治理沒有實際用途。
結論
本文我們討論了代幣對於開發團隊的價值。
並不是所有項目發行代幣都是為了募資，有些是為了行銷，有些是為了打造產品。不是所有的開發團隊發行代幣都是為了賺錢，且合理的募資其實也是正常商業活動的一環。身為參與者的我們。可以藉由掌握這三個「代幣對於開發團隊的需求」來判斷專案是否會發行代幣與分配方式，思考選擇自己應該參與什麼樣的專案。
但是對參與者更重要的事情，是代幣是否對於持有者有價值，也就是代幣是否有可持續性的價值，如同我們在〈你為什麼要買那個代幣？代幣需求總整理〉所述的代幣價值。
也就是說，代幣經濟學要能夠成功運作，需要開發團隊與代幣持有者的價值都被確實的展現出來。開發團隊要想清楚自己為何而發行代幣，如何利用代幣提升自己的資源，若沒有需求則根本不會需要發行代幣，又或者代幣反過來使服務受到負面影響。代幣也需要被賦予價值，讓持有者有持有代幣的需求，否則代幣的價值系統無法被建立，開發團隊也無法藉此成功募資或是打造產品。
理解代幣對於開發者需求，是理解代幣經濟學供給的第一步。
持續思考，呵護熱情，下次見
