勳仔
2023-04-16|閱讀時間 ‧ 約 7 分鐘

指數節稅多元收益投資法（下）- Q & A篇

從第一篇的背景知識介紹，到第二篇的實際操作，對這套指數節稅多元收益的投資方式，可能有些人已經有點感覺了，不過可能心中還是有些問題，最後這篇，就來一個Q&A當做最終篇章吧。

問題一：這套方式適合所有人嗎？

這題答案是否定的。首先這個做法有一個很大的假設，那就是必須認為台灣股市，長期一定是向上的，而這個前提，先不論我們是否用這套投資法，就算只是最簡單的投資0050這種大盤指數ETF，其實也必須要相信這個的前提。
如果心中對這個前提存疑，那麼代表投資屬性比較偏保守，這時候就不適用這套投資法，可能放在固定收益商品上，會比較適合，至少不用每天提心吊膽。
再來，勳仔之所以會開始研究起這套投資法，有一個很大的原因，是因為發現隨著年紀增長，本業收入增加的狀況下，當一般的存股族，會因為所得稅率級距增加，導致股利的稅上繳國庫跟跟二代健保之後，真的實質殖利率變的很低。
不過，如果是剛出社會的年輕人，本業收入還不多的狀況下，因為股息有8.5%的可扣稅額，所以如果是所得稅5%級距的朋友，這時候存股領股息，不只不用繳稅，等效上，還有退稅的效果，這時候這套投資法本來一個蠻有吸引力的優勢就消失了，所以效果自然也沒那麼好。
因此對於剛出社會年輕人，可以先從專心在本業上，從存股開始累積資產，並且持續涉獵各種的理財知識。像是這套系統會使用到的選擇權，對於新鮮人來說可能會有點困難，可以慢慢學，不用操之過急，然後等到年紀漸增，薪水成長之後，一樣遇到節稅困擾的時候，在回過頭看看這套投資方式，對您有沒有幫助。

問題二：賣call或是put的價外位置，是固定抓300點嗎？

前一篇文章，用到的操作法，賣put或call的位置，都在價外300點的位置。這個300點只是一個範例，事實上可以自己作調整。
例如想要權利金高一點，可以抓200或250點，不過缺點就是遇到大趨勢，容易太快把銀彈用完，達到滿倉，亦或是太快把期貨部位全部平倉掉，少賺到更多點數。所以這個價外的位置，就看每個人的性格囉。
另一種做法，不是看單純固定點數的位置，而是以選擇權delta 值的位置，來決定sell在哪個價外位置。(延伸閱讀:選擇權的delta是什麼?)例如我都固定sell call或是put在delta絕對值為0.2左右，這週可能是價外300點位置，下週可能是價外250點位置，就不一定是固定點數了。

問題三：為什麼當選擇權賣方，不用之前介紹過的價差單鎖定風險跟節省保證金呢？

勳仔之前介紹過，當選擇權賣方，要用垂直價差交易來鎖定最大風險跟節省保證金(延伸閱讀:選擇權賣方價差交易簡介)。那為什麼這套指數節稅多元收益投資法的選擇權部分，我們都當賣方，卻不用價差交易呢？
其實想要用價差交易也可以，這邊之所以不用價差交易，是因為我們做的是cash secured put跟covered call，也就是我們不是真正的裸賣，我們是用相對充足的保證金或是期貨持倉當保證，才能sell 一口call或是put。所以有沒有用價差交易來鎖最大風險，其實都還好，另外我們反而希望保證金要預留充足，所以價差交易的節省保證金好處，也使不上力。
因此直接賣單一部位，拿到的權利金一定相對賣價差單來得多，而且因為只有單一部位，對比價差單也省了一口選擇權的手續費，所以這個系統的特性，我們選擇直接sell call或是put，而不是賣價差單，不過操作上，要用價差單也不會有問題。

問題四：如果步驟一，用單純的sell put來等建倉點位，沒用垂直價差單，會不會遇到幾年前的0206選擇權屠殺事件？

延續問題三，如果不用價差單方式賺權利金，而是單純的sell call跟put，保證金風險係數的確就無法鎖定最高虧損，這樣是不是有可能遇到0206事件中，put 不正常的被拉到誇張的價格，而導致事件重演，我們會損失慘重？
這題答案是不用擔心，因為0206事件之後(延伸閱讀:台灣著名金融事件-0206選擇權大屠殺事件紀錄)，期交所其實有改革兩件事情，一個就是剛剛前面提到的，風險係數的計算，要獨立考慮垂直價差單的可能最高風險，另外一個就是期權的動態價格穩定措施了。
所謂動態價格穩定措施，就是為了避免程式單出錯，或是流動性差的期權，被有心人士刻意操弄，導致價格不合理瞬間上漲數倍甚至數十倍（這也是0206事件發生的原因之一），期交所會對期權價格有一個箱型區間的設定，一旦發現某筆交易的單會造成成交價格超過這個區間設定，系統會主動退單，來維持價格的穩定。
所以，一方面我們的保證金本來就預留相對充足，二方面因為動態價格穩定措施，所以要再度發生0206的事件機率微乎其微。

問題五：這套投資法，還有沒有其他好處呢？

除了之前提到的，這套投資法，可以節稅，還可以有期權收益的現金流，另外台指期長期逆價差跟台灣股市相對高的殖利率的特性，也是讓我們就算套牢，仍然可以不斷回血的原因，
而除了以上提到的好處，利用週選擇權當做網格格線的方式，可以讓我們進出有據，而不會沒有紀律的太快攤平或是太快出清。
因為大家操作上，常常會遇到一個盲點，就是大行情來了，往往受限心裡上的影響，可能發現價格跌到近期低點，覺得應該要反彈了，於是就卯起來攤平，但是往往發現太快把銀彈都打完，結果價格卻一路往下，卻發現沒有資金攤平了。或是太快把部位獲利了結，不只魚尾吃不到，甚至魚身也沒吃多少。
而利用週選sell put的方式來決定什麼時候加碼攤平的方式，因為我們可以拿到權利金，所以心理上那種不趕快攤平，到時候就少賺的心態相對會少一點，因為還是可以穩穩領到期權權利金，所以我們向下攤平的攤平點位間隔在遇到大回檔的時候，可以拉的比較大，讓我們在價格更低的時候，還會有銀彈可以打。
反過來，sell call的部分，因為我們也是在週選合約結算的那天，再決定是不是要平倉一口把獲利放到口袋，也就是如果大盤僅上漲一點點，我們也不會賣掉小台部位，不過因為一樣有權利金，還是可以穩穩賺到現金流。
而如果遇到大行情，大盤上漲速度很快，我們還是維持紀律在每週週選結算的時候，才往更高的位置sell call，因此不會太早獲利了結，有更大的機會吃到魚身甚至魚尾段。
那如果手上的小台部位還沒賣完，大盤就回落了，也沒關係，我們還是賺到了sell call的權利金，而持有的小台，就繼續賺逆價差點數吧。
免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。
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