技術分析與股票盈利預測—重要反轉結構(十六)

一、頂部和底部的比較性量能

我們一直在討論伴隨價格趨勢變化而出現的高量能的一般特徵，順便提到了在這種變動中頻繁出現的當日反轉現象。這裡有待留意量能是否相對放大，也就是說當我們提到高量能時意指交易量比前一段維持的量能有所放大。當把出現在頂部並提示趨勢將會反轉的量能，同出現在底部的量能進行比較時，最重要的就是要牢牢記住相對性。二者的特點通常都是交易量放大，也就是說要比一直維持的量能要高，但頂部的高量能幾乎總是要比底部的高量能大得多。

頂部和底部量能差異的主要原因就在於：公眾投資者以極大的興趣積極地參與了牛市上揚行情，因而要想止住並逆轉這種公眾樂觀的參與情緒，就需要比阻止下跌行情盡頭出現的相對交易乏味的市場情緒更大的量。

二、價格和量能必須同時考慮

最近討論的要點表明價格圖形和量能圖形都是重要的，並且二者必須被整體加以考慮以獲得完整有效的技術分析結果。我們在前文曾說到，量能勢頭擴大之後將會阻止上揚或下跌的走勢。讀者將會發現高量能在許多其他條件下也同樣會有助於行情反轉。

實際上，交易者常常聽到、看到或從圖表中注意到一支股票或大盤市場頻繁地走出同公眾預期或可能預期的相反的行情。這完全是專業投資者的一種心理行情。公眾在預測中一般都會出現錯誤，因為如果價格走勢明顯，任何人就都很難從中獲利了。

專業投資人可以從交易中獲利，但他不能跟著大眾從明顯的走勢中獲利，只能逆公眾操作而獲利。

三、專業投資者欺騙公眾的量能

因此，把技術行為作為識別專業投資人欺騙公眾，並準備逆轉行情時的良師益友並不是沒有道理的。比如，1931年10月大盤市場從整體下跌轉為中期反彈。同期，伍爾沃斯公司發佈特別紅利公告，新聞界和經紀人也傳言該公司向英國子公司轉移股本引起市場牛市熱情。

沒有任何的跡象顯示該公司股票還會繼續熊市的走勢。公眾投資者貪心地買進了該股票。幾天之後該股票就從45元漲到了55元。但就在利好公佈時該股票開始停滯不前。賣盤極度放大，價格在後續的幾天裡幾乎沒有任何上漲。讀者猜對了，這是專業機構在拋售。公眾一直在買進該股票但股票價格卻沒有相應上漲。原因何在？這就是因為專業投資者在巨量拋售。該股票僅僅在10月末上漲到55元多，年底之前就跌回到了35元。

我們可以再回顧一個利用價格欺騙公眾心理，隨後量能放大帶來反轉的例子，這就是1931年12月初洛里拉德公司重新發放紅利時所發生的案例。在消息公佈當日價格僅僅上漲了兩個價位就再沒有上行。一天內成交了40000股該公司股票，這同平時每日不足10000股的平均交易量相比顯然是巨量了。在後來的一周內該股票不但丟失了上漲的兩個價位還創出了該股票的新低。

再看一例，1931年11月3日大盤市場面臨著最低迷的局面。RKO公司陷入破產困境並拖垮了RADIO公司。瓦巴什公司也陷入破產困境，並且好像還有一些運輸部門也將在未來幾天內陷入困境。事實上已經有二三家公司被列入不履行合同的名單。鐵路職工的工資訴訟使情況變得越加沮喪。所有的情況都對股票極為不利。自然，公眾拋出了手中股票。接下來將會發生什麼呢？

市場在上午的交易中急速地下跌了，但也僅僅比前一個收盤指數下跌了一個完整價位。之後，市場就開始緩慢地反彈，最終上漲了三個價位收盤。技術上說，這是一個當日反轉。拋售量比前幾個交易日有所增加，但並沒有極度放大。研究者應該關注的要點就是，公眾一定是由於熊市消息而在大量拋售，但價格卻反而上漲。最合理的解釋就是專業投資者不顧看跌消息而增加了買進量。在短短的四天裡市場走出了過去兩個月來的新高，從市場出現支撐和收集股票跡象那天算起，大盤指數上漲超過了12個點位。