潛力股得來速 - 9938 百和

公司介紹

百和公司主要生產及銷售各式黏扣帶、各式織帶（鞋帶）、鬆緊帶、射出鉤，應用在鞋子衣服、運動器材、玩具等。公司亦跨入建設業，但營收占比低且不穩定。

公司研發中心在台灣，生產基地分散於台灣、東莞沙田、無錫、 越南胡志明、越南黎明春 、越南平陽、印尼。

公司產品營收主要在鞋帶上，2022鞋帶營收占比45%

生產之產品品項如下:

• 織帶(鞋帶)：一般鞋類及成衣用織帶、鞋帶及拉繩等， 搭配各式材質束頭、反光材料及緹花織造功能。
• 黏扣帶：係鈎面及毛面皆使用尼龍原料絲織成，織造品質佳、拉力強度及產品後期性佳。
• 針織鬆緊帶、平織鬆緊帶、緹花鬆緊帶及四面彈性針織鬆緊帶： 採用各種天然橡膠或人造膠絲，具有拉力持久、透氣性佳、耐水洗、回縮率低及不易變形等特性。
• 射出鈎產品：採用連續式押出成型，品質穩定、精密度佳、鈎型細緻、鈎型種類齊全、橫向拉力強、咬合密實、鈎面具彈 性記憶及使用壽命長等特性。
• 經編緹花網布：引進各式精密經編緹花機台，規格多樣化，產品輕量柔軟、網孔變化多、透氣舒適，緹花圖案客製化打樣生產，機台完整且產能高，可廣泛應用於鞋面、服飾、傢飾配件、袋箱包、嬰兒車、家居產品等
• 梭織緹花布片：高階數位織花能針對客戶設計，直接紗線織造，組織細緻，可搭配各式各樣後加工如防潑水、耐黃變、貼膜等多樣化 加工符合客人需求、可用於鞋子、精品包包、衣飾等面料。
• 各式加工：銷售品項末端延伸，各式材料加工結合、印刷、貼合、車 縫、高週波、鐳切、射出、壓模成型、組裝等各式加工設備齊全， 減少客戶端工序，滿足客戶各層次需求。

主要品牌客戶有Adidas、Nike、PUMA、Under Armour、Timberland等。另外百合也是鬆緊帶與射出鉤還打入宏達電VR產品，也可說是元宇宙概念股!?

公司配合客戶持續研發產品，並將產品打入不同領域。

產業趨勢

產業成長狀況

• 鞋業整體需求變化量不大，但在運動鞋上具有6.7%與7.95%的年複合增長率。

NIKE

• 觀察大客戶NIKE的狀況，季營收成長率思乎有落底跡象

• 存貨週轉天數持續好轉近正常水準

• 展望2024，NIKE預估全年營收成長約1%，但相較前一次中個位數成長下修財測，在毛利率方面則是估計有1.4%以上的增加，須留意是否造成供應鏈毛利率下修。

Adidas

• 另一大客戶Adidas存貨水位明顯下降，存貨週轉天數微幅下滑。而公司展望2024，預估上半年持平，下半年會有雙位數成長，整年度個位數增長。

同產業營收年增觀察

• 比較國內製鞋大廠豐泰與寶成，營收有衰退減緩並向上的趨勢，側面表示鞋業正在走向復甦之路。

營運分析

百和於法說會提到，目前皆是短單居多，預計2024H1溫和復甦，2024H2會有明顯成長。此外印尼擴廠預計於2024Q1設置完畢，2024H2逐步開出產能投產，由於較低廉的人力成本可望帶動毛利率增加。

• 營收動能有明顯復甦跡象。

• 近期百和毛利率隨營運好轉而回升。

技術分析

以日線觀察，目前處於箱型整理區間，有來回操作的機會，只須注意回檔後不可跌破區間低點否則有回測前波約46元的可能性。

籌碼分析

截至2024/03/08這周，大股東持股比例62.15%，後續關注比例是否持續降並破前低。推測是復甦不如預期導致比例持續降低。

2022年大股東名單中，公司派鄭家人持股不到10%，但有長線法人壽險公司的身影。

風險

1. 大客戶復甦不如預期。
2. 近期NIKE為因應市場變化提出一系列計畫，其中包含供應鏈改善，有可能造成供應鏈利潤縮減，而9938百和也在NIKE 2023/12/22電話會議後跌破頸線修正至約52元。目前已經反應利空，後續留意財報開出是否進一步影響EPS。

文章內容為個人心得與觀察，僅供參考，對於分享的公司並無任何推薦買賣之意。投資前應獨立判斷審慎評估並自負盈虧。