2024-04-14|閱讀時間 ‧ 約 26 分鐘

【蒙格之道—蒙格的投資與人生哲學(9)：能力圈】

我年輕時，如果你問我百貨公司未來會怎樣、報業集團會如何，我也絕對想不到它們會破產。70年、80年、90年之後的事不是那麼容易預測的。通用汽車把股東的錢虧光了，柯達也把股東的錢虧光了，每次技術革新，就會有一大堆公司遭到淘汰，所以有些公司會完全消失，但也有些公司會換一種形式繼續存在。

【蒙格：雖是如此，我認為小公司將長期存在，想想看，大型購物中心裡有很多小公司，雖然它們現在的生意沒以前那麼好，但小公司永遠不會在美國消失。但從某種意義上來說，我們也需要大公司。】

2020年的新冠疫情造成的經濟短期衰退，當時的封城、生產停滯、運輸延緩、乃至俄烏戰爭爆發，都為2021-2022年帶來了通膨高升的結果；全球央行為了抑制通膨，以美國為首開啟了緊縮的貨幣政策，連續的強力升息下也增加了企業的營運成本，過去兩年，許多中小企業不支倒地，但大企業除了有很好的底蘊外，在過去低率時代除了利用長期公司債的發行取得較低的融資成本外，就算是現在，也相較中小企業族有較好的議價能力。

最壞的時刻，同時也是大資本家最好的時刻—企業可以透過併購繼續大者恆大，2023年全球首富LVMH執行長阿爾諾就是顯著的例子。

回到投資市場上，若按類別分類，可以分為股票、債券、外匯、不動產、能源及原物料、另類資產共六大資產。六大資產各有特色，對於資金龐大的巨富或是法人來說，無論是法規、或是稅務，甚至是分散風險，都有其涉獵必要，但對於一般投資人來說，過度分散投資真的可以降低風險，或提高報酬率嗎？

【蒙格：大多數人的能力有限，找不到20個好機會，過度分散沒什麼好處】

假設我們將準備要投資的10萬美金，各按10%比例分別投入美國大型股指數、美國中型股指數、美國小型股指數、排除美國外的已開發國家指數、新興國家指數、美國中期國庫券、TIPS抗通膨債券、REIT不動產投資信託、貴金屬與商品指數共10種標的。

透過Portfolio Visualizer的回測，從2007年至2024年3/31日，帳戶淨值從10萬美金提升至24萬美金，年化回報率5.21%，投資組合最大跌幅-47.21%。

分散風險的好處可以降低最大可能損失，但也會造成每年都有不同資產有較大下跌，更不容易克服人性的貪婪與恐懼。

你要做的就是無論好壞，都要安然無恙的活下去。

若我們把投資組合簡化，只投資60%的美國市場指數和40%的美國以外的市場指數，帳戶淨值提升至33.7萬美金，年化回報率7.31%，投資組合最大跌幅-54.03%。

將投資組合單純化後，多數時間的波動容易承受，較不容易在錯誤的時間做出錯誤的決策。

投資風格因人而異，沒有一種投資風格適合所有人。

如果調整為80%的美國市場指數和20%的美國以外的市場指數，從2007年至今的帳戶淨值可以從10萬美金大幅增長至41.3萬美金，年化回報率8.58%，投資組合最大跌幅-52.48%。

將投資組合單純化後，多數時間的波動容易承受，較不容易在錯誤的時間做出錯誤的決策。

在過去幾十年裡，每年能實現10%、11%左右的報酬率，即使扣除通膨的影響，也能實現8%、9%的報酬率，這樣的報酬率已經非常高了。在世界歷史上，沒有任何一代人能取得這麼高的投資報酬率。

【蒙格：我總是在自己能找到的機會當中選擇最好的機會去投資。】

總結：

情境一：假設在2007年將10萬美金各按10%比例分別投入美國大型股指數、美國中型股指數、美國小型股指數、排除美國外的已開發國家指數、新興國家指數、美國中期國庫券、TIPS抗通膨債券、REIT不動產投資信託、貴金屬與商品指數共10種標的，至今投資組合淨值為24萬美金，年化回報率5.21%，投資組合最大跌幅-47.21%，各資產共有9個較大下跌年度。

情境二：將10萬美金按60%投入美國市場指數、40%投入美國以外的市場指數，至今投資組合淨值為33.7萬美金，年化回報率8.58%，投資組合最大跌幅-54.03%，各資產共有4個較大下跌年度。

情境三：將10萬美金按80%投入美國市場指數、20%投入美國以外的市場指數，至今投資組合淨值為41.3萬美金，年化回報率7.31%，投資組合最大跌幅-52.48%，各資產共有4個較大下跌年度。

人們的生活水準大幅提升，生活更自由，人與人之間更平等，但與過去生活很苦的時候相比，人們反而更不幸福了。其實原因很簡單，驅動世界發展的不是貪婪，而是嫉妒。

最後，法人或大戶分散投資有其必要性，但對於一般投資人來說，可以認真思考我們是否需要耗費大量成本來進行過度的分散投資？除非你(妳)有找到屬於自己的最適投資組合，否則分散投資雖可能降低最大可能損失，但也會因此失去長期更好的回報，最重要的是，因為分散，會使每年面臨不同資產下跌，使心理產生更多煎熬，造成不必要的錯誤停損。

我們只是做好每一天的工作，盡可能理智地面對種種困難，只要把這些最基本的東西做到，你就能成功。

【蒙格：降低你的期望值，也就是讓你的期望值更符合現實，就會很幸福。】