如何定義好公司-<2024.5.5th週報>

更新於 發佈於 閱讀時間約 6 分鐘
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巴菲特說,他成功的祕訣就是在好的價位,買進好的公司,並且長期持有,而巴菲特曾經說過,他對好公司的看法:

  1. 銷售「獨特服務」的公司
  2. 銷售某種「獨特產品」的公司
  3. 願意把賺來的錢投資在對的地方的公司
  4. 這家公司有值得信任的管理者經營


坊間很多人講到「巴菲特值投資」是用傳統葛拉漢的煙屁股投資法,意思就是要等公司的股價低於實際的價值,再加入安全邊際去買進(其實會講這些東西的人都蠻外行的),但這個觀念在蒙格加入波克夏之後就有改變,在巴菲特寫給股東的信就有提到:

對於擁有優秀經營團隊的優質企業,我們希望永久持有其股票。我們的做法,跟那些在公司表現優異時急著獲利了結、表現不佳時死抱不放的投資人恰恰相反。彼得.林區(Peter Lynch)很巧妙地形容這種投資人的行為是剪斷花朵、灌溉雜草。
我們一直認為,表現持續出色、業務不難理解的公司異常珍貴,放棄在這種公司的持股通常是愚不可及的,因為太難找到可替代的資產了。

每個人定義的好公司不一樣,那我就這幾年的投資經驗,來提出我對好公司的看法

銷售獨特產品或服務的公司

談到某一個有銷售獨特的產品或服務的公司,在台灣大家第一個想到的公司就是「台積電」,台積電有最先進的製程,並且在世界沒有其他的競爭者。

談到做最熱門的AI伺服器的公司就會想到NVIDIA,談到手機就會提到蘋果,這些都是銷售獨特產品或服務的公司。

營收長期成長

一間公司若是銷售獨特服務或產品,但是沒有人要買,那也不會賺錢,所以也要看該公司是否營收會長期的成長。

對於台灣人最熟悉的台積電,在法說會也提到近幾年有年複合成長15-20%,而公司也是一直在各地擴廠,可以看出台積電也是長期成長的公司。

「長期成長」這個要件是很重要的,如果只看「短期」就會有實務上的問題,如Meta前幾年因為蘋果的隱私權的限制又遇到FED升息所致的廣告營收大幅下降,這時就要去判斷營收下降是短期的還是長期的,如果判斷只是短期的因素續抱,當時Meta最低的股價跌到90上下,到現在漲回來大約500元,所以對產業長期的觀察也是長期投資的必要能力。

如TSLA現在也是遇到逆風,很多人看衰他的電車,但我想對於TSLA的長期成長如果持續看好,就應該繼續持有。

在競爭中獲勝

巴菲特談到公司的「護城河」很重要,很多公司不斷的把護城河加深,讓想追趕的人無法追上,以Meta來說,社群最重要的就是要有很多人的使用,而facebook現在有20億的用戶就是最深的護城河,新的社群軟體想要進入這個領域,如果新人進去發現沒有人在使用,就很難發展起來。

對於AI伺服器的NVIDIA而言,在硬體的設計,效能、規格這個大家都可以做,但NVIDIA有CUDA讓硬體加速,也是其他公司無法進入的門檻,以AMD的MI300還有每家CSP業者所自行發表的AI伺服器的競爭目前仍然無法對NVIDIA造成威脅。


談到競爭失敗的例子就要提到百視達,以前百視達是影片出租的市占率最高的公司,但在NETFLIX出現之後,百視達的營收就節節敗退,在競爭中如果失敗的公司,不管曾經再大也是會倒地的。


有值得信任的管理者

一間公司核心除了服務以及產品,最重要的還是管理層有沒有遠見,有沒有執行力

在巴菲特寫給股東的信提到他們最重視的是管理人的能力有兩個:'

其一是吸引並留住優秀的經理人,由他們經營我們的各項事業。
只要找對球員,幾乎所有球隊經理人都可以表現出色。我們認同奧美廣告天才創辦人大衛.奧格威(David Ogilvy)的理念:「如果我們每個人都雇用比我們弱小的人,我們將變成一家侏儒公司。反之,如果我們每個人都雇用比我們強大的人,我們將成為一家巨人公司。

第二,我們交給每一位執行長一項簡單任務:根據下述三項假設經營事業:
自己是公司唯一的股東。
公司是自己和家人目前與未來唯一擁有的資產。
至少未來一百年都不能出售公司,或與其他公司合併。
很自然地,我們也告訴他們,不要讓會計方面的考量影響決策,哪怕只是輕微的影響也要避免。我們希望波克夏的經理人考慮真正重要的事,而不是去想這些事將如何反映在財務報表上。

很多公司管理層的個性反映到他的風格,像是蘋果的Cook就比較穩健,強項是供應鏈管理,比較不會創新;Elon Musk就是很有遠見,創新,但治理風格上就比較強勢較有爭議,MSFT的納德拉就像一個老謀深算的策略家,對於了解一間公司,也是要觀察管理層的執行力與遠見。



可以理解的公司

巴菲特的「棒球理論」

在投資的世界中,我們與棒球打者最大的不同在於我們無需面對選球的壓力。如果我們選擇揮棒,那麼我們應該準備好揮棒,而不是在壓力下匆忙揮棒。

每個人都有自己看得懂跟看不懂的領域,以巴菲特來說,他持有的公司以傳統產業居多,他也不投資科技股。

而我主要以科技股為持股主軸,我持有的科技股都要是我可以實際使用,實際了解的公司為主,以我都使用蘋果的手機、使用Meta社群、用Google的搜尋、車子也是開MODEL 3,對於產品的競爭力可以實際去使用去體會,才能更了解產品的競爭力。



總結:買進好公司長期持有

我在臉書上有提到:買進好公司長期持有看似很簡單,其實要長期持有一間好公司要去持續觀察很多資訊,並且做出正確的判斷,長期投資者要具備有

像老鷹一樣精準的眼光

像獅子一樣耐心等待

像河狸一樣的毅力


貝佐斯曾經問過巴菲特:

你的投資理念非常簡單,而且你是世界上第二有錢的人……為什麼大家不直接複製你的做法?巴菲特說:因為沒有人願意慢慢地變富。


本週我的實單操作

本週我算是運氣蠻好的在5月31日AI供應鏈股價血崩的前一天做持股調整:

我的持股分兩種類型,一種是長期持有的公司、另一種是做波段的公司,我對於供應鏈的公司通常都是第二種類型不會長期持有

一個最大的原因就是NVDA財報後在高檔,但相關供應鏈的股價看起來比較疲弱

VST的本益比達到60幾倍,一個電力公司的本益比要到60幾倍對我的估值而言太高,另外VRT就是知道有很多公司在做競爭而賣出。


賣出的金額就持續對降息做押注所以買入TMF,很幸運的在星期五的PCE數據開的還不錯,對於降息的部分,我還是長期看FED遲早要降息,持續做多債券

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