如何定義好公司-<2024.5.5th週報>

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巴菲特說，他成功的祕訣就是在好的價位，買進好的公司，並且長期持有，而巴菲特曾經說過，他對好公司的看法：

1. 銷售「獨特服務」的公司
2. 銷售某種「獨特產品」的公司
3. 願意把賺來的錢投資在對的地方的公司
4. 這家公司有值得信任的管理者經營

坊間很多人講到「巴菲特值投資」是用傳統葛拉漢的煙屁股投資法，意思就是要等公司的股價低於實際的價值，再加入安全邊際去買進(其實會講這些東西的人都蠻外行的)，但這個觀念在蒙格加入波克夏之後就有改變，在巴菲特寫給股東的信就有提到：

對於擁有優秀經營團隊的優質企業，我們希望永久持有其股票。我們的做法，跟那些在公司表現優異時急著獲利了結、表現不佳時死抱不放的投資人恰恰相反。彼得．林區（Peter Lynch）很巧妙地形容這種投資人的行為是剪斷花朵、灌溉雜草。

我們一直認為，表現持續出色、業務不難理解的公司異常珍貴，放棄在這種公司的持股通常是愚不可及的，因為太難找到可替代的資產了。

每個人定義的好公司不一樣，那我就這幾年的投資經驗，來提出我對好公司的看法

銷售獨特產品或服務的公司

談到某一個有銷售獨特的產品或服務的公司，在台灣大家第一個想到的公司就是「台積電」，台積電有最先進的製程，並且在世界沒有其他的競爭者。

談到做最熱門的AI伺服器的公司就會想到NVIDIA，談到手機就會提到蘋果，這些都是銷售獨特產品或服務的公司。

營收長期成長

一間公司若是銷售獨特服務或產品，但是沒有人要買，那也不會賺錢，所以也要看該公司是否營收會長期的成長。

對於台灣人最熟悉的台積電，在法說會也提到近幾年有年複合成長15-20%，而公司也是一直在各地擴廠，可以看出台積電也是長期成長的公司。

但「長期成長」這個要件是很重要的，如果只看「短期」就會有實務上的問題，如Meta前幾年因為蘋果的隱私權的限制又遇到FED升息所致的廣告營收大幅下降，這時就要去判斷營收下降是短期的還是長期的，如果判斷只是短期的因素續抱，當時Meta最低的股價跌到90上下，到現在漲回來大約500元，所以對產業長期的觀察也是長期投資的必要能力。

如TSLA現在也是遇到逆風，很多人看衰他的電車，但我想對於TSLA的長期成長如果持續看好，就應該繼續持有。

在競爭中獲勝

巴菲特談到公司的「護城河」很重要，很多公司不斷的把護城河加深，讓想追趕的人無法追上，以Meta來說，社群最重要的就是要有很多人的使用，而facebook現在有20億的用戶就是最深的護城河，新的社群軟體想要進入這個領域，如果新人進去發現沒有人在使用，就很難發展起來。

對於AI伺服器的NVIDIA而言，在硬體的設計，效能、規格這個大家都可以做，但NVIDIA有CUDA讓硬體加速，也是其他公司無法進入的門檻，以AMD的MI300還有每家CSP業者所自行發表的AI伺服器的競爭目前仍然無法對NVIDIA造成威脅。

談到競爭失敗的例子就要提到百視達，以前百視達是影片出租的市占率最高的公司，但在NETFLIX出現之後，百視達的營收就節節敗退，在競爭中如果失敗的公司，不管曾經再大也是會倒地的。

有值得信任的管理者

一間公司核心除了服務以及產品，最重要的還是管理層有沒有遠見，有沒有執行力

在巴菲特寫給股東的信提到他們最重視的是管理人的能力有兩個：'

其一是吸引並留住優秀的經理人，由他們經營我們的各項事業。

只要找對球員，幾乎所有球隊經理人都可以表現出色。我們認同奧美廣告天才創辦人大衛．奧格威（David Ogilvy）的理念：「如果我們每個人都雇用比我們弱小的人，我們將變成一家侏儒公司。反之，如果我們每個人都雇用比我們強大的人，我們將成為一家巨人公司。」

第二，我們交給每一位執行長一項簡單任務：根據下述三項假設經營事業：

自己是公司唯一的股東。

公司是自己和家人目前與未來唯一擁有的資產。

至少未來一百年都不能出售公司，或與其他公司合併。

很自然地，我們也告訴他們，不要讓會計方面的考量影響決策，哪怕只是輕微的影響也要避免。我們希望波克夏的經理人考慮真正重要的事，而不是去想這些事將如何反映在財務報表上。

很多公司管理層的個性反映到他的風格，像是蘋果的Cook就比較穩健，強項是供應鏈管理，比較不會創新；Elon Musk就是很有遠見，創新，但治理風格上就比較強勢較有爭議，MSFT的納德拉就像一個老謀深算的策略家，對於了解一間公司，也是要觀察管理層的執行力與遠見。

可以理解的公司

巴菲特的「棒球理論」

在投資的世界中，我們與棒球打者最大的不同在於我們無需面對選球的壓力。如果我們選擇揮棒，那麼我們應該準備好揮棒，而不是在壓力下匆忙揮棒。

每個人都有自己看得懂跟看不懂的領域，以巴菲特來說，他持有的公司以傳統產業居多，他也不投資科技股。

而我主要以科技股為持股主軸，我持有的科技股都要是我可以實際使用，實際了解的公司為主，以我都使用蘋果的手機、使用Meta社群、用Google的搜尋、車子也是開MODEL 3，對於產品的競爭力可以實際去使用去體會，才能更了解產品的競爭力。

總結：買進好公司長期持有

我在臉書上有提到：買進好公司長期持有看似很簡單，其實要長期持有一間好公司要去持續觀察很多資訊，並且做出正確的判斷，長期投資者要具備有

像老鷹一樣精準的眼光

像獅子一樣耐心等待

像河狸一樣的毅力

貝佐斯曾經問過巴菲特：

你的投資理念非常簡單，而且你是世界上第二有錢的人……為什麼大家不直接複製你的做法？巴菲特說：因為沒有人願意慢慢地變富。

本週我的實單操作

本週我算是運氣蠻好的在5月31日AI供應鏈股價血崩的前一天做持股調整：

我的持股分兩種類型，一種是長期持有的公司、另一種是做波段的公司，我對於供應鏈的公司通常都是第二種類型不會長期持有

一個最大的原因就是NVDA財報後在高檔，但相關供應鏈的股價看起來比較疲弱

VST的本益比達到60幾倍，一個電力公司的本益比要到60幾倍對我的估值而言太高，另外VRT就是知道有很多公司在做競爭而賣出。

賣出的金額就持續對降息做押注所以買入TMF，很幸運的在星期五的PCE數據開的還不錯，對於降息的部分，我還是長期看FED遲早要降息，持續做多債券