3-18 質押範例以00631L舉例

在前面的章節，我們提到低波動是質押成功的關鍵，那如果顛倒過來，使用高波動標的就不能質押嗎?當然也不能這樣講，只是說維持率的部分就必須將安全的數值拉高一點，因此資金利用率會低一些。使用00631L元大台灣50正2質押會有什麼問題?

常見質押標的選擇

年化波動度要較低一些，而會選擇槓桿型ETF做質押是不是心臟有些大?質押是一個放大跟活化資產的好工具。

但敵人就是維持率，波動度要低一些，而偏偏用年化標準差大的工具來運用，是不是就一定不能用呢?

00631L年化標準差22.43

00675L 年化標準差 22.06

0050年化標準差13

0056年化標準差11.72

00713年化標準差9.31

00878年化標準差10.97

年化標準差會隨觀察時間改變，請讀者自行更新資訊。

補充說明:

一般質押各金融單位有些會針對標的來定借款利率，例如00631L 有些券商質押要3.5%或4%以上的利率，而且可能有限數量，例如一個券商只能接受多少單位的00631L質押，超過就不收擔保品，所以高波動標的，除了維持率上風險較高、資金運用效率較差外，還有較高的利率風險。

高點質押怎麼看

盤勢類高點是不是就不能質押?正確來說應該是看維持率要保持多少，若維持率距離維持率的安全數值很遠其實還好，借的錢少自然風險較小，缺點就是資金運用效率較差。

以群益質押舉例，擔保維持率低於130%，會通知客戶於兩日內補到維持率166%。

00631L跌幅觀察

圖1

圖2

過去5~6年，常見高點跌幅9~51%都有，質押前應該知道的事

維持率要抗跌50%應該叫做基本

維持率185%計算

圖3

185%來計算，遇到跌15%大概就很靠近維持率下限值。

維持率250%計算

圖4

250%來計算，遇到跌40%大概就很靠近維持率下限值。

維持率340%計算

圖5

340%來計算，遇到跌50%大概就很靠近維持率下限值。

維持率340%往前回測

圖6

回測時間2015/01/15~2024/03/01

歷史維持率最低有28%

以波形圖來看，目前是歷史最高點

往前回測容易低於安全維持率150%，2022年10月是明顯的相對低點

維持率340%往前回測

圖7

以2024/3/6為起點，往左邊回測

左圖是市值變化，右圖是維持率變化與安全維持率

看起來2022/10月維持率就會低於150%

維持率340%往後回測

圖8

若在2015/1/5 以市值100萬，維持率340%來回測維持率

左圖是股價波動，右圖是市值與維持率計算

圖9

左圖是市值變化

右圖是維持率與安全維持率

從圖上可知，2015年時期相對低點，維持率距離安全維持率是越來越遠

歷史維持率最低都還有229%

以2022年高點來看

圖10

假設以2022/01/03相對高點來做質押回測，

市值一百萬，到2024/03/01期間歷史維持率最低是229%

圖11

以右圖來看，維持率距離安全維持率還很遠

圖12

2022跌幅 50%左右

結論

實驗中，00631L，有三種維持率:

安全維持率150%來看，大概抗跌15%左右

以維持率250%來看，大概抗跌35%

以維持率340%來看，大概抗跌50%

以跌幅走勢來看，合理設計應該要在340%左右，當然有些朋友可能用再回押的方式，將維持率拉回300%以上，這個方式也可以，只是這篇研究沒有討論回押。

維持率回測來看，若以340%維持率來計算，由於2024/3/1號算是00631L歷史上相對高點，因此往前回測勢必容易會遇到低於安全維持率150%，發生時間點會再2022年10月左右。

反之，若以2015年1月維持率340%來看，即使到2024年3月維持率最低都還有229%，發生在2015/8/25。。

若以2022年年初相對高點來計算，到2024年3/1號維持率最低都還有229%。

盤勢的走勢會影響到維持率的成功與否，若在相對高點做質押，安全維持率抓340%以上會比較合適。

高點是否可以質押?當然可以，錢不要借太多，維持率高低點就可以，比較合適再於當手上其他年化標準差較低的標的都質押完後，再考慮使用類似00631L波動度較高的標的。

可以當作添加的擔保品，提高本來已經有擔保品的維持率，比較合適，若單押則風險較高，除非借的資金比例很低。

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