台股歷史上的十月

在上一篇文章中簡單介紹過去台灣加權股價指數在九月容易出現的變動情形，其中就有不少數據提及十月，因此這次改簡單看一下歷史上十月的台灣加權股價指數變動情形。自1991年起迄2023年止，加權股價指數在歷年十月的平均變動情形為-0.9%，在未考慮除權息的情況下，在所有月分中表現倒數第三，僅次於九月的-2.4%及八月的-1.4%。若還原除權息，則加權股價報酬指數自2003年起迄2023年止，十月份的單月平均報酬率為-0.7%，該報酬率在所有月份中表現最差，其次為九月的-0.5%。由於十月跟九月是台股加權股價報酬指數唯二單月報酬率為負報酬的月份，因此會讓人產生這兩個月分是不是有很強的連動性的感覺。

表：加權股價指數及加權股價報酬指數在各月份的歷年平均報酬率

長期熊市時，九月十月容易出現連續大跌的情況

從歷史數據來看，當台灣經濟邁入衰退，台股指數進入長期的熊市時，九月跟十月的確有很強的連動性，而且經常出現連續兩月大幅下跌的情況，例如1997年九月及十月加權指數報酬率分別為-10.8%及-16%，2000年九月及十月加權指數報酬率分別為-18.8%及-10.4%，2008年九月及十月加權指數報酬率分別為-18.8%及-14.9%，2018年九月及十月加權指數報酬率分別為-0.5%及-10.9%，2022年九月及十月加權指數報酬率分別為-11.1%及-3.5%，而這幾個年份在十月出現的大幅下跌恰巧也就是十月報酬率最差的幾次。十月份出現下跌的次數在自1991年起的33個年度中，只有下跌14次，其實跟其他月份相比起來並沒有特別差，如果以還原權息的加權股價報酬指數為基準，自2003年以來，十月只有38.1%的機率出現下跌，在所有月分中排名第七名。整體來看，十月份績效不理想的主要原因為很少出現大漲的情況，歷年來十月份單月最佳報酬率是9.3%，是所有月分中最低的歷年單月最佳報酬率，也是唯一沒有超過10%的月份，其次為九月的10%。

十月份的主旋律，當九月下跌時十月反而容易出現反彈走勢

撇除1997年、2000年、2008年、2018年及2022年等五個年度有出現九月及十月兩個月份連續下跌外，九月及十月最常出現的情況是當九月出現下跌時，十月反而出現上漲，這樣情況在九月出現下跌的17次中總共出現11次，比例高達65%，在前一個月下跌的情況下本月指數出現上漲的統計中，在歷年所有月份排名第四，排名看似不高，但排名在十月之前的月份別為12月、2月及1月，這三個月份在前一個月下跌的情況下，當月都有機會扭轉跌勢轉為上漲，比例都高達80%以上，這部份等以後講到歷史上的十二月份行情的時候在細說。

九月份降息時，十月經常可以延續上漲行情

另外上週提到過去FED曾經兩度在九月降息，該兩次九月降息時加權股價指數都出現上漲，一次降息是1998/9/29，該次九月上漲4.4%，另外一次是2007/9/18，該次九月上漲5.5%，而這兩次的十月份也都有延續九月上漲行情的現象，1998/10上漲4.9%，2007/10上漲2.5%，不過長期來看，九月十月出現連續上漲行情的情況並不顯著，加權股價指數在九月出現上漲時，十月延續上漲行情的比例只有50%。

結論

歷年十月份行情表現都不是很理想，部分原因為在幾次重大經濟衰退造成的熊市中，十月經常跟九月一起出現大幅下跌走勢，此外，十月在歷年上漲的次數中，往往漲幅相對都不是很大，單月最大漲幅在所有月分中吊車尾。歷年十月最好的操作時間點是當九月出現下跌時，十月經常可以出現反彈走勢，比例高達65%，平均報酬率亦可達2.8%，單月平均報酬2.8%在自1991年起的統計資料中，在所有月份可排名第二，僅次於十二月的單月3.5%。此外，依照過去FED兩度在九月降息的統計資料來看，十月份在這兩次降息是建中都有出現延續九月上漲行情的情況，平均漲幅3.7%。