個股筆記：7738 東聯互動

東聯互動股份有限公司成立於 2016 年 8 月，公司初期以電信卡和代理移工在台工作薪資為起點，開發各種符合使用者需求的介面。於 2022 年取得小額匯兌服務許可，為外籍移工提供合法、安全、便捷的跨境金融服務。

公司主要業務為外籍移工跨境金流服務業、電信業務門號代辦業、電子商務。

會聽到這間公司是我同事丟了這下面這兩張圖給我看，覺得相當有趣，原來這樣也是一門生意。簡單來說，東聯互動做的就是協助移工將錢匯回家，並從中抽取手續費，除了方便之外，也幫助了移工不用走地下匯兌管道，減少了等待時間跟被詐騙的風險。

公司是今年 6/13 才剛登興櫃的，所以能查到的資料其實不太多，也沒有法說會資訊，不過就現有的資料來看看這間公司表現怎麼樣吧~

公司近況

資產負債表中現金是上升的，而且相較於去年年底多了將近一倍。

資產負債表看起來也沒什麼問題，短期借款減少，股本有些微上升，因為有開放員工認股所以資本公積有上升。

綜合損益表中的成本雖然列了三項，但其實主要只有六.15 的跨境金流服務成本，另外六.12 是退職福利，六.19 是員工福利及折舊費用，後面這兩樣應該不算，不知道為什麼列在這邊。綜合損益表中還有一個奇怪的現象，就是營業費用竟然是負的 (？)，不過仔細算了一下發現是公司財報寫法的問題，支出的部分都用負數來寫，所以整體營業利益率 = 46% - 29% + 57% = 74%，這樣就沒問題了。

但同時也可以從上面的損益表看到，今年上半年賺的有超過一半是六.17 的其他收益及費損淨額，我覺得這項看起來不像是匯兌損益，感覺是這個兌換的過程還有額外的利潤 (？)，而且去年也有類似的費用，占比也接近。

公司上半年 EPS 賺 4.6，假設今年全年賺 9 塊的話，目前股價 160 左右等效 1-5 年 CAGR 大概是 8%，這部分我覺得不算高估，畢竟移工人數會上升、現有移工總金流也還有相當大的一塊餅。

同業 (6170 統振) 2024/03/28 法說會

法說會連結

1. 去年 Q4 不好主要因為 1) 業外匯兌損失、2) 所得稅，所得稅上升是因為資產出售。
2. 毛利逐季提升，目前在 33%，營業利益率也是逐漸上升至 11%。
3. 2024 年前兩個月 YoY +25%。
4. 統振的營收來源有三個部門：電信產品 (微幅成長)、金融科技 (成長)、其他 (成長)。
5. 外籍移工數字創新高。估 2030 年前還要再引進 40 萬人，也有要引進印度外勞。(假設今年結束是 80 萬，到 2030 年 120 萬，CAGR 大概是 8%)

6. 移工匯兌市場預估每個月有 130 億，手續費約 1.6 億。另外還有換匯利益。(這個感覺跟上面的外幣兌換淨利益有關，可惜法說會沒有特別提到這點)
7. 匯款平台從 2019 年開始。匯款筆數：2023 vs 2022 = +85%，今年前兩個月相較於去年同期 +72%，金額並不一定。越南雖然地下匯兌影響導致成長遲緩，但聽說政府有要開始管制。

8. 匯出金額 2023 vs. 2022 = +124.8%，今年前兩個月也有 67.65 億元 (換算成全年約 406 億元，+22.9%)

9. 東旺利是通路公司，所以很多通路都有，會賣 TOSHIBA 電池、DURACELL 電池、彩妝、保健食品、香水。
10. 2024 預估匯款業務維持中速成長，因為基期已經變高，電信業跟東旺利不重要XD

後面 QA 部分影片沒有…只好上網查一下，但也沒查到什麼特別的東西。

價值評估

前面有提到，如果預估公司今年賺 9 塊的話，現在股價隱含的 1-5 年 CAGR 大概是 8%左右，我覺得並不貴。會預估公司下半年賺得跟上半年差不多我覺得是偏保守的，因為 1) 匯款沒有淡旺季之分、2) 隨著市占率提高、再加上目前市場還沒有飽和，匯款金額逐漸上升是合理的。這邊也可以從營收部分觀察一下，有公告的公司五六月份總營收是 71,365 仟元，平均一個月 35,683 仟元、而上半年總營收是 210,677 仟元，平均一個月是 35,113 仟元，由此可知五六月平均營收是高於一到四月的。

至於 CAGR 8% 目前覺得也不算高估，因為現在這個市場才剛開始，新聞也有寫到今年前四月累計營收年增 47.29% (資料來源)。而就算等到市場飽和了，根據統振法說會的內容，到 2030 年移工人數增加的 CAGR 也有 8% 。這部分我也上了勞動統計查詢網查移工人數，結果如下表，可以看到近期的移工人數上升速度是提升的，如果計算一下也可以發現，從今年年初到八月底為止，移工總人數已經增加 6.07% 了，要達到 8% 的 CAGR 並不難。

講完了優點，接下來講一下目前我認為可能有的風險。這個產業目前看起來不需要大量的資本支出，技術門檻相較於科技業我覺得是比較低的，所以在市場很大的情況下我覺得很有可能會有其他人也想來分一杯羹。找到這篇新聞有提到，目前已經有四家業者在做外籍移工國外小額匯兌業務，還有一件案件正在審核中，這個行業我認為先進者還是有優勢的，畢竟如果已經設定好了相關的帳戶資訊，使用者可能不會隨意更換 APP，但就怕業者開始削價競爭搶客戶，如何在吸引到更多客戶的同時也維持住毛利率，可能是公司要開始考慮的方向了~