科斯托蘭尼：貨幣+心理=趨勢

最近在閱讀德國股神「科斯托蘭尼」的書，一個投機者的告白(Vol.1)，這位德國股神是一位百分之百的投機者，他自己曾經說過：「我是投機者，始終如一」，雖然他於股都是靠投機賺錢的，但從他的書中可以了解到他本人對投機與投資的區別是十分清楚的，他也說過哪些人適合投機，哪些人不適合投機。

『成功的投機者在一百次交易中，獲利五十一次，虧損四十九次，他就靠這差數為生』，是這本書中讓我很有印象的一句話，其實這就句話就總結了投機的獲利方式，投機一定會發生看錯的情況，因此一定要設定停損，堅守小賠大賺的紀律，才能以投機在股市獲利。

而就我對書的理解，投機者與投資者都需要耐心，然而兩者的耐心放在不同的地方，投資者主要是看中一間公司的基本面成長，買進一家公司，長期持有；而投機者主要是看中一個事件，由這個事件帶動一個極速的資產價格變動，投機者便是靠著對未來事件的看法去下注，然後獲利，因此投機者需要很看重一個趨勢，然後搶先布局，等待趨勢的出現。

而也是因為投機者需要靠預測一個大趨勢，並從中獲利，因此書中的第二句經典就是『貨幣+心理=趨勢』

他的想法是只要市場上的錢夠多，並且大眾的錢都跑去購買一個資產A，那麼這個資產A的價格就會往上漲，但甚麼原因會使得大眾都把錢放進去資產A呢？科斯托蘭尼的答案是『心理』，只要他們對資產A的心理呈現正面時(譬如：對金融及經濟形勢抱持樂觀看法)，他們就會購買。而這兩個因素中，作者又覺得『貨幣』比『心理』更具有決定性的作用，他認為如果『貨幣』因素是正面的，那麼到了一定時候，『心理』因素也會變成正面的。

最近中國市場就發生的事情，就很印證科斯托蘭尼的這個公式，中國在9/24預告實施「降息降準」措施：降低政策利率0.2%，以及下調存款準備率0.5%，也放寬房貸市場及股市融資條件。這個政策讓市場上的錢變多了，再加上投資大眾對中國政府這個措施舉動的解讀為正面(譬如：政府要救市了、政府要刺激經濟)，因此雖然實際經濟尚未真的出現好轉(尚未有實際數據)，實際經濟好轉也還需要時間的發酵，但是投資大眾的心理已經轉變為正面的了，也就是他們預期了未來經濟會好轉，因此現在就要把錢投入股市，未來才會賺錢，當大家都有這個想法的時候，錢就在短時間內一起進了股市，造就了短短這幾天大陸相關的股票大漲。

下方從財經資訊網站截取了兩個重要中國指數(上證指數與深證成指)的走勢，可以看到從24日起，幾乎不約而同地上升，逐日上升，成交量也不斷增加，代表愈來愈多投資大眾跳了進來，短短幾日指數分別上漲了20%~30%，如果是大陸個股的話，漲幅更有超過30%以上的，這個就是『貨幣+心理=趨勢』的力量。

而另外也舉個台灣股市的範例，中租(5871)的營收來源包含了中國，根據年報顯示約40%左右，因此中租的股價也會部分反應『貨幣+心理=趨勢』的力量，雖然由於業務不是100%來自中國造成漲幅相對較小，然仍然有超過10%的漲幅。

以投機者的角度來看，他們根本不管基本面，他們在中國政府預告政策前，就靠著想像力提前布局了，布局時間可能一個禮拜、一個月、半年、一年、甚至更長，因人而異，然而共通點是，成功的投機者明確地知道自己在賭甚麼(也就是要有想像力，提前預測政府的預告)。

而以真正的投資者來說呢？他們是看中公司的基本面，股價已經跌到超過他所具備的內涵價值而買進，內涵價值通常是指未來賺錢能力(譬如：EPS、ROE)，相信公司的賺錢能力能維持甚至提升，等到獲利能力提升被市場接受時，股價就會漲，這就是投資者賭的東西，而獲利與心理這個非預期內的正向影響，投資者會把它當成一個幸運。

然而不論是投機者或者投資者，要成功都是要在先前就布局，並且在趨勢出來後，股價漲上去後，投機者與投資者也都要面臨一個相同的問題，我何時要獲利了結？這個困難的問題當然沒有標準答案，然而可以知道的是，對於投機者來說，它獲利了結的關鍵在於判斷『趨勢』何時結束，只要他嗅到派對即將結束，他就會果斷出場，不論看對或看錯；而對投資者來說，獲利了結的關鍵則在於判斷這個公司的股價何時大於內涵價值，並且超過太多或者內涵價值不再成長，內涵價值是主觀的衡量，同樣可能看對或看錯。

這就是我所理解的股票投資市場，各位夥伴們，那麼你們究竟是投機者還是投資者呢？

(資料來源：玩股網、Goodinfo!台灣股市資訊網)