市場觀察：00887淨值大跌33%，原型ETF開槓桿失敗，投資人吃悶虧。（本文將持續更新至事件落幕）

因為工作調度的關係一個月多月沒發文，由衷感到時光的流逝之迅速。

不過00887此次的淨值修正以及延後初級市場申購實在是前所未見，勢必要來幫大家梳理一下。因為事件繁雜，若有遺漏或缺失將會持續更新至事件結束，若有筆誤或是資訊錯誤，再請各位朋友指教。

置頂時間軸

9/30

• 結帳淨值：12.00

10/1-10/7：

• 中國十一長假，00887停止初級市場申贖，期間大幅溢價

10/8：

• 結帳淨值：13.54
• 上午：滬港通開盤，00887恢復市場申贖
• 下午：00887公告初級市場申購延後

10/9

• 結帳淨值：9.08
• 淨值大跌33%
• 指數下跌5%
• 由10/8公告判斷，當日僅接受10/8提出申購之投資人重新提單申購，暫停10/9新提單初級市場申購

10/11

• 巨人傑文章引爆投信圈
• 10/9 投資組合顯示現金負數，股票資產大於淨資產

10/14

• 市價下跌50.97%。
• 市價於11點撥券後大幅下跌，溢價收斂。
• 金管會約談並指示永豐投信十五天之內將溢價降至百分之三。

有請投資先進『巨人傑』

還沒拜讀的朋友可以先看看巨人傑的貼文，文內包含了巨人傑與永豐投信溝通以及詢問的流程，看完我也覺得匪夷所思，若貼文屬實，永豐投信客服根本是提油救火，把整件事情鬧大了。

原先投信圈以為00887的淨值大跌33%是由於結帳疏失，等帳務回調就會恢復正常，但巨人傑的貼文一出，投信圈內部整體炸鍋，畢竟整件事情實在太過匪夷所思，所造成的虧損可能會讓一間中小型投信倒閉。

截至發文當下10/12日永豐投信尚未發表說明，因此僅就現有公開資訊進行分析，讓我們靜待永豐投信新聞稿。

10/8公告延後申購，取消就取消，延後是什麼鬼

由於當天陸股開盤，市場原先在十一長假預期陸股會開盤即收盤，漲停提早下班，因此00887當天大幅溢價（聽說引發主管機關要求投信加強管理陸港股ETF溢價）。

許多投資人為了賺取溢價，在當天提出初級市場申購，準備到次級市場倒貨，不過！

一則初級市場申購延後公告引發市場譁然。

在公開說明書確實有寫明，投信公司得依照市況婉拒申購，但『延後』？算是創新的解釋了，不知道投信法遵單位對這篇公告有什麼見解。

10/9淨值大跌，追蹤誤差負27%，基金經理人委屈了。

10/8淨值：13.54

10/9淨值：9.08

兩天淨值跌幅33%，而淨值跌幅僅5.1%，一天的追蹤誤差高達-27%。

一般而言，原型ETF每天的追蹤誤差都在萬分之幾，畢竟幾乎百分之百持有指數成分股，不可能造成這麼大的追蹤誤差。因此基金經理人在網上遭到質疑部位控管失誤，為什麼會讓基金部位在一天的時間造成如此鉅額虧損？

走勢圖

追蹤誤差

經理人不哭，我幫你澄清

這邊我要幫基金經理人發個聲，不能什麼事情都推給經理人承擔。

00887的初級市場申購的截止時間會在中午12點，因此基金經理人需要以當天後台提供的申購金額進場買股票進行曝險，而股市收盤與後台完成基金申購通報有時間差。

若經理人已經完成佈局，後台通知取消申購...

這時候就會出現下面這個詭異的狀況。

現金負數，股票資產大於淨資產

從下圖我們可以看到10/9基金淨資產價值為17億元，但股價資產為24億元，現金更是出現超過等值台幣負10億的詭異數額。（CNH為離岸人民幣，以4.55兑台幣計算）

所以基金竟然過度曝險了40%！

這不就帶表原先持有00887的投資人被自動開了槓桿！

經理人：Damn...哪來的錢交割？！

快速結論

首先，由於事件尚未落幕，僅就現有資訊歸納可能性，並非真實事件順序，後續若有資訊更新我會立即更新。

1. 10/8中午後基金經理人依照後台單位提供的資料進行佈局。
2. 10/8下午經理人進場佈局，後台通知申購失敗，當日申購全數取消（若上法院，取消原因將會是攻防重點）。
3. 經理人收盤前立即刪單，但可能來不及回補部位，只能砍倉期貨減少曝險，因此僅超額曝險40%（若上法院，超額曝險將會是攻防重點）。
4. 當日追蹤誤差達到33%，需發布重大訊息。
5. 影響苦主：10/8（含）前持有的投資人，因為超額曝險加上10/9陸股大跌，使得資產大幅虧損。
6. 10/8提出申購的投資人因為延後一天，因此用10/9淨值申購，應不影響自身權益。

願天下投資人終成有錢人

By Ajer