分析2024年第三季法說會結果及未來展望

最新一季法說顯示24Q3營收年成長36%其中以耳機包含頭戴式和TWS為主要成長動能以及在speaker方面有重低音音箱的出貨。

資料來源:法說會

三率表現:毛利率來到近期高13.49%因為匯率影響否則毛利率會來的更高，營業率則是有亮眼5.88%，稅後淨利率相比上季微幅下降，主要是差別在Q2台幣貶值，Q3台幣升值而影響業外表現。Q3營收成長原因:(1)Q3消費性旺季，高階頭戴式耳機和TWS新品發表以及(2)手機speaker為傳統旺季(i16)和重低音音箱新品出貨

成長動能:除了來自近幾年頭戴式耳機成長外，還包含了今年手機發表，重低音新品出貨外加上NB緩慢復甦以及新客戶。至於與Q2 other相比，Q3因電池材料問題導致出貨不順，幸虧麥克風業務有所成長，一減一增，互相抵消。

Headset

由於有2大客戶在Q3發表新品(個人推測是 airpod4 )讓過去幾季一直委靡不振的TWS有所轉機YoY 51%、QoQ 70%

Speaker

Speaker(揚聲器)可分成Phone、PC、NB、Other；Other其中就有包含重低音音箱。

其中，手機比重也像Headset的TWS一樣，比重突然有小幅度的上升，這是因為另外一位大客戶在下半年的時候發表新機，也就是Apple發表支援AI功能的iPhone 16，也因此有比較強勁的拉貨力道。至於PC跟NBYoY都因為有新款式產品所賜。

短期動能:

在24Q3存貨來到相對高，主要是Q4為傳統旺季因而備貨較多，QoQ 14.84%。從存貨細項也可發現，原物料、在製品都是呈現上升趨勢-->為傳統旺季備貨

財務面:

自由現金流:

自由現金流近5年來，有4年都為正值(流入)，基本上只要自由現金流穩定流入，公司財務上不太會有大問題。

存貨週轉天數:

在法說會上有提到因3Q24出貨較多，因此存貨週轉天數下降；此外較長天期供應商採購比重下降使應付帳款天數下降。應收帳款天數因為營收上升加上客戶帳必較長所導致。

未來展望:

第四季展望

產業成長穩定，依然看好高階頭戴式以及TWS成長力道加上現在聽損人口增加，相較於以往助聽器需要驗配以及單價較高，如今公司的OTC可以克服這些問題以及AI崛起對於麥克風的要求越來越高，公司也在麥克風上有些微的著墨。以前麥克風公司只做零件，現在往新媒體或是YT直播主所用的領夾式麥克風發展。

至於非中國產地占比來到30%，為了呼應客戶的需求(在中國生產需要額外課稅)，會慢慢往50%靠近，明年泰國廠預計在10M25Y進行量產，資本支出大約6億(往年不超過10億)。

藉由增加產品多樣化包括助聽器、麥克風、音箱等等，來增加營收規模。公司今年預估會達到400億，長期目標以600億看齊。至於今年的增資主要用途為充實營運資金，以利後面的產品規模。

研發費用也是逐季走高，對於產品的開發相當有信心。

TWS 未來CAGR:

Headset :

個人估算2024全年EPS落在8.27-8.41區間，2025全年EPS 8.76~9

未來1~5年CAGR 保守估計8%

股價若跌到100以下感覺是甜甜價嗎?!

下圖為近幾年本益比區間(僅供參考)