2024-11-17|閱讀時間 ‧ 約 0 分鐘

深入探索價值投資的哲學：美德的悖論、成功的夥伴關係和人生的真諦

　　本篇文章將摘要 The Investors Podcast 節目中，主持人 Stig Brodersen 與 William Green 關於價值投資、人生哲學和人際關係的精彩對話。節目中，兩位主持人從「美德的對立面也是一種美德」的概念出發，探討了 Nomad 投資公司的成功經驗，並分享了他們在真誠、誠實和與朋友共同創業方面的思考

美德的對立面也是一種美德：擁抱矛盾，在不確定性中前行

　　節目一開始，William Green 便拋出了一個引人深思的概念：「美德的對立面也是一種美德」。這個概念並非 William 的原創，而是源自於他對 Annie Duke（《Thinking in Bets》（中譯：《高勝算決策：如何在面對決定時，降低失誤，每次出手成功率都比對手高？》）和《Quit》（中譯：《停損的勝算：世界撲克冠軍教你精準判斷何時放棄，反而贏更多》）的作者）的採訪，以及他閱讀到的一些思想家的名言，例如 Thomas Mann、Niels Bohr 和 F. Scott Fitzgerald 等人。這些思想家都提出了一個相似的觀點：偉大的真理通常具有悖論性，而美德的對立面也可能是一種美德。

　　William 認為，這個概念在投資領域尤為重要，因為投資本身就充滿了矛盾和不確定性。他以自身投資阿里巴巴的經驗為例，說明了「耐心」和「放棄」這兩種美德之間的矛盾。雖然長期投資需要耐心，但在判斷錯誤時，果斷放棄也是一種美德。William 強調，設定明確的「退出標準」可以幫助投資者在面對不確定性時做出更理性的決策。

　　除了「耐心」和「放棄」，William 還討論了「集中投資」和「分散投資」這兩種看似矛盾的投資策略。他引用了 Henrik Bessembinder 的研究，該研究表明，少數股票創造了大部分的市場收益。基於這個研究，投資者可以得出兩種截然不同的結論：一是應該集中投資於少數具有高成長潛力的股票；二是應該分散投資以降低風險。William 認為，兩種策略都有其優缺點，投資者需要根據自身的風險偏好和投資目標做出選擇。

　　William 認為，生活本身就充滿了矛盾和二元性，重要的是要保持開放的心態，避免教條主義，並接受人類的矛盾本性。投資者需要學會在不確定性中前行，並在看似矛盾的觀點中找到平衡。

Nomad 投資公司的成功之道：以品質為導向，專注於持久的事物

　　節目中，Stig Brodersen 對 Nomad 投資公司（由 Nick Sleep 和 Qais Zakaria 創立）的成功表示好奇，並探討了「倖存者偏差」在其中的作用。William Green 則從 Nick Sleep 和 Qais Zakaria 的投資理念出發，分析了他們取得成功的關鍵因素。

　　William 認為，Nick Sleep 和 Qais Zakaria 的成功之道在於他們專注於持久的事物，並願意延遲滿足。在一個充斥著短期資訊和噪音的投資環境中，他們選擇忽略那些無關緊要的資訊，而是專注於那些具有長期價值的企業。他們提出的「目的地分析」方法，就是要求投資者思考企業的長期發展方向，並判斷管理層的行為是否符合企業的長期目標。

　　William 指出，Nick Sleep 和 Qais Zakaria 投資的公司都具有「規模經濟共享」的特點，即隨著規模的擴大，公司會將利潤回饋給客戶，從而形成良性循環。這種以「分享」為核心的商業模式，不僅為企業帶來了持續的成長，也為投資者創造了巨大的價值。

　　值得一提的是，Nick Sleep 和 Qais Zakaria 在取得巨大成功之後，仍然保持著謙遜和正直的品格，並積極參與慈善事業。William Green 在與 Nick Sleep 的交流中，感受到了他們對「品質」和「價值」的堅定追求，這也體現在他們的生活和工作中。

真誠與誠實的平衡：在坦率與尊重之間找到平衡點

　　Stig Brodersen 提出了在與朋友和商業夥伴交往時如何平衡真誠和誠實的問題。他擔心在公開場合批評他人會損害彼此的關係，但也希望能夠坦誠地表達自己的觀點。

　　William Green 分享了他的經驗和一些有用的原則：

讚美指名道姓，批評分門別類：讚美時可以指名道姓，但批評時應該避免針對個人，而是以「類別」的方式進行批評。
避免背後說人壞話：William 坦言自己也曾在私下說過別人的壞話，但事後往往感到後悔。他認為，說人壞話雖然可以帶來一時的快感，但最終只會讓自己變得更糟。
意識到個人的局限性：William 強調，人們往往只看到事物的部分真相，因此要避免對他人做出過於武斷的評價。
接受人性的複雜性：William 認為，人們可以同時擁有優點和缺點，重要的是要看到事物的多面性。他以 Elon Musk 為例，說明了即使是那些取得巨大成功的人，也可能存在著缺點和不足。

　　William Green 認為，真誠和誠實是重要的美德，但也要考慮到他人的感受，並以尊重和理解的方式與他人溝通。他建議在與他人意見不合時，可以詢問「是什麼經歷讓你產生了這種信念？」，而不是直接否定對方的觀點。這種溝通方式可以幫助人們更好地理解彼此，並減少不必要的衝突。

價值投資的哲學：一種追求真實價值和精神成長的生活方式

　　William Green 認為，價值投資並不僅僅是一種投資策略，更是一種追求真實價值和精神成長的生活方式。他指出，價值投資社群在某種程度上就像一種世俗宗教，它提供了一套行為準則和價值觀，幫助人們在生活中做出正確的選擇

　　William 強調，價值投資的核心在於「品質」和「價值」。投資者需要學會辨別那些具有持久價值的企業，並願意放棄短期利益，追求長期回報。他們也需要保持謙遜和正直的品格，並以真誠和尊重的態度與他人交往

　　William 認為，價值投資的哲學可以幫助人們過上更充實、更有意義的生活。他引用了 Jason Zweig 在《智慧型股票投資人》75 周年紀念版中的話：「這本書中的建議不僅僅是關於你想要成為什麼樣的投資者，而是關於你想要成為什麼樣的人。」

與朋友共同創業：在信任和共同價值觀的基礎上攜手前行

　　Stig Brodersen 對 William 提出的「40 歲以前不要與朋友共同創業，40 歲以後只與朋友共同創業」的建議感到好奇，他想知道 William 在與朋友共同創業方面的經驗和看法。

　　William 首先解釋了這個建議的來源，它來自於 Chris Davis（波克夏．海瑟威公司的董事會成員）對他孩子的建議。Chris 認為，隨著年齡的成長，人們會積累更多的智慧和經驗，也更了解身邊的人，因此更能夠判斷誰值得信賴，誰應該避免。

　　William 分享了他自己的經驗，他曾經與一位親密的朋友共同投資，結果卻因為這位朋友的自欺欺人和缺乏道德而損失了大量的金錢。他也曾經與一位家人共同投資，雖然投資失敗了，但因為這位家人始終保持誠實和善意，所以他們的關係並沒有受到影響。

　　William 認為，與朋友和家人共同創業確實存在風險，但同時也存在巨大的潛力。他列舉了一些成功的投資夥伴關係，例如：

Nick Sleep 和 Qais Zakaria
Warren Buffett 和 Charlie Munger
Joel Greenblat 和 Rob Goldstein
Howard Marks 和 Bruce Karsh

　　這些成功的夥伴關係都建立在相互尊重、信任和共同價值觀的基礎上。

　　William 提供了一些與朋友共同創業的實用建議：

選擇高品質的合作夥伴：選擇那些誠實、正直、有才華、值得信賴的人。
確保利益一致：確保合作夥伴的利益與你的利益一致，並且在合作協議中明確雙方的權利和義務。
保持理性溝通：在遇到分歧時，要保持冷靜和理性，以解決問題為導向進行溝通。
及時止損：如果合作關係出現問題，要及時止損，避免造成更大的損失。

　　William 強調，與朋友共同創業的關鍵在於「信任」。他引用了 Tom Gayner 的話：「先給予對方信任和愛，然後再觀察他們是否會辜負你的信任。」 William 認為，如果我們能夠以信任和善意為出發點，並且及時剔除那些辜負我們信任的人，我們最終會建立起一個充滿信任和價值的合作夥伴關係網路。