4722國精化 - 基本面分析

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公司簡介

國精化股份有限公司成立於1978年，總部設於台灣高雄，是一家專業從事工業用合成樹脂及相關化學材料的製造、加工及銷售的企業。公司主要產品包括UV光固化材料、電子化學材料、不飽和聚酯樹脂及塗料樹脂。

在營運模式上，國精化致力於產品升級，從不飽和聚酯樹脂及塗料樹脂轉型至UV光固化材料，並積極投入電子材料領域。公司與國外知名企業合作，例如日本電子材料大廠JSR，成功打入半導體產業。

國精化的產品線涵蓋UV光固化材料、電子化學材料、PSMA特用樹脂、不飽和聚酯樹脂以及塗料樹脂等五大類。UV光固化材料是公司的核心產品，具有環保特性，應用於手機、筆電、汽車塗裝、木器塗料、油墨、電子材料及3C產品等多個領域。電子化學材料則包括顯示材料、5G高頻基板樹脂、PSMA特用樹脂等，應用於高頻銅箔基板、分散助劑、特用水泥添加劑等。

國精化的生產基地包括高雄永安廠和廣東江門廠，並計劃於2025年完成位於台南安南的生產基地，以擴大其產能。永安廠主要生產UV光固化材料、不飽和聚酯樹脂、胺基樹脂和醇酸樹脂等產品，而江門廠主要生產傳統樹脂產品，滿足中國當地的客戶需求。安南新廠將專注於UV光固化材料及利基型產品的生產。

在銷售地區方面，國精化的產品銷售遍及台灣、中國及其他國家，其中台灣市場占27%，中國市場占23%，其他地區占50%，涵蓋東南亞、澳洲及歐美等主要出口地區。UV光固化材料因保存期較長，具備遠銷歐美市場的優勢，而不飽和聚酯樹脂及塗料樹脂則集中銷往東南亞及澳洲。

產品線分析

1.UV光固化材料：

1. • 營收占比61%，是國精化的核心產品，對公司營收貢獻最大。
   • 2024年前三季年增36%，是主要的營收成長動能。
   • 市場需求CAGR為7-10%，成長明確。
   • 2025年第三季安南新廠完工後，年產能將由2萬噸成長至5萬噸，擴增150%。
   • 主要銷售市場在歐洲與美國，亞洲及非洲也有銷售據點。
   • 受益於全球關注綠色環保和碳減排議題，需求持續增長。
   • 2024年受巴黎奧運及歐洲大型賽事帶動需求提升。
   
   

2.電子化學材料：

1. • 營收占比6.5%，2024年前三季年增6%。
   • 與日本電子材料大廠JSR合作，代工生產顯示材料。
   • 5G高頻基板樹脂和PSMA特用樹脂為主要成長動能。
   • 2025年第二季5G高頻基板材料將開始量產。
   • PSMA特用樹脂預計2025年年底投產，年產能將達到3千噸。
   • 2024年電子材料營收預估年增13.6%。
   
   

3.不飽和聚酯樹脂：

1. • 營收占比19%，2024年前三季年持平。
   • 市場競爭激烈，特別是東南亞廠商的價格競爭，導致毛利率下滑。
   • 應用廣泛，包括人造大理石、鈕扣、雕塑、船舶FRP製品、風電葉片等。
   • 主要銷售市場為日本、東南亞及澳洲。
   

4.塗料樹脂：

1. • 營收占比11.5%，2024年前三季年增6.5%。
   • 包含醇酸樹脂、壓克力樹脂、胺基樹脂等，應用於一般塗料、汽車保護漆、船舶保護漆等。
   • 國精化已將發展重點轉向中高端產品，提升產品附加價值。

產業趨勢

1. UV光固化材料的持續成長：
2. • UV光固化材料作為環保和節能材料，受惠於全球對綠色環保和碳減排議題的關注，需求持續增長。此材料具有節能、高效、環保等特性，能快速固化，應用範圍廣泛，涵蓋工業塗料、紙張及包裝印刷、木器塗料加工、電子材料等領域。
   • 市場需求CAGR為7-10%，成長明確。隨著安南新廠的投產，UV光固化材料的年產能將由2萬噸增至5萬噸，擴增150%，未來放量後原料採購優勢提升。
2. 電子化學材料的潛力：
3. • 電子化學材料的發展潛力巨大，特別是在5G高頻基板樹脂和PSMA特用樹脂方面。這些材料具有高附加價值，並且在高頻高速需求的驅動下，市場需求不斷增加。
   • 5G高頻基板材料和PSMA特用樹脂的產能擴張計劃將進一步推動營收增長，預計2025年和2026年將有顯著的營收貢獻。
3. 全球市場的變化：
4. • 歐洲和美國市場對UV光固化材料的需求持續增長，特別是在環保材料的推廣上具有競爭優勢。
   • 中國市場需求低迷且供需失衡，但日本和東南亞市場相對穩定，其中日本市場在年中表現一度較為亮眼。
4. 技術創新與合作：
5. • 國精化持續引進歐美的前沿技術，並注重研發創新和人力資源培訓，以鞏固其在合成樹脂領域的競爭力。
   • 與國際技術和生產合作夥伴的關係加強，特別是在先進封裝材料和高頻基板材料的開發上，將進一步提升品牌的全球知名度。
5. 市場競爭與挑戰：
6. • UV光固化材料市場面臨中國廠商殺價競爭，單價和毛利受到壓力，但總體銷售狀況已恢復到疫情前的7-8成。
   • 傳統樹脂產品面臨東南亞市場的價格競爭壓力，但國精化將持續開發高值產品以應對挑戰。

近況發展

1. UV光固化材料的成長：
2. • UV光固化材料是國精化的核心產品，2024年前三季年增36%，營收占比達到61%。這一產品因其環保、節能、高效的特性，在市場上需求持續增長。2024年受益於巴黎奧運及歐洲暑假期間多項大型運動賽事的商機，UV光固化材料的出貨動能顯著提升，帶動營收成長。
2. 電子化學材料的拓展：
3. • 國精化與日本JSR合作，積極拓展電子化學材料領域。5G高頻基板樹脂和PSMA特用樹脂是主要的成長動能。5G高頻基板材料預計於2025年第二季投產，PSMA特用樹脂的產能將於2025年年底達到3千噸。
3. 新廠建設與產能擴張：
4. • 國精化正在台南科技工業園區興建安南新廠，預計2025年第三季投產，屆時UV光固化材料的年產能將由目前的2萬噸增至5萬噸，擴增150%。這將大幅提升公司的產能和市場競爭力。
4. 市場表現與挑戰：
5. • 歐洲市場表現較佳，需求持續增長，但受到中國低價傾銷的影響，產品價格有所下滑。中國市場需求持續疲軟，供需失衡，導致價格競爭激烈。北美市場表現不如預期，但長期仍被看好。
5. 財務表現：
6. • 2024年前三季營收年增22.9%，但尚未回到疫情前的水準。UV光固化材料是主要的成長動能。2024年10月及11月營收合計年減5.7%，主要受到電子化學材料的原料運輸問題及傳統樹脂產品的東南亞價格競爭影響。
6. 未來展望：
7. • 預計2025年下半年安南新廠投產後，營收將年增10.2%，毛利率將增長2.2個百分點至19.4%。國精化將持續專注於高附加值產品的開發，特別是在UV光固化材料和電子化學材料領域，以應對市場需求和競爭挑戰。

接單狀況

1. UV光固化材料：這是國精化的核心產品，營收占比達到61%，並且在2024年前三季年增36%。UV光固化材料的需求受到歐洲大型賽事（如巴黎奧運、帕運）的帶動，北美消費市場的復甦也促進了需求的增長。儘管受到中國廠商殺價競爭的影響，單價和毛利受到壓力，但需求已恢復到疫情前的7-8成。2025年第三季安南新廠完工後，年產能將由目前的2萬噸成長至5萬噸，擴增150%，這將進一步提升接單能力。
2. 電子化學材料：營收占比6.5%，2024年前三季年增6%。國精化與日本電子材料大廠JSR合作，代工生產顯示材料，並積極拓展其他電子材料領域。5G高頻基板樹脂和PSMA特用樹脂是主要的成長動能。5G高頻基板材料已通過多家PCB客戶認證，並計劃於2025年第二季投產。PSMA特用樹脂目前產能僅300噸/年，但預計於2025年年底投產後，年產能將達到3千噸。
3. 不飽和聚酯樹脂：營收占比19%，2024年前三季年持平。此產品面臨東南亞市場的價格競爭，導致毛利率下滑。國精化將持續開發特殊型產品，維持既有客戶營運為主。
4. 塗料樹脂：營收占比11.5%，2024年前三季年增6.5%。國精化已將發展重點轉向中高端產品，提升產品附加價值。
5. 地區市場表現：歐洲市場表現較佳，需求持續增長。中國市場需求持續疲軟，供需失衡，導致供過於求的情況延續。北美市場表現不如預期，但國精化對美國市場仍然抱持樂觀態度。

長短期展望

短期展望：

1. UV光固化材料：UV光固化材料是國精化的主要成長動能，受益於歐洲大型賽事如巴黎奧運的需求提升，2024年上半年營收年增25.84%。此外，安南新廠預計於2025年第三季投產，將大幅提升UV光固化材料的產能，預期2025年營收年增10.2%。
2. 電子化學材料：2024年電子化學材料的營收預期年增13.6%，主要因為多個新品開始貢獻營收，包含PSMA及高頻基板用樹脂。
3. 市場挑戰：中國市場需求疲軟，供需失衡，以及東南亞市場的價格競爭對傳統樹脂產品造成壓力。

長期展望：

1. 產能擴張：安南新廠的投產將使UV光固化材料的年產能由2萬噸增至5萬噸，擴大產能將成為長期成長的主要動能。
2. 電子化學材料的發展：國精化與JSR合作開發的5G高頻基板材料和PSMA特用樹脂，預期在2025年及2026年將有顯著的營收貢獻。
3. 全球市場拓展：國精化計劃加強與國際技術和生產合作夥伴的關係，擴大國際銷售版圖，特別是在北美市場。
4. 環保趨勢：UV光固化材料因其環保特性，符合全球綠色環保和碳減排議題，需求持續增長。

本益比河流圖

資料來源:財報狗

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