財金博士生的雜記Yi-Ju Chien 是一位臺灣女性赴美取得財金博士學位，同年通過CFA考試的金融領域專家，經營臉書專頁撰寫與財經領域相關的文章，用深入淺出，去蕪存菁整理財經著作經典，對於112年7月1日新進同仁需自主投資補充財商知識非常有幫助。
投資領域專書中的經典-漫步華爾街
過去五十年來，真正好的投資書不超過六本，而這本就是其中的經典。──《富比士》（Forbes)
如果你的新年願望是要改善個人財務狀況，建議你不用到書店找新書，只要重讀經典，尤其是《漫步華爾街》。──《紐約時報》（New York Times）
以上是博客來網路書局之好評。
財金博士Yi-Ju Chien導讀A Random Walk down Wall Stree 13th Edition，
第一章除了認識隨機漫步模型，重點是兩個完全不同的投資類型：一是根據基本價值做理智的投資決策，而另一則是根據市場情緒做的投資決策。
以下是「Firm Foundation Theory」和「Castle in the Air Theory」的簡短分析比較：
基本價值做理智的投資決策Firm Foundation Theory
關鍵點:
- 強調資產的內在價值，依據現金流、股息和基本面計算估值。
- 投資者專注於長期價值和穩定回報。
- 影響:
- 提供穩定的價格支撐，減少市場波動對價格的影響。
- 投資者偏好於「低估值」時買入，「高估值」時賣出。
- 方法
- DCF（折現現金流模型）
- Multiplier Method（倍數估值法）
- Dividend Discount Model（股息折現模型）
市場情緒做的投資決策Castle in the Air Theory
關鍵點:
- 著重於市場情緒和投資者的心理反應，強調投機行為。
- 資產價格常受「故事」或「趨勢」驅動，而非基本面。
- 影響:
- 容易形成泡沫和短期波動，導致非理性繁榮與崩盤。
- 投資者通常關注群體行為或熱門趨勢，而忽略資產的內在價值。
- 例子：
- Tech Stock Bubble（科技股泡沫）
- Tulip Mania（鬱金香狂熱）
漫步華爾街心智圖review。
探討 隨機漫步理論、基本面分析以及有效市場假說 (EMH)，同時關注影響估值模型的結構性變化。
以下是章節的重點整理：
1. 簡介：隨機漫步理論的哲學
隨機漫步理論認為，股票價格的波動是不可預測的，且不遵循任何固定模式。此觀點支持市場價格已反映所有可獲得資訊，因此透過技術分析 (Weak Form) 或基本面分析 (Semi-Strong) 難以穩定獲得超額收益。
2. 基本面分析：掌握價值
本節強調利用內在價值 (intrinsic value) 來評估資產。基本面分析旨在辨別被低估或高估的資產，但面臨的挑戰包括 數據不可靠、參數錯誤 、模型錯誤 以及過於樂觀的假設。章節指出，改進預測準確性的關鍵在於使用可信數據與務實假設。
3. 有效市場假說 (EMH)
EMH 認為金融市場是有效率的，價格反映了所有已知資訊。然而，有投資者對其提出批評，認為其假設過於理想，例如假設投資者完全理性且資訊完全透明。章節以投資銀行家同時擔任買方與賣方顧問的現實例子，說明市場結構的缺陷如何影響行為。
4. 結構性變化與影響
結構性變化，例如 市場動態的變遷與新監管環境的出現，對傳統估值模型構成挑戰。本章透過Banker利益衝突的實例，解釋這些變化如何引發利益衝突，並強調需採用適應性模型來保持有效性。
漫步華爾街心智圖
風險與報酬
如何透過現代投資組合理論（MPT) 降低風險。所以先討論風險與報酬。
報酬(Return)：包括 利息收入及 資本利得
風險(Risk)：一般在學術及實務都 認同用標準差（變異數的平方根)來定義風險。
而第一張圖很直觀地展現了隨著風險的增加，潛在的報酬也會增加的趨勢。橫軸是風險，縱軸是報酬，每個區間的曲線展示了投資回報的分佈範圍。曲線越寬，表明波動性越大（風險更高）；曲線越窄，波動性越低（風險較低）。因此，投資者在選擇投資時，需要考慮能否承受高風險以追求高報酬，或是偏好穩定但回報較低的投資。
我們先可以假想每種資產 (債券, 股票, 黃金, 房地產, 或比特幣) 本身一定有自己的期望回報 (return 的平均值) 和風險 (標準差或波動度). 這就有點像每份工作均薪和變動範圍，比如說業務人員可能平均底薪不高，但變動範圍（不確定性）比較大。
所以當應用在不同資產的類別中，就會有高報酬往往伴隨高風險的現象。圖二則用實際數據展示了不同資產類別的10年年化報酬（2010-2019年）和標準差 （風險）的分佈情況：
左下角（低風險、低回報）：
資產類型：像是美國國庫券（Treasury Coupons）、投資級債券（Investment Grade Bonds）、一年期高收益債券。
特徵：這些資產具有較低的波動性（低標準差），但年化回報也相對較低。適合保守型投資者，特別是重視資本保值的人。
中間區域（中風險、中回報）：
資產類型：如公司債券（Corporate Bonds）、高收益債券（Taxable Municipal Bonds）、房地產信託（REITs）。
特徵：這些資產的風險與回報相對均衡，適合尋求穩健增長的投資者。
右上角（高風險、高回報）：
資產類型：包括美國中型股（U.S. Mid Cap Equity）、小型股（U.S. Small Cap Equity）、以及新興市場股票（Emerging Markets Equity）。
特徵：這些資產可能提供較高的年化回報，但波動性也更大，適合願意承擔高風險的進取型投資者。
所以在買進不同類別的資產時，可以先考慮資產類別的風險特質是否自身風險承受度相吻合。
看完以上風險與報酬理論後，聰明的你知道該如何選擇自己風險承受度，打造屬於自己的資產組合了嗎？