資本支出、估值回歸與 DeepSeek 的衝擊，今年的投資邏輯正在改變中
前言
近年來AI 投資熱潮席捲市場，許多企業投入巨額資本支出，希望在這場技術變革中占據有利位置。隨著 AI 產業的快速發展，市場對於「過度投資」與「AI 是否存在泡沫」的討論愈發激烈。從 2024 年中開始，市場開始關注 CSP（雲端服務供應商）大廠是否會因過度資本支出而影響未來獲利，同時，也有投資者擔憂 AI 硬體的高估值可能會面臨修正。這些討論在近期 NVDA、AMD 等 AI 相關企業的股價波動中得到驗證，讓投資人開始重新評估 AI 產業的投資風險與機會。
雖然AI 的成長趨勢並未改變，但市場的投資邏輯正在轉變。近期 AWS 宣布整合 DeepSeek-R1，為企業提供更低成本、更靈活的 AI 部署方案，相比DeepSeek的事件而言，這將對 AI 產業的競爭格局帶來更實質性深遠影響。
與此同時，價值股（VTV）與成長股（VUG）之間的差距創下歷史新高，市場或將迎來一波均值回歸的修正。因此，2025 年的 AI 投資策略將不再只是關注 AI 硬體，而是需要更全面地評估 AI 軟體、運算優化、以及市場資金輪動的方向，以制定更具前瞻性的投資計畫。
重點摘要：
AI 產業與市場投資邏輯正在改變：
- AI 產業的發展趨勢未改變，市場開始關注 CSP 大廠的過度資本支出，擔憂未來獲利能否支撐投入成本。
- AI 是否存在泡沫？目前 Sell Side 分析多基於樂觀成長預期，未充分考慮總體經濟與景氣循環的影響。
- AI 硬體股價的走勢已經反應市場的疑慮：2024 年 8 月起，NVDA、AMD 等 AI 硬體股股價進入區間整理，並非 AI 需求減少，而是 市場開始擔憂 CSP 大廠投資回報與資本支出增速減緩。
- M7（七大科技股）本益比是否過高市場見仁見智，但成長性開始趨緩。
- DeepSeek-R1 與 AWS 的影響：AWS 整合 DeepSeek-R1，提供 更低成本、更靈活的 AI 服務，可能改變 AI 硬體需求與 CSP 大廠的投資決策。
投資策略：
- VUG 與 VTV 的差距創歷史新高，市場已經出現資金輪動，未來更關注均值回歸。
- AI 產業的發展焦點不再僅限於硬體，而是逐漸轉向 AI 軟體、運算優化（如 TWLO、SPOT），投資布局需更加多元化。
第一部分：當DeepSeek出來之前，市場對AI的質疑聲最多的地方在哪裡？
幾乎從上一季的財報開始，市場對『AI過度支出』的這種質疑聲就從來沒有斷過，之後有一些的噪音比如：Blackwell設計不順，可能造成出貨的延遲或是，AI的資本支出會不會過度投資，之後回收性與變現性會不會之前『過度樂觀』，另外有少部分的人認為AI是有泡沫的早期現象。
我們先說『過度樂觀』：市場擔心或表達的不是AI不會成長，是對於AI的這些投入，尤其在CSP大廠會不會過度投入？ 也就是站在股東的角度上來看，資本支出是一件好事，但過度的資本支出如果無法回收或是到時候有庫存（半導體業最害怕的事就是庫存的問題），會不會影想未來的業績（這個業績不是這一期，是下一期或下下一期）。
另一件事就是AI會不會有泡沫的早期現象，當然大多的一定認為不會，因為AI才剛開始的起步階段，對比網路時代，過去的20年除了在2000年科技泡沫後，每一段期間也都有人質疑過部分的科技產業是否有泡沫？ 比如剛開始的互聯網到後來的Saas和雲科技等，事實上股價在每一段炒高後也都有大幅回檔的歷史，只是大家都忘了，或是那時候市場的焦點沒有談到太多的子產業/次產業的泡沫現象。
比如最近漲得不錯的兩檔股票：
Saas概念股：DDOG/ FORG
DDOG日線圖：歷史高點在199.675
FROG日線圖： 歷史高點在95.2
TWLO雲科技概念股：歷史高點在457.3
相信每隔一兩年就會有一個產業興起，當時應該前途也一片光明。不用說AI，上一個產業最光明的應該是電動車，也造就TSLA的股價大漲，後來的故事大家會比較有記憶，所以這裡不需要重複。
回到問題，兩個重點：
- 會不會過度投資？---->其中每一個產業在當下大好的時候，連老闆或CEO都一定說不會
補充：不可能有CEO跟你講會過度投資的，他不會拿他的烏紗帽現在來換，現在一定都會硬挺下去，如果事後講會的都是事情/景氣已經有很明顯的證據告訴你，但那時候就太晚了。