筆記：游庭皓的財經皓角 2025-03-03

2025/3/3(一) 美烏協議破局 關稅戰開打？GDP 下修 景氣出狀況了？【早晨財經速解讀】

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• 「投資就像一場漫長的旅程，當中既會有迷人的風景，你會有高潮的時候，當然也會有隱含潛伏的時機，不能夠一味地追求高風險、高報酬，忘記了它的策略和紀律，也不要被市場的短期漲跌牽動情緒，失去長期堅持的方向。」

三句話總結

• 關稅戰升溫，美墨貿易關係緊張，市場關注對經濟影響，GDPNow 大幅下修引發討論。
• 美股 2 月回檔但仍具支撐，市場擔心景氣回檔和通縮，不再擔心停滯性通膨。
• 川普的策略是減少美國軍援，由歐洲填補，並可能引發溫和衰退以改革經濟結構。

投資建議

• 觀察美股是否從短期回檔轉為中期回檔，或景氣庫存循環是否調整。
• 台股受 ETF 買盤支撐，關鍵在於後續資金動能。
• 投資策略應依據景氣變化調整，關注數據並保持耐心與紀律。
• 巴菲特持有大量現金與短天期國債，預測美股漲幅不超過 5%，若預期漲幅有限，可考慮短天期國債。
• 如果景氣連續兩個季度走平，且領先指標下滑，可能代表股票市場已到最高點，應享受相對豐沛的果實。
• 在不同基期做相對應動作，而非猜測絕對高低點，建立投資心理哲學。

關稅戰

• 關注關稅戰影響，可能比烏俄戰事或中東緊張更重要，因其影響市場通膨預期。
• 目前市場關注焦點仍在關稅戰與景氣循環，美股短期反彈，但需警惕 3 月回檔風險。
• 3 月 4 日關稅政策落地前，市場高度關注美墨關稅影響。
• 關稅戰或將推升供應鏈成本，可留意關鍵原物料如鋼鐵、鋁、鎳等。
• 短期內關稅戰未必引發通膨，但長期影響仍需觀察，留意美元回流與美國製造業回歸的動向。

關注

• 烏俄礦產協議分歧後，美歐貿易戰是否會開打。
• 歐洲填補美國軍援後，戰事是否還能持續。
• 美國 2 月非農就業報告：檢視景氣是否快速惡化。
• 歐洲央行利率決策：確認歐洲經濟是否仍維持降息趨勢。
• 全球製造業 PMI：判斷全球經濟復甦進度。

全球市場

烏俄戰事與歐洲介入

• 2/28 烏克蘭總統澤連斯基在白宮與川普會面引發爭執，協議撕破臉。
• 澤連斯基追求的和平不僅是停戰，而是烏克蘭的勝利，包含收復烏東與克里米亞，並加入歐盟與北約。
• 烏克蘭擁有高達 15 兆美元的礦產資源，包括歐洲最大的鋰、鈾、鈦，大部分在烏東地區，原先構想是若俄羅斯不簽協議，烏克蘭可藉由美國軍事援助擊退俄軍，戰後再以稀土償還債務。
• 川普成功讓美國抽身歐洲事務，歐洲 (英、法) 已陸續增加地面部隊，德、法開啟歐洲保護傘計畫，主動接受烏克蘭戰後安全的責任。
• 美國對烏克蘭的態度與歐洲政府對台灣海峽問題的態度相似，因為距離遙遠。
• 烏俄戰事對市場影響有限，地緣政治風險未對能源價格造成明顯衝擊。

中東局勢與能源市場

• 伊朗濃縮鈾庫存激增，核武風險升高，美國可能加強制裁。
• 近期原油價格持續下跌，天然氣價格相對穩定，市場未反映地緣政治風險。

關稅戰

• 市場的不確定性主要反映在關稅戰上，比烏俄戰事或中東緊張問題更為重要，因為它影響市場的通膨預期。
• 川普政府希望與中國商品完全脫鉤。
• 墨西哥可能針對中國商品提高關稅，以規避美國對墨西哥徵收的關稅。
• 美國財政部長暗示，若加墨對中國採取相同關稅措施，美國可能延後關稅時程。
• 受影響日本企業：
• • 安斯泰來製藥：美國業務佔比高，股價較去年 8 月跌 11%。
  • 馬自達：墨西哥廠區多，股價跌 6%。
  • 資生堂：受中國消費下降及關稅影響，股價跌 27%。
  • TOTO 馬桶：股價跌 13%。

美國市場

美股

• 儘管烏俄礦產協議破局，關稅威脅持續加劇，但上週五美股四大指數週五回升。
• • 道瓊：+1.39%：標普：+1.59%、納指：+1.63%、費半：+1.7%，回到半年線支撐位。
• 2 月跌幅：
• • 標普與道瓊跌幅 <2%，屬正常回檔。
  • 納指月份跌幅較重 (-4%)，但軟體股和七大科技巨頭仍有買盤支撐
• 過去經驗顯示，2、3 月納指 100 指數 (QQQ) 表現通常較差，需觀察是否符合歷史慣性。
• 1 月 PCE 物價指數 2.5%，符合預期，個人消費未如關稅通膨預期般高，聯準會可能有更多降息空間。

GDPNow 模型大幅下修

• 亞特蘭大聯準會 GDPNow 模型下修 Q1 GDP 至季減 (-1.5%)，市場擔憂景氣放緩。
• 1 月美國貿易逆差 1,533 億美元，創短期新高。
• 進口激增是為因應關稅站可能到來的風險，零售商提前大量備貨進口影響 GDP 下修。
• 移轉性支付下降，可能導致 GDP 增幅降低，影響未來一年經濟。
• • 移轉性支付 (Transfer Payments)：是社會福利、退休金、社會保險 等政府直接發放給個人或機構的資金，不涉及商品或服務交換，主要用來 支持經濟弱勢群體 或 進行收入再分配。
  • 需關注後續數據，判斷是否為單季現象或趨勢性衰退。

川普政策影響

• 野村證券：川普政府可能有意透過減少政府支出和改革就業，引發溫和衰退，實現經濟結構轉型。
• • 目標：一改過去美國的財政赤字問題，減少財政依賴，回歸私人部門擴張，類似 1980 年代雷根繁榮。
  • • 雷根繁榮：大緩和時期 (Great Moderation)，1980 年代美國透過減稅、放寬監管與穩健貨幣政策，帶來的長期經濟增長與市場穩定時期。
• 驅除非法移民可能造成勞動供給衰退，本土薪資上漲，但總生產力可能衰退。
• 服務業因缺工問題導致利潤成本壓縮。
• 關稅戰與結構改革能否促進美國製造業回流，仍具不確定性，真正的中低端製造組裝不大可能在美國本土進行呢，還是得交給墨西哥和越南。
• 市場擔心景氣回檔與通縮，未再擔憂停滯性通膨。

投資名人

• 巴菲特持有大量現金和短天期國債，預期美股今年漲幅低於 5%。
• 波克夏股價創新高，但現金部位也創新高。
• 裴洛西持股績效良好，但近期進行大規模出清，很多人認為這是一個極大利空。
• Autopilot：可以追蹤投資名人績效的APP。

台灣市場

• 臺北股市今天開盤下跌 426 點，收在 22,623 點。
• 相較美股四大指數，技術面相對強勢，需觀察買盤是否持續。
• 觀察 ETF 買盤能否跟上，以及台積電的補貼效果。
• 留意五窮六絕的市場慣性，上半年臺股表現通常不佳。

皓哥笑話

17:00 第一次

• 一對男女嘛，一夜纏綿之後，那男生是第一次嘛，他就怯生生地問女孩子。
• 他說：「寶貝，我是不是你的第一個？」
• 那女孩說：「親愛的，當然是。為什麼你們男生都這麼問？」
• 所以，市場總是給你想要的答案，但現實還是很有可能會大相徑庭的。

28:05 對女孩子的建議

• 妳抱著男人睡覺是可以的，
• 但是妳對男人抱有希望，那是不可以的。
• 妳跟男孩子親嘴是可以的，
• 但是妳相信男孩子嘴裡說的話，是不可以的。
• 妳被男孩子左右是不可以的，
• 但是前後…不，但是妳左右都有男人是 OK 的。
• 妳被男孩子氣到內分泌失調，那是不可以的，
• 但是用男孩子來調節內分泌，那是 OK 的。
• 所以，最終你到底能不能站穩腳跟，行走越遠的投資人，他往往是越有理性佈局、越能夠清楚評估風險，越能夠在市場的熱鬧和冷清之中保持定力的人。