【財報分析】簡評DDOG、PANW、ZS最新的2025Q3財報

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最近市場看起來反覆往上的機會還是比較高。Gemini 3出來後，市場前陣子充斥的泡沫論明顯得到緩解（我的理解是高估值需要找個理由降溫），不過，Gemini 3橫空出世又帶來一波類似先前DeepSeek出來後，市場對GPU需求的質疑，所以整體市場氣氛雖然有所好轉，但NVDA的股價表現仍然偏弱，陷入盤整的格局。

我個人看法是，GPU和TPU的討論也不是最近才有，去年也發酵過一次，而這次正反雙方的論點其實也沒有超出過去的討論範圍，也就是說其實不是什麼新聞。事實上去年有關討論對NVDA股價造成的影響比近期還要大，我覺得最終結論大致上還是跟去年差不多，也就是整體算力需求仍在擴大，對GPU需求而言也會是利好而非利空（最近NVDA的財報其實也證明這點）。TPU和GPU本質上是很不一樣的兩種東西，兩者競合關係十分複雜，不能只用零和關係來理解。因此，雖然受到Gemini 3的影響導致NVDA股價盤整，近期內可能較悶，但有興趣的話還是可買。

現在來看看幾家軟體公司的財報。

挑DDOG、PANW、ZS三家來談，是因為都是資安相關的，而前兩天ZS公布最新財報後股價跌了13%，當下好奇找了它的財報來看，但乍看之下也沒什麼大問題，所以乾脆找幾家已經公布財報的資安相關類股來比較一下怎麼回事。

先看ZS。