Podcast：股癌 EP 615 免費逐字稿&文末筆記彙整

股癌EP 615 免費逐字稿(節錄)：

最近在工作上，我覺得又再一次進入一個「不知道要幹嘛」的階段。

• 反彈上去沒力
• 開始出現大黑 K（長黑 K＝長實體黑棒，代表賣壓重）

這種時候我就選擇把東西減碼掉。
整體來看，我不會認為從這邊可以直接一路幹到新高，然後一路噴上去。
摸新高的機率我覺得還是蠻大的，但比較不可能是「中間都不修正」那種走法。

所以現在的做法很簡單：

• 手上個股轉弱，就先把它賣掉
• 賣掉的錢，一樣塞回指數裡面（指數＝大盤 ETF 或期貨，風險比較分散）

前面超底買的東西，有些反彈非常兇，但只要開始注意到它有「軟掉」的跡象，我就會開始做調整。

最近市場上也有蠻多有趣的事情在發生。
先講 AWS 的 re:Invent（AWS re:Invent＝亞馬遜雲端 AWS 每年的大型技術大會）。

本來市場有在傳：AWS 有可能會加入某種「OpenAI 聯盟」， 跟 OpenAI 變成互相投資、綁在一起的關係。這件事其實是 AWS 裡面一些關鍵人物，有在風中這樣放話出來的。

結果實際上活動開完，是沒有發生這件事。 當然也不排除之後才宣布，或根本就沒有，誰知道。 我們在市場上，就是一直處理這種消息嘛，只要對的比錯的多，就有機會賺錢。

我原本的假想是：AWS 的 re:Invent 開完後，AWS 相關供應鏈應該會有一個「發揮的機會」， 有點像前面 Google 在 Gemini／TPU（TPU＝Google 的 AI 加速晶片）曝光之後， Google 供應鏈整串表現很好那樣。

結果實際走出來是反過來：

• Google 相關供應鏈在活動後是往上走
• AWS 相關供應鏈在活動後是他媽全部往下砸

市場可能是過度反應 AWS 要採用 NVLink（NVLink＝NVIDIA 的高速晶片互連技術），就好像 AWS 要放棄自己的那套東西一樣。

但就我們理解，AWS 現在是走「雙軌設計」：
一條線是 NVLink＋NVIDIA 的伺服器：

把 AWS 採購的 NVIDIA 伺服器
跟自家的 XPU（XPU＝泛稱 CPU/GPU/客製加速器等運算晶片，包含 ASIC 類）
透過 NVLink 做整合

另一條線是維持本家 PCI 作法：
走自己原本基於 PCIe（PCIe＝通用高速傳輸介面）的那套架構
在這樣的路線下，理論上比較像「受害者」的會是：

• Broadcom 那邊某些交換器或連線產品（網通晶片大廠）
• 以及前面才剛宣佈要組的新聯盟裡面，被市場預期會吃到 AWS 訂單的那群人

可是對既有的 AWS 交換器廠商、相關供應鏈，甚至 NVIDIA 本人，其實是受惠多一點。包含像 AEC（Active Electrical Cable，主動式高速電纜）這種族群，也算是受惠方。

所以我自己其實看不太懂為什麼市場會用這種方式去反應——活動開完之後 AWS 供應鏈全部往下跳。 但短期股價很多就是這樣，你以為會 A，結果走 B，很正常。

再來講一個我自己實際的持股例子。
我之前有拉一個組合出來：美股某家高速連線／網路廠，搭配台股 3665 茂聯（線材、電源相關）。

這個邏輯很直覺：有一家公司是另外一家的客戶， 我們知道客戶這邊狀況很好， 就可以推說供應商那邊理論上也不會太差。

結果實際股價走給你看的是：

• 台灣的茂聯在那邊創新高
• 美國那一檔在那邊被重殺

那時候我在節目裡面也有講：我真的不知道為什麼它會跌成這樣。

後來財報一開出來：

• 盤後直接噴上去
• 隔天盤中最多漲到二十幾趴
• 最後收斂回大概漲 10% 左右

對我來說，就是一根「殺人 K」：長長的上影線＋爆量， 很容易把追高的人全部套在上面。

這一段我的處理方式是：

• 身邊有一個技術分析猛男，跟我在同一台車上
• 他看台灣對應的供應鏈那邊，已經開高走低灌下去
• 他就跟我講說：這種財報事件一次衝那麼高的，隔天很容易走掉

他是賣在幾乎最高點，我沒有這麼神，但我是沿路跟著丟。
就稍微做了一些調節。 最近很多以前在下面超底的東西現在彈上來， 如果反彈的力道不夠，或表現不如預期，我就開始減碼。

原則一樣：

• 看好的東西我不會清空
• 但我會做動態調整：
• • 大家不要的時候，我去收
  • 大家搶著要的時候，我就還一些給大家

散熱這邊，目前狀況也越來越明朗。像在冷板／液冷這塊（液冷散熱＝用冷卻液帶走伺服器熱量，取代傳統風扇散熱），我們知道 Group A 的一些大廠現在有遇到「被殺價」的問題。

目前我們聽到的數字：

• 有人喊到 6 折那種誇張說法
• 比較真實一點的是 7～8 折的降價壓力

也就是整體價格往下修。在 QD 這邊（可以理解成另一個散熱／相關零組件領域），供應商數量已經拉到 50 幾家， 這種情況用屁股想都知道一定會出現一堆降價的狀態。

但這類降價，不一定是那種「完蛋了」的壞消息：

• 因為整個伺服器／AI 市場還在擴張
• 可能是 P（價格）往下，但 Q（出貨量）大幅往上
• P×Q 乘起來，營收甚至還是成長的

只是毛利率一定會被影響，這點應該是跑不掉。
我們之前有提過某家關鍵散熱廠，過去可能是 NVIDIA 故意不把它放進新一代伺服器平台裡， 希望在專利或條件上做一些談判。

現在我們理解到的狀況是：

• 專利不會讓步
• 在價格上可以談一點
• 但在下一代平台（例如 NVL 下一代）裡面，有機會重新回來

所以總結這塊就是：

散熱供應鏈，上游已經有人被要求打折， 希望後面靠伺服器出貨量增加、或者 Google TPU 那邊如果有更大 Upside， 可以把這個降價壓力「抵銷掉」，整體還是走得不錯。

如果量沒有起來，那這一塊就要稍微「聽看看、看一看」，多留意一點。

但大方向，我還是回到原本的看法： 這些東西都站在一個很明確的長期趨勢跑道上。

也就是說：

如果哪一天有人犯錯，亂殺、重殺， 跟你講說這個東西以後不行了， 反而會是我自己想要介入的時間點。

所以其實我們最近的做法有一點改變。
過去幾年我比較偏做動能—— 看到強勢股、突破就會去追。

現在反而有點「故意反過來」：

• 那種大家都擠在上面的動能股，我不太想去碰
• 因為最近我相信大家都有感覺，就連我自己偶爾去追突破，都很容易被短套

我覺得現在的盤有點進入「相對黏」的狀態，當然後面還是有機會再噴一小段動能行情， 只是我自己是先提早進入下一個階段的做法：

• 有東西掉下來，而且它的長期趨勢我確定是對的
  → 我會去做一些補倉
• 如果指數走到前高附近，大盤出現一根長黑
  → 我就再一次減碼

變成是一個「區間盤的操作」，這是我短期內的規劃。

再來講一個比較生活化、大家比較聽得懂的東西：航運指數。

我們以前會去盯 BDI（Baltic Dry Index，波羅的海乾散貨指數），就是三大船型的整體散裝航運報價。

最近我特別注意的是 BCI（Baltic Capesize Index，海岬型船指數）：

• BCI 是在看 Capesize 船
• Capesize＝超大型散裝船，通常 8 萬噸以上
• 主要載鐵礦砂這種大宗原物料

這一段時間，BCI 的數字是一路往上跳。

背後有幾個故事：

• 某些地區（像西非）有新的鐵礦產能開出來
• 市場有一個 Rumor：烏俄戰爭有可能出現停戰的機會

我自己看下來，覺得：

• 只靠某些新礦產能的影響，BCI 要跳成這樣可能沒那麼合理
• 如果是烏俄停戰，那影響就會非常大

所以現在我不確定市場是在賭：

• 烏俄停戰
  還是
• 只是賭一個「原物料運費上漲」的週期性行情

但因為我們本來就會去看盤面上有什麼新故事，

所以我會把這一塊記下來，當作一個觀察案例。

有趣的地方在於，當你開始研究 BCI 的時候，你就會去想：

• 哪些公司是 Capesize 船最多的？
• 哪些公司是走現貨船（Spot），哪些是長約船？

現貨船：

• 船隊主要是跟著市場報價跑
• 報價上來，租金直接跳，獲利很有感

長約船：

• 為了獲利穩定，跟貨主簽「固定運價」長約
• 報價暴衝時，未必能吃到整段漲幅

這整套邏輯，其實跟半導體是共通的：

• 半導體也有現貨報價、也有長約價格
• 景氣差的時候大家不敢簽
• 景氣太好的時候，供應商反而不想跟你簽，因為報價還會繼續漲

所以我自己的做法是：

1. 把 BCI、相關受惠股放進追蹤
2. 把「最大利多」假設寫在紙上（例如：烏俄停戰）

把真正跟這個題材直接相關的公司篩出來，Capesize 船最多，現貨船比例高

接下來操作有兩種選擇：

• 像很多猥瑣散戶一樣，先進去「蹲位置」，賭之後真的發生
• 或者等事件正式發生，確定了，再直接衝進去
  （就像當時記憶體確定去庫存之後，每天狂漲，你追進去勝率還是很高）

這就是我平常在市場上做的事情的一小部分：看股價變化、找故事、配對產業結構， 然後決定怎麼交易。

目前我自己的節奏是：

• 研究時間 > 交易時間
• 要做更多功課
• 有東西掉下來，而且長期趨勢是對的，就敢去買
• 有些本來就已經在手上的，如果型態轉差、大盤出現長黑，就再減碼

因為我還是覺得：

• 這波大指數還有空間
• 但如果後面上不去，
  依照過去經驗，那種「均線還很陡」的行情：
• • 第一次回踩均線，通常都會反彈
  • 如果之後指數開始橫很久，再往下殺，那一段就可能掉比較深

到那個時候，如果手上有現金，就是一個不錯的進場機會。
所以現在我會繼續調整持股結構，為那個時候做準備。

🎧《股癌 Podcast》投資重點筆記

整理來源：謝孟恭（股癌）本集 Podcast 全段內容精華

① 市場環境判斷：Podcast 一開始談的主軸

現在的行情不是「一路噴」的結構，而是“會震、會修正”的結構

股癌一開始就講：

• 反彈很兇，但開始看到
  長黑 K（轉弱訊號） → 開始減碼
• 不會認為這裡會直接一路噴上新高
• 「摸前高」有機率，但中間應該會震和修正

② 操作策略：Podcast 前段操作心法

A. 個股轉弱 → 減碼；資金回指數

• 個股衝不上去、開始軟掉 → 減碼
• 減碼之後的錢，放回大盤（ETF / 指數）

B. 動能結束 → 換成“趨勢＋低接”模式

Podcast 很明確地說：

現在追突破很容易被短套

「大家都在的地方」我不想追

所以現在的主力策略：

• 賤價（跌下來）且趨勢對的 → 補
• 熱到不行、大家搶著要的 → 減

③ AWS × Google × AI 供應鏈：Podcast 中段的大重點

這一段是本集 Podcast 的技術＆產業含金量最高的部分。

A. AWS re:Invent：市場反應“出錯”

股癌原本預期：

AWS 開完應該帶動 AWS 供應鏈（像 Google 那樣大噴）

結果：

• Google 供應鏈向上
• AWS 供應鏈全倒

市場誤會 AWS 要全面採用 NVLink → 覺得 AWS 放棄自家技術。

B. 真相（Podcast 解析）

AWS 是：

雙軌並行 → 並沒有投降 NVIDIA

1. NVLink + NVIDIA 伺服器線
2. PCIe + AWS 自家架構線

→ 供應鏈反應過度悲觀。

C. 誰是受害者、誰是受惠者？（Podcast 分析邏輯）

潛在受害：

• Broadcom（部分網通產品）
• 新組聯盟中，被市場過度期待的廠商

潛在受惠：

• AWS 既有交換器供應鏈
• NVIDIA（NVLink 接著吃更多）
• AEC（主動式高速線材）

📌 這整段是市場誤解 × 機會點的來源

④ 散熱（液冷 / 冷板）供應鏈的價格戰：Podcast 經典解析

股癌指出：

• Group A（NVIDIA 直接採購層）開始被殺價
• 市場傳很兇，有人傳 6 折、實際比較像 7～8 折

背後原因：

• 供應商數量過多（QD 供應商已到 50+ 家）
• NVIDIA / Google 開始控成本

但他強調：

是毛利率受影響，不是需求消失
量如果起來（尤其是 Google TPU）會抵掉價格壓力

📌 這段是本集 Podcast 最實際的供應鏈預判。

⑤ 航運（BCI 指數）突襲：Podcast 裡出現的新奇觀察點

股癌突然講到一段非常不一樣的觀察：

海岬型船（Capesize）運價指數 BCI 最近狂跳。

可能原因：

• 新礦產能開出（弱）
• 烏俄停戰傳聞（強）

操作邏輯（Podcast 原句精神）：

• 找 Capesize 船多的
• 找現貨船比例高的

→ 最能吃到 BCI 暴噴。

⑥ 財報行情＆台美供應鏈對照：Podcast 案例分享

他舉例兩家公司：

• 台股茂聯創新高
• 美國那檔被錯殺（結果財報後噴）

Podcast 重點：

看台灣供應鏈走勢，有時能提前預告美股隔天的方向
遇到財報急拉爆量，要小心“殺人 K”（長上影＋爆量）

📌 這段是非常實用的「跨市場對照法」。