筆記-財經皓角-25.12.16

筆記-財經皓角-25.12.16

**美國就業報告與利率決策的事後檢視 

就業數據將成為觀察經濟輪廓的關鍵指標 

*目前美股賣壓主要集中在OpenAI陣營相關個股，反觀特斯拉股價顯著拉抬，準備挑戰歷史新高

**甲骨文 (Oracle) 的合約疑慮與AI供應鏈風險 

*甲骨文近期飽受市場質疑，公司昨日正式公佈合約數據以自清 

*截至11月的過去三個月內，甲骨文敲定近1500億美元資料中心租賃合約，今年累計達5230億美元 

*雖然RPO（合約承諾總額）數字驚人，但投資人仍擔心最大客戶OpenAI的履約能力 

*投資人質疑的不是甲骨文本身，而是其過度依賴OpenAI，若客戶是Google則無需擔憂 

*甲骨文宣示加大供應鏈採購，雖可能惠及鴻海、緯創等台廠，但前提是OpenAI訂單需足夠穩定 

*市場對誰能在AI競賽中存活的態度轉趨謹慎，不再盲目相信畫大餅 

*甲骨文股價昨日破底，跌幅不僅回吐10月漲幅，更一路跌回今年5、6月的起漲點，賣壓沉重

**科技巨頭股價走勢分歧 

*博通 (Broadcom)：兩天跌幅雖大，回到11月位階，但四條均線仍上彎，屬類中期回檔，相對穩健 

*輝達 (Nvidia)：高點落在10月，目前季線、月線、半年線糾結，尚未跌破年線，處於盤整築底階段 

*微軟 (Microsoft)：壓力最大，8月與11月雙高點確立M頭型態，目前正挑戰回測線支撐 

*特斯拉 (Tesla)：盤整許久後股價跳高，準備挑戰歷史新高，受惠於無人自駕車全美上路的利多 *科技巨頭呈現輪漲格局，資金在不同巨頭間流動

**美股市場結構與獲利集中度 

*市場對2026年評價調高，並非源自中小企業獲利改善，而是全市場高度依賴七大科技巨頭 (Mag 7) 

*高盛預測顯示，七巨頭佔標普市值36%、獲利26%，但EPS佔比高達46% 

EPS佔比高於獲利佔比的主因是股票回購的技巧性推升 

*預估2024年整體獲利成長10%、2025年12%，2026年持續擴張 

*然而未來EPS成長可能落後整體獲利成長，因為科技巨頭將資金投入研發與AI，減少回購規模 

*2024年七雄獲利年增36%，其餘493家僅5%；即便到2027年獲利擴散，其餘493家成長速度仍難超越七雄 

*這解釋了為何分散投資容易跑輸大盤，因為獲利與漲幅高度集中在少數股票

**川普悖論與期中選舉危機 

*川普執政11個月，經濟與資產價格雖創高，但民調支持度卻從51%滑落至42% 

*這形成川普悖論：市場享受資金刺激，但民眾因通膨與生活成本壓力而反感 

*川普承認政策正確不代表選票到手，數十億美元投資案（AI設施、晶圓廠）未必能在2026期中選舉前轉化為選票 *關稅與利率是川普的雙面刃：關稅換來投資與談判籌碼，但高利率讓民眾體感痛苦 

*歷史數據顯示期中選舉詛咒：二戰以來20次期中選舉有18次執政黨丟掉眾議院席次 

*賭盤預測2026年民主黨掌控眾議院機率高達77%，共和黨僅24%

**川普內政大動作：補貼、減稅與執法 

*為挽救選情，川普推出120億美元農業補貼，安撫受關稅戰打擊的農民，帶有濃厚政治意味 

*減稅計劃明年上路，並加碼要退稅，預估每人發1000美元，資金來源宣稱是向外課徵的關稅 

*簽署行政命令嚴格執行卡車司機英語能力檢測，已有9500名司機因不合格被勒令停駛 

*點名加州考照制度寬鬆，威脅凍結道路安全補助，此政策因應重大車禍而獲民意支持 

*國土安全部統計過去10個月已有250萬非法移民離境（60萬執法遣返、190萬自行離境） 

*川普計畫課徵500美元遣返費，要求被捕非法移民自行負擔遣返機票費用

**關稅戰實際影響與供應鏈轉移 

*Politico報導指出，美國進口商品中有一半成功避開對等關稅，亞洲國家受傷程度不一 

*台灣雖有35%商品有關稅（主因232條款），但42%資通訊產品豁免，實際被課稅商品僅23% 

*中國受傷最重，被課稅商品比例高達52% 

*只要白宮不對半導體課徵232條款關稅，就不會引發美國大幅通膨 

*供應鏈轉移顯著：任天堂Switch 2和Xbox包裝上的產地標示從China轉向Vietnam 

*中國製遊戲主機曾面臨88%關稅，導致其在美進口佔比從86%驟降至5% 

*越南則接收了美國市場，遊戲機出口額從3000萬美元爆衝至4億美元

**投資時間觀點與長期信心 

*川普三個月的政策節奏快如三年，反覆拉扯造成市場震盪 

*對美股投資人而言，三年很短，長期報酬能穿越震盪 

*對川普而言，三個月很長，必須在有限時間內做出成績 

*雖然短期市場因不安修正，但美股長期創新能力與美元核心地位未變，任期結束通常仍會創高

**習近平與中國經濟改革 

*習近平在中央經濟工作會議上批評地方政府不顧實際、盲目追風口 

*點名浮誇開發區、灌水統計數字、以假開工粉飾政績等亂象 

*批評地方政府盲目跟風搞晶片、新能源車，造成資源浪費 

*明確宣示改革考核制度，未來不再單以GDP論英雄，更看重民生穩定與實質成果

**中國內部隱憂：債務與內捲 

*中國東部爆發30億美元兌付危機（浙江浙商資產管理），涉及200億人民幣理財商品 

*背後連結山水控股集團房地產債權，加上萬科債務展延，重燃房地產與影子銀行風險擔憂 

*汽車業反內捲：市場監管總局要求車廠不得低於成本賣車，禁止經銷商惡性削價 

*中國純電動車成交價自高點下跌25%，產能過剩導致價格換量、全行業虧損，中央介入整頓 

*中國推出700億美元晶片補貼融資方案，不再走大基金模式，直接進行國家補貼 

*目標在補貼上限領先美國，因美國晶片法案轉向逼各國投資而非國庫補貼，中國已成最大晶片補助國

**美中最大差別在於政策時間單位 

*中國思考以10年、20年為單位（如中國製造2025），戰略可跨世代運作

*美國受限於四年任期與兩年期中選舉，政策被選舉節奏切割，顯得急促且混亂 

*川普因時間緊迫，必須用短期高強度政策逼民間回流；

中國則能持續進行長期的國家補貼戰略 

*這種制度差異導致雙方在決策節奏與執行力度上的根本不同