筆記-股癌-Podcast-25.12.13
**博通財報
*博通財報解讀不應受短期股價波動影響，股價每天漲跌原因不同，過度解讀易自我打臉*整體財報表現非常好，關鍵數據顯示強勁需求
*AI積壓訂單（Backlog）達730億美元，預計未來六季內出貨，交期（Lead Time）6-12個月，且持續上升
*730億美元中，530億是運算晶片（XPU），200億是交換器、DSP和雷射
*市場嫌730億太少是沒道理的，公司已表明會持續成長，且短期客戶結構無大變化
*市場有時預期過高過快（如OpenAI ASIC推出時間），應以公司說法為主，但也需自行推敲
*數月前預測Anthropic是博通第四大客戶，當時被質疑，如今市場共識已轉向Google確實有外銷晶片
*透過廣泛的人脈與資訊來源，分析往往比市場快且準確
**Anthropic作為客戶已是共識，推測博通提供的是Full Stack或Whole Rack Solution，因Anthropic自身無能力處理硬體組裝
*博通可能從Google取得授權，透過中介或直接簽訂資料中心建置商，將整櫃解方部署進去
*博通財報提到Rack Level Solution，證實了從單賣晶片轉向提供包含XPU、交換器、光通設備的整套解方
*整櫃計價雖因包含機構件、散熱件導致毛利率（%）下降，但毛利總金額（Dollar）會增加
*市場因毛利率下降而看空是莫名其妙的，這是商業模式轉變的必然結果，實質獲利更多
*CEO Hock Tan否認客戶會跳過博通自研晶片，但實際上Google已與聯發科（MTK）合作開發TPU V8（供應鏈稱V8P/V8E）
*MTK預計2026年有20-25K CoWoS投片，這已是供應鏈上發生的事實，但Hock還是否認
或許Hock賭MTK晶片表現不好，Google最終會回歸博通懷抱；
若MTK成功，Hock的說法就會被打臉
*目前這對博通影響不大，其CoWoS投片量是MTK的十幾倍，且因包含HBM，營收貢獻遠高於MTK
*博通仍是主要供應商，需持續觀察MTK晶片後續表現
**矽光子與CPO
*Hock提到矽光子全面普及尚需時間，因博通自身有矽光子解方，此說法可信度高
*目前市場關注光與雷射方向，主因是Google的OCS（全光交換器）效率極佳，引發市場關注
*主委看好OCS趨勢，佈局Lumentum（Google供應商）和Coherent（潛在替代解方）
雖然Hock說矽光子普及要時間，但認為現在已進入持續爆發階段，相關類股值得關注
**先進封裝與廠務設備
*AI晶片最缺的是先進封裝（Packaging）產能
*台積電產能不足時，訂單會外溢至OSAT廠，這對台積電也是好事，能分散AI過熱或重複下單的風險
*現在Foundry與OSAT形成默契，台積電擴產速度擺在眼前，不夠的部分由OSAT廠跟進擴產
*廠務設備股近期有動靜，可能因為OSAT或Foundry後續上修資本支出，需要更多無塵室、配管配電
*雖因人在國外無法緊盯動能股，但注意到廠務股轉強，可能預示後續全面性上修
*資本支出（Capex）預計可一路拉到2027年，2023-2024反應的只是前段，現在反應的是2026-2027的需求
*凡是先進製程封裝擴產相關的環節，後續都有受惠機會
*晶片供應商（Chip Vendor）也證實封裝是瓶頸，交叉比對後確認新機會浮現
**X (Twitter) IPO 與 SpaceX 相關股價
*聽眾問X若IPO，資金是否會從DXYZ和Tesla轉移到SpaceX，導致前者下跌
*市場常不按牌理出牌，也可能SpaceX IPO帶動相關概念股（如Tesla）一起噴漲
*資金排擠效應是合理的單純想法，但市場也可能出現板塊連動的全面炒作
*屆時需看線圖與資金流向決定發展方向
**聽眾因追逐動能股受傷，資產大幅回吐，回測QQQ後想改為累積本金。
*主委指出動能交易在市場逆風時會受挫，但市場轉好時又可能大賺，時機點很重要
*建議將部位分開：長投部位與動能部位（Momentum）
當動能做不順時，就縮小部位或轉入指數（如QQQ、SPY），這是主委的一貫做法
*不一定要預測時機（Time the market），而是根據績效動態調整：賺錢時放大，賠錢時縮手
*槓桿應在賺錢時順勢放大，賠錢時絕對不能開槓桿去凹單
*年化報酬率在2019年前約30-50%，2020年後槓桿操作下有好幾年翻倍
*翻倍有時是運氣（如軟體股飆漲），也有失敗案例（如特化、Nexperia），重點是處理態度
*不會一直提賠錢的標的，而是選擇放著或停損，將資金與注意力轉向看對的標的
*大賠通常源於凹單加槓桿，建議槓桿不要開太大
*回測QQQ雖然過去績效好，但不代表未來無風險，若在高點開槓桿遇到大回檔（50-70%）一樣會爆炸
*投資不能只看後照鏡，需持續修正與風險控管
