「市場永遠在變，且往往在你最習以為常的時候變」
過去一段時間，美元的強勢讓投資者幾乎遺忘了什麼叫弱勢，但站在 2026 年的門檻前，美元那看似穩固的金身，正隨著宏觀數據的鬆動而逐漸出現裂痕。
雙赤字與利差：美元結構性的「地心引力」
美元的強弱從來不只是單一因素，而是結構性的角力，儘管美國經常帳赤字佔 GDP 比重近期小幅改善至 4.4% ，但這更像是暴風雨前的寧靜。
隨著聯準會（Fed）明年預計仍有 2 碼的降息空間，美債的利差優勢將不可避免地轉弱，這會直接削弱外資持有美債的熱情 。更令人憂慮的是，金融帳的流入動能正在放緩，目前 S&P 500 的預估本益比（P/E）已攀升至 26 倍，危險地逼近 2020 年底 28.4 倍的歷史高位 ，對於理性的國際資本而言，如此高昂的評價水準，若美股遲遲未出現波段性的良性修正，資金進場的腳步勢必會轉向觀望，進而抽離支撐美元的底座 。
政局與財政：不可忽視的「灰犀牛」
2026 年的美國政壇將迎來劇烈震盪，11 月的期中選舉將是下一個關鍵節點 ，回顧歷史，自 1950 年以來，期中選舉年的美股幾乎無一例外地會經歷波段下跌，跌幅介於 4.4% 到 37.6% 之間 。這種伴隨政治不確定性而來的市場波動，往往是避險情緒轉向黃金而非美元的開端。
同時，美國財政的隱憂並未消失，雖然 11 月財政赤字因關稅收入大幅成長 358% 而降至 1,730 億美元 ，但社會安全與國債利息支出依然龐大，更迫在眉睫的是，明年 1 月底臨時預算案即將到期，政府停擺的陰影再度籠罩，這對美元的信用無疑是又一次的打擊 。
日圓與非美貨幣：從低估中甦醒
當美元在走下坡路時，非美貨幣正蓄勢待發，特別是日圓，其實質有效匯率（REER）先前已跌至 69.43 的歷史低位，展現出極度的低估 ，隨著市場預期日本央行明年可能升息 2 次，而歐元區則維持利率不變，美德、美日之間的公債利差將加速收斂 。
從籌碼面看，期貨市場的投機者已開始轉向看空美元，淨空單的變化顯示大資金正在撤離 ，預計美元指數（DXY）明年底前將面臨嚴峻挑戰，極有可能朝 90 大關的方向邁進 。
避風港的位移
- 分散美元風險：美元強勢格局正步入尾聲，過度集中於美元資產的配置需重新檢視，具備補漲潛力的非美貨幣（如日圓）或實質資產（如黃金）將是避震的關鍵 。
- 關注美股回檔壓力：高本益比與政經變數重疊，美股在期中選舉年的震盪可能加劇。若聯準會降息力道不夠寬鬆，美股回撤後的復原路徑將更為艱辛 。
- 現金流管理：面對明年 1 月可能出現的政府停擺風險，保持流動性的靈活性比追求超額回報更為重要 。
本文內容純屬個人研究心得與觀點分享，並不構成任何形式的投資建議、要約或推薦 ，市場分析與數據預測具有時效性與不確定性，進行任何投資決策前，應審慎評估個人風險承受能力並自行承擔投資風險 。
