文章重點摘要
- 年輕人不需要債券： 你的薪水就是最穩定的現金流，本質上等同於債券。
- 人力資本價值驚人： 30 歲的你，將未來薪水折現後，其實擁有一筆高達 2000 萬的隱形資產。
- 擁抱波動： 既然已有鉅額「債券」護體，你的現金資產應該 100% 投入股市，追求最大成長。
債券或是債券ETF，常常被用來作為資產配置的工具，最主要是債券與股票的相關性較低，當股票下跌時，債券通常能提供保護，其目的就是為了降低資產波動性。
但你有想過現在的你真的需要降低資產波動性嗎?
如果距離退休還很久，這裡有個結論先告訴你：『現在買債券，可能是資產累積路上最大的絆腳石。』
從健身想像資產配置的感覺
「想像你現在 30 歲，目標是練出最強壯的體魄。」教練問你：『今天深蹲你要用自由重量（如槓鈴），還是去用史密斯機器（有固定軌道的器材）？』
- 自由重量：槓鈴拿起來會晃、重心會偏，你會覺得隨時可能沒力或蹲歪掉。這就是全股票組合，資產波動性較高，充滿不確定感。
- 史密斯機器：機器幫你固定了軌道，你只要上下推就好，槓鈴絕對不會亂晃，非常穩定安全。這就是加入債券，降低了波動。
很多人為了『不想感覺槓鈴在晃（討厭波動）』，所以選擇了史密斯機器。結果雖然練得很安心、動作很穩，但因為機器幫你分擔了平衡的壓力，你的核心肌群和細微肌肉反而失去了受刺激的機會，成長幅度受限。
「但請你再想像一下，如果你練自由重量時，背後有一個強力的捕手隨時護著你，你是不是就敢挑戰更重的重量？」
這個捕手就像是你的源源不絕的薪水收入，確保你在重訓的過程當中可以幫你，讓你不會被壓傷。既然有捕手在，你應該大膽擁抱那晃動，因為唯有在不穩定的對抗中，你的資產肌肉才會長得最大。
你的薪水，就是價值 2000 萬的「隱形債券」
那為何薪水可以做為保護你資產的工具呢?
根據耶魯大學教授 Ian Ayres 和 Barry Nalebuff 在其著作《Lifecycle Investing》中的研究指出，年輕人最大的資產其實不是戶頭裡的錢，而是『未來的人力資本』。
1. 人力資本本質上像「債券」
他們認為，一個年輕人未來即將賺取的薪水總和，折現到今天，就是一筆巨大的隱形資產。
- 為何像債券？ 對大多數受薪階級來說，薪水是定期定額發放的，就像債券的配息一樣穩定。除非你失業，否則這筆錢流會持續進來。
- 規模有多大？ 對一個 25 歲的人來說，假設65歲退休，初始薪資3萬5，假設薪資每年成長1%，這筆「人力債券」的價值折現到25歲，價值高達兩千萬台幣。
2. 「總資產」配置失衡
傳統的資產配置只看你『戶頭裡的錢』，卻忽略了你自己本身的『人力資本』。如果一個年輕人戶頭有 10 萬，配置了股債配，50% 股票、50% 債券。
- 股票部位：5 萬。
- 債券部位：5 萬。
- 人力資本：2000 萬。
又人力資本本質上又相當於債券，所以總配置就變成 99.8% 的債券 + 0.2% 的股票，這是一個極度保守的投資組合。
回過頭來，你真的需要降低資產波動嗎? 三個族群才需要
從人力資本角度切入，只要是青壯年人口，似乎沒有理由配置債券。唯一讓你想要降低資產波動的原因，僅有「損失趨避」這個心理因素，白話的說就是害怕損失。
曾有心理學家做了行為對照實驗，實驗結果得出
『人們對於損失的痛苦程度竟高達獲利快樂程度的 2 倍甚至更多』 - Daniel Kahneman & Amos Tversky
所以嚴格來說，『你害怕的不是所有波動，是只有向下的波動』，但平均2~4年才有一次向下的巨幅波動，我們何必為了這些為數不多的向下波動，而失去了向上波動的機會呢? 「不信嗎？讓我們看看歷史數據。即使遭遇網路泡沫、金融海嘯或疫情等重大崩盤，只要你待在市場裡，最終報酬率都是正的，而且相當驚人。」
國安基金進場時間 (製表日期2025/10)
所以我認為除了以下的族群，需要降低資產波動外，其他族群或許沒那麼需要降低波動。
- 人力資本即將耗盡者：距離退休剩下5年，或是已退休族群。
- 現金流不穩定者：自由接案、沒有穩定收入的人。
- 短期資金需求者：3-5 年內要買房、結婚或出國留學。
如果不屬於以上三類，你該做的只有兩件事。
行動建議
1.『理解並接納損失趨避』
投資其實沒這麼理性，很常是被心魔所影響，因為害怕損失，會提早停利、延後停損、高檔出清股票…等作法，都是因為害怕損失而形成。但從這看到這篇文章的這一刻起，恭喜你，你已經理解損失趨避的心理因素，接下來你要說服自己，接納這種心理情境。
2.『用時間換取空間，持續投入』
另外一個我認為極為重要且有趣的觀念「時間分散」
在大部分情況，講到風險分散大部分是「資產類別分散」（股債配），而不是「時間分散」。 不同年紀的人對於風險胃納量並不相同，年輕時具有較大的人力資本，風險承受度較高；而年老時除了人力資本大幅減少外，又多加了醫療及長壽風險，風險承受度會很小。
為了平衡那個巨大的「人力債券」，年輕人應該將「金融資本」盡量100%配置在股票上，甚至透過槓桿配置到 200%。這樣才能讓你年輕時的股市曝險量，稍微追上你年老時的曝險量，將風險「平均分攤」到你的一生中。
別讓錯誤的「安全感」限制了你的成長。現在的晃動，是為了讓你未來站得更穩。
結論
人力資本猶如債券一般，提供穩定的收益報酬，這筆強大的資產，就是投資路上最堅實的後盾。既然安全網已經鋪好，就沒必要再把錢投入低報酬的債券上，尋求安全感。
趁現在，大膽擁抱股市的波動吧！利用時間分散風險，讓每一塊錢都在市場中發揮最大的複利效應。別讓錯誤的保守，限制了你未來的富有。
後話
投資沒有對錯，投資是為了讓自己的生活過得更好，也沒有絕對對錯，不要讓投資影響到你的生活。每個人的個性有適合投資的方法，從中找到適合你的投資組合才是最重要的。
我目前也配置了6.2%的債券在我的總資產當中，甚至配置了13%的現金在手中，這不是因為我害破波動，而是我目前符合條件三「短期資金需求者」。主要是快要有了寶寶，我也不曉得養寶寶花的錢可以多到哪裡，避免我被強迫賣股票，因此做了這樣的配置。但當花費穩定後，我會慢慢地加回股票裡。
我的資產配置比例 (2026年1月製表)
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