對於一般人而言,缺乏財經專業判斷能力,投資時選擇產業龍頭企業,總是相對安全且有較高機率可以獲利,但個別企業之間總還是有些差別,該如何選擇?一般人在不了解產業與企業產品專業的情況下,只有從長期財報資料裡找尋判斷依據,究竟該選擇追蹤那些數據? 例如鴻海與台積電,普遍可以認同是好公司,都是產業龍頭企業,擁有高市佔率,同樣都從智慧型手機產業的成長過程,獲得企業的營收利益,不過,從股價表現來看,台積電略勝一籌,差別在哪裡?如果抉擇的時候總是找漲幅相對較小,本益比較低的股票,可能會選擇鴻海,但從結果來看卻是相對投資獲利較少的,那是因為台積電的EPS呈現上升趨勢,而鴻海則維持相對穩定。 過去4年鴻海本益比大約落在8~14倍(EPS約8~9元),目前約13倍,台積電本益比則大約9~18倍(EPS由7.26升至12.89元),目前約18倍;附帶一題是,目前雖然指數創高,但以台積電鴻海等股價並未偏離本益比區間,市場裡理性的部分並未失控,是整體大跌危機不易出現的理由之一。 投資不單是要找本益比較低或漲幅相對較小的股票,那也許是相對較安全,卻不足以創造較好的績效,投資要回歸的基本問題是:企業能替股東賺進多少錢?看EPS還不足以解釋這個問題,例如台達電(2308)過去4年的EPS穩定的維持在7~8元,股價從2014年的高點開始似乎呈現空頭走勢,完全與這一波萬點行情無關。 企業能替股東賺進多少錢?必須看的是股東權益(淨值),及股東權益報酬率,台達電過去4年的淨值從38元上升至47元,但股東權益報酬率從19%降至14.9%,報酬率的數學算式是,獲利金額除以股東權益(淨值),當淨值增加,除式的分母變大,獲利金額沒有增加,就會使報酬率降低,簡單來說,台達電(2308)是變胖而跑步速度變慢了。 鴻海的情況是,最近3年的淨值與股東權益報酬率大約維持在接近的數字,情況穩定,股價區間也大致會維持穩定,台積電則是淨值明顯呈上升趨勢,股東權益報酬率大約維持一定水準,淨值明顯呈上升(除式的分母變大),報酬率還要維持不變,就是獲利金額也必須上升;台積電即使變胖,跑步速度還能維持一樣,其實它更重要的特質是同時變強壯。 長期而言,值得投資的企業要能夠變大(淨值成長),也要能夠維持相同的速度前進(股東權益報酬率維持一定水準),隱含的意義是它也變強壯(競爭力變強),才有力量拖得動龐大的身軀;這是先前提出選股條件的理由,值得長期投資的企業是: 淨值長期成長 股東權益報酬率維持一定數字以上 成熟期的企業比較常見的狀況是,淨值成長,但股東權益報酬率降低,如台達電的情況,淨值能夠成長是因為企業持續維持獲利,賺進來的錢持續累積,使股東權益增加,但缺乏把賺進來的錢再投資的機會,缺乏新的成長動能,無法賺進更多錢,以致使報酬率下降;台積電的成長來自於不斷地再投資新製程,而且能夠看到投資效益。 不過,龐大的資本支出在景氣出問題的時候會是嚴重的負擔,這是考慮長期投資時另一個屬於產業特性的問題,如果不須資本支出又能夠維持淨值成長與報酬率水準,是更好的選擇,所以巴菲特的選股方向是落在民生消費類股(如可口可樂)。