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三陽12月營收簡單評析

首先附圖是今日久違的有分析師在電視上推薦三陽，這件事個人的看法。

接下來進入正題，去年12月的營收為39.5億，2021年總營收為416億。

用幾個比較的方式來說明，大家可以比較理解數字背後的含義：

一.與前年同期12月41.9億相比較，年減5.65%左右。

這時候思考的切入點為，前年同期國內二輪銷售約4萬5千台，去年12月約2萬9千台，國內銷售整整差了約1萬6千台，為何12月營收跟前年同期比較並沒有衰退多少？

這時候得出的結論，我已經先強調了兩個月了，［銷售結構不同］，去年11月12月的銷售主力在高階高毛利車，極高比例是一台可抵前年入門車二台的的機種。

同時，2021年第四季111億的營收所帶來的本業毛利，將會遠高於2020年第四季121億營收的本業毛利，這點將會在三個月後公告的年報得到驗證。

二.與去年11月39億比較，12月僅增加0.5億營收。

這時候思考的切入點為，12月比11月國內多賣了4000台機車，多賣了400台汽車，營收怎會只增加0.5億？

得出的結論也很簡單，大陸子公司廈杏的［季節性因素］，每年的12月到隔年農曆春節的月份，都是大陸整體機車市場很明顯的淡季。雖然詳細數字還沒揭露，但個人推估去年12月應該與11月的20911台會有大概8千-1萬台的落差，這點過幾天數字出來後應該能得到驗證。

廈杏2021年整年的銷售台數推估約23萬台，比起2020年16.3萬台，成長驚人，也比疫情前2019年17.6萬台高出許多。

三.2021年總營收416億，2020年總營收408億，年增看似只有8億。

這時候思考的切入點為，2020年是國內機車產業利多盡出的一年，當年國內整體市場總銷量突破100萬輛，2021年則是利空盡出的一年，國內整體市場總銷量只有80萬輛。原物料狂漲，海運運價缺櫃，年中台灣本土疫情，第三季越南也因為疫情停工整整三個月，下半年晶片急缺。

在總總不利的因素之下，三陽2021年營收竟然還可以成長8億。在這些不利因素慢慢解除後，展望今年2022年，將是極令人期待的一年。

四.為何我說三陽已是成長股而非轉機股？量與質的數字趨勢說明一切：

2018年營收313億，本業利益負0.99億

2019年營收334億，本業利益4.5億

2020年營收408億，本業利益19.6億

2021年營收416億，本業利益目前保守推估至少有25億水準

2022年這些數字的推估是有所本的，並非憑空想像而來，等去年12月完整的外銷數字也出來後，再一併說明。

後續追蹤提要：

廈杏步入淡季，國內機車1月2月銷售也是淡季，那今年1月的營收會衰退很多嗎？

結論是不會，2022年1月的營收一樣會在高檔，除2月春節以外，今年38億上下的每月營收將會是常態，好一點的月份將會持續創單月歷史新高。主因有幾個：

1.農曆年前一向是台灣汽車銷售旺季，今年三陽還有TucsonL熱賣加持，訂單累計超過2000台，去年12月已交車595台，1月營收能到何種程度，就看原廠願不願意將每月600台的配額上調。

2.1月11日後，去年12月預購的JoymaxZ+開始交車，一台15萬，預購量1600台左右，每月交車300台左右，交車期已排到5月後了。

3.高階車DRG跟一台8萬左右的4MICA持續熱賣，1月持續還有訂單需要消化。

農曆年後

1.廈杏30週年推出的兩台新車預購，1月底結束，應該是會排在春節後開始交車。

2.接著是4MICA在大陸的上市，我提過這是很關鍵的機種。

3.第三台靈獸BT系列麒麟KRN的上市。

4.tucsonL 最關鍵的油電款

接著還有......... 算了，下次說。