除了口罩與酒精，新冠肺炎疫情受惠的絕對有這個...（中）
閱讀時間約 9 分鐘
在高手如林的股票投資界，承熙為何仍勇於分享？因為承熙是平凡上班族，就是個散戶，但我要站在散戶的角度分享我之所見所得，為自己也為散戶找到一片利基。我的分享或許不夠專業，但保證絕對認真，分享的內容必定有可供大家參考之處。
承熙在上一篇分享了疫情來襲時，除了口罩與酒精某個產業絕對會受惠，這篇是續集。這兩篇文章的靈感皆來自新聞，自從承熙在方格子創作並且以生活投資的角度思考，連新聞都能化成一篇篇的文章，並且精心構思架構與內容，難怪繼統一分享文後，上一篇又被方格子執行長給愛心，實在是莫大肯定。
言歸正傳，這篇要談的是零售業中的便利商店。
一、台灣便利商店概述
(一) 零售業的店鋪數在各行各業中佔了 1/4，便利商店正是零售業的代表：
中華經濟研究院在〈零售業發展現況與展望〉一文中指出，零售業的店鋪數在各行各業的店鋪數中佔了 1/4，具有舉足輕重之地位，各零售業中銷售額最大的是綜合零售業，其中以「便利商店」為代表。
(二) 四大超商店鋪數排行：
台灣的四大便利商店店鋪數可以從統一超商 (2912，簡稱統一超) 2018 的年報挖掘，店鋪數截至 2018 年底總計 10,884 間，其中龍頭的統一超 5,369 間，佔了 49%，將近一半；而二哥全家 (5903) 則是 3,324 間，佔比 30%。
再從最近新聞更新數字。統一超截至 2020 一月店鋪數增加至 5,712 間，全家則是 3,597 間，分別成長了 6.4% 與 8.2%，全家成長力道小幅領先統一超。
二、統一超 Vs 全家
承熙時常可以看到新聞寫、甚至親耳聽到朋友說，諸如統一超的咖啡最香醇、萊爾富的地瓜最好吃、全家的霜淇淋最美味等等的評價。東西好不好吃是主觀認定，承熙也無從驗證大部分人的喜好，那就從量化的財務數據開始 PK 統一超與全家吧！
(一) ROE：
過去六年統一超的 ROE 幾乎都優於全家，至少 30%起跳，相當不容易，直到 2018 才被全家超車。
拉近距離按季觀察的話，統一超除了 2017Q4 因星巴克換股事件 ROE 飆高到 50%大勝全家以外，其實雙方互有領先，不分軒輊。
(二) 毛利率：
大會計師張明輝在《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》一書中，談論到「毛利率穩定性反應企業對價格或生產效能的掌握力」(PP.148-152) 時，他認為「具有產量、通路或專利的明顯優勢者」是維持毛利率的第一順序，承熙白話解釋就是這個第一順序是維持高毛利率的「最強武器」。大會計師還具體指出，如果統一超毛利率哪天突然掉到剩「32%」就要特別注意，很可能是最強武器生鏽了。
統一超店鋪數市佔率將近一半，從下圖可以看出她毛利率維持地相當好，最近幾季還緩慢上升中。當然全家更厲害啦，每季領先統一超約 2% 到 4%，不過雙方差距逐漸縮小中。按照張大會計師的標準，統一超 20193 毛利率 34.5%，是安全的。
統一超店鋪數市佔率將近一半，從下圖可以看出她毛利率維持地相當好，最近幾季還緩慢上升中。當然全家更厲害啦，每季領先統一超約 2% 到 4%，不過雙方差距逐漸縮小中。按照張大會計師的標準，統一超 20193 毛利率 34.5%，是安全的。
大會計師張明輝這本《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》實在讓我驚豔，本以為研讀財報分析書籍十年的我應該無法從中學習到多少，沒想到閱讀後讚嘆連連；最令我驚訝的是，大會計師用字遣詞有夠白話，讀起來流暢感十足，完全適合財報初學者入手。
(三) 營業利益率：
當然如果你看過承熙 SOP 系列文章的損益表這篇，應該知道承熙最重視的是「營業利益率」這個指標，因為它更能考驗企業的經營能力。再從下圖可以明顯看出，統一超每季大致都贏全家 2% 至 3%。要知道，在毛利率輸 3% 的前提下營業利益率還能倒贏 2% 至 3%，可見統一超對營業費用管控之嚴謹。
營業利益率的重要性在總幹事黃國華《財務自由的講堂+財務自由的世界（黃國華雙書合購版）》套書中，第一本的第七節〈神奇財務寶盒之一：營業利益率的運用〉，開始有大量的闡述，相當精采，承熙第一次閱讀時只能拍案叫絕。書雖然是 2012 出版，但內容之白話、文筆之生動又富戲謔，還敢言人所不敢言，就算定價多五倍承熙都不嫌貴！
(四) 稅後淨利率：
到了最後的稅後淨利率就更明顯了，就算忽略 2017Q4 統一超依舊完勝全家，原因除了營業費用的控管優於全家，業外的部份應該也有影響。
(五) 稅後淨利：
既然比對過稅後淨利率了，為何還要關心「稅後淨利」？因為小雖有小的靈動 (獲利能力佳)，但大也有大的優勢。下圖的曲線可以看出統一超在稅後淨利部份都優於全家，再仔細看數據的部份，最新的 2019Q3 統一超稅後淨利高達 31 億，是全家 (6億) 的五倍，在搶食利益這塊統一超毫不手軟！
(六) 營再率：
營再率簡單講就是「公司將盈餘再拿去投資的比例」，想像有兩位學生，一位花錢補習另一位不補習，但最後都拿到同樣好的成績，請問哪位學生更優秀呢？營再率就是花錢補習的概念。
從下圖明顯可以看出，統一超營再率非常的低，最新的 2019Q3 都快趨近於 0 了 (幾乎沒補習)，而全家則從 2018Q4 起有狂補習的現象。
三、黑金大戰 | 咖啡寄杯效應
便利商店有所謂黑金、黃金、綠金等含金量十足的商品，目前最夯的話題就是統一超終於加入「咖啡寄杯」的黑金戰場中。這段就來談談黑金。
(一) 咖啡單項商品對兩大超商的貢獻值：
在〈台灣咖啡市場 10年成長近300億元〉這篇新聞指出，四大連鎖超商一年已賣出約 4 億杯現煮咖啡，一年市場規模達 180 億元；連鎖咖啡店市場規模則達 230 億元。而根據推估 2018 統一超共賣出 3.2 億杯咖啡，創造約 130 億元營收，佔比高達 72%，全家則是賣出 40 億元營收，佔比 22%。
統一超雖然穩居四大超商黑金的榜首，但由於咖啡市場商機龐大，各家超商莫不積極研發精進，就為了有朝一日能多分一杯羹。下面兩張圖分別是統一超與全家法說會簡報中關於黑金的說明，請大家自行參詳。
統一超雖然穩居四大超商黑金的榜首，但由於咖啡市場商機龐大，各家超商莫不積極研發精進，就為了有朝一日能多分一杯羹。下面兩張圖分別是統一超與全家法說會簡報中關於黑金的說明，請大家自行參詳。
(二) 咖啡寄杯效應_帶來的人潮就是錢潮：
人潮就是錢潮。大家應該都有這種行為，明明進超商前只是想買杯咖啡，結果結帳出來手上多了包零食或其他東西，本來只想花 50 元結果花了 100 元。這就是承熙認為的「咖啡寄杯效應」。咖啡寄杯不單能增加咖啡販售量，因此所帶來的人潮也能增加店鋪的營收，是企業最樂見的綜效之一。賣一杯咖啡賺超過一杯咖啡的錢，厲害厲害。
四、承熙實際消費體驗與評價
(一) 承熙的消費偏好：
最後說說承熙對兩家超商的實際消費體驗與一點點評價。坦白說，承熙是很少上超商消費的，通常是萬不得已圖個方便才進去，例如出遊時突然想買個礦泉水或牙線棒才會登門。至於超商的咖啡或食品孰優孰劣，承熙則是認為沒差。(我都自己磨或自己泡咖啡，好處真不少，歡迎參考這篇。)
（二）承熙的簡單評價：
此外，站在消費的立場，承熙認為全家是優於統一超的。這裡舉刷玉山 Pi 拍錢包信用卡為例，在回饋點數的部份，四大超商中全家優惠最大，高達 4.5%，其他也有 3.5%，至於統一超則是「0%」。假使今天承熙一定要上統一超或全家消費，承熙絕對選擇「全家」，總覺得統一超有點店大欺客啊。
這篇寫得相當流暢，而且有點意猶未盡，總覺得 PK 地不夠完整，等我想清楚了再跟大家分享。如果朋友你對統一超與全家有不一樣的想法，請在最下方留言，很可能會變成我下一篇的文章喔！包括你的大名也會被引用，哈哈。
這篇寫得相當流暢，而且有點意猶未盡，總覺得 PK 地不夠完整，等我想清楚了再跟大家分享。如果朋友你對統一超與全家有不一樣的想法，請在最下方留言，很可能會變成我下一篇的文章喔！包括你的大名也會被引用，哈哈。
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