[閱讀]《安全邊際》(Margin of Safety)-上

《安全邊際》 作者：塞思.卡拉曼

在閱讀本書之前，容易將投資者和投機者混淆，並且過於簡單的定義＂價值投資＂，以為只要投資股票並長期持有就可能成為價值投資者，卻沒想到這可能落入尋找簡單投資獲利公式（聖杯）的迷思；當能夠明確分辨投資品會帶來現金流，投機品不會帶來現金流的概念，更進一步的去思考投資和投機的差異性，才知道要成為一名成功的價值投資者，需要在做任何分析行為時，降低情緒的影響。

有效的利用＂市場先生＂帶來的機會，而非去猜測＂市場先生＂的走向。

現代的投資行為都需要透過金融市場，因此了解華爾街（泛指所有金融市場）的組成：交易業務，投資銀行業務和商業銀行業務，及其利益衝突和運作模式，才能讓我們在投資市場上減少犯錯的機會。

人們在投資市場上喜歡＂上漲＂的感覺，這讓心理產生上癮的感覺，因此政府只限制下跌的幅度，金融分析只鼓吹鼓指數上漲，讓人們前仆後繼的進入金融市場，華爾街除了從中賺取交易手續費用，也讓人忘記規避風險，造成更大的財物損失。

機構投資者為了要獲取更大的收益，透過創造各式各樣的金融投資商品，並且在前期讓投資人或取少許的甜頭，吸引更多的投資人加入購買的行列；機構投資者為了讓更多投資者看到商品，因此偋棄了長期投資優質產品的策略，而是以頻繁的交易獲取短期的投資獲利績效，目的只為了讓商品的績效排名在前，吸引更多的手續費和交易費用收入。

作者在這篇章提到指數投資是一種危險又有缺陷的投資策略，因為錢會大量流入和流出在指數排名末段的股票，無須分析這家公司是否值得投資。現今投資者在無法確知該購買哪支股票時，傾向投資不需分析的指數投資商品。網路上也看到越來越多投資機構推出不同的指數商品，鼓吹投資人不明就裡的存股＂指數型基金＂，此商品市未來在投資組合上要小心使用的商品。

讀本章前，自己也陷入高收益債的投資迷思，用簡單的數學換算，得出了一個以配息再投入債券型基金，重覆運作到一定比例的金額後，就有複利的效果，讓配息支付未來每個月的生活開銷。

因此看這篇章時越看越毛，發現自己完全忽略了高收益債只是垃圾債的美稱，用美麗的策略組合包裝成一顆隨時會爆炸的金融商品，只見到垃圾債會定時配息，殊不知有比例是從本金拿出來配息，且這些資金都是投資在還款能力差的企業上。因此讓自己用垃圾債存生活費的美夢急踩煞車。

本書的前面四個章節敘述投資者面對的金融環境，金融機構和即其投資商品需要注意到的風險和可預期的迷思；從這篇章起進入＂價值投資＂的主題，在投資組合中，本金不應該有明顯的虧損，為了規避損失，最好的方法就是找到好的投資產品，並在其打折的價格後購入，持有到其價格與自己期望的目標相符時賣出（若價格持續下跌，就要再次分析該公司是否還有投資的價值，若原本投資的因素已消失，就應該適時的認賠）。

心理素質好的投資者不為投資回報設定目標，而是對投資風險設定目標，差異在於若將投資風險降低，未來投資環境不好時，損傷不會太慘重，若市場環境樂觀，能獲取更高的投資收益。

價值投資者不會對於不了解的企業進行投資，若產業太複雜或難以分析亦不會投資，如此已經可以規避部分的投資風險，分析自己能承受的壓力＂當您修築ㄧ座大橋，堅信它能承受3萬磅重量，但你只會讓1萬磅重的卡車通過＂。

另外，在估計安全邊際時要更重是有形資產，並對其做詳細的思考和分析，投資時要如同打擊者一般，耐心等待好球的出現，而不是對每一顆球進行打擊（可以練球，但是不能拿自己的資產練習。）

2019/05/07 Willy 整理