你是投資或投機？從3個角度判斷自己的操作

這其實應該要是我所寫的第一篇文章，因為要確保讀者能理解我想傳達的投資究竟是什麼。而且重要的是投資背後的理念，你可以投資不同的商品，如：股票、債券、選擇權、期貨、外匯……等。不過只要你對投資的理念是正確的，即使你操作的商品是選擇權這類被一般人認為是投機的商品，還是屬於投資操作的範圍。

在葛拉漢與陶德的大作《證券分析》一書的各版本中，都花了一章的篇幅來區別投資與投機；葛拉漢的另一本大作《智慧型股票投資人》一書的各版也是，花了一章的篇幅來說明投資與投機，清楚說明投資這個詞的意涵，目標是為了讓讀者確定區分投資與投機的標準。

雖然一般人都覺得自己對這兩種行為可以清楚的分辨，但是要精確地區分這兩種行為是非常困難的。而且讀者應該要了解投資行為其實都包含著投機成分，但是身為投資者，最重要的任務就是將投機的成分控制在很小的程度之內，並且在財務與心理上做好準備，以因應短期或長期可能發生的不利後果。

如果沒有給投資和投機有精確的定義，就無法區別投資操作與投機操作。所有的財經媒體，對所有參與市場的人都被稱為投資者，只要把資金投入金融市場就稱為投資操作，這是非常不好且具有誤導用詞。因為財經媒體不管這些人買的是什麼、為什麼買、用什麼價格買、用現金還是保證金交易。

我對投資的定義是學自葛拉漢，他在《證券分析》與《智慧型股票投資人》兩書在說明投資與投資的章節中都有提及。他對投資的定義為：

根據葛拉漢對投資定義的這句話，要符合3個條件才能稱得上是投資操作：

分析是指全面性的質化及量化分析，是根據安全和價值標準來進行。如果只根據質化分析認為一家公司有極佳的未來展望而買進，卻忽略目前的普通股價格是歷史最高盈餘的40倍，及市值營收比為4倍的量化分析結果的話，這也不能算是深入分析。

這裡所指的安全並不是絕對或完全的意思，而是機率上的問題。在一般情況下，並不會有機會遭受到龐大的損失。例如：安全的債券（如：美國國債或信評在A級以上的公司債），只會在特殊或可能性極小的情況下發生違約。安全的股票在大多數情況下是物有所值，除非非常意外的情況發生，否則發生永久性大幅下跌的可能性並不大（如：中華電信)。

根據研究結果和歷史經驗，如果認為發生損失的機率不低，卻仍然考慮買入，那也稱不上是投資。

適當的報酬除了定期的紅利收入之外，還包括預期的本金增值。

值得注意的是，這三個條件都涉及相當主觀的部分。如本金的安全，每個人對損失的容忍度都非常不一樣，有些人認為本金發生10%減損都還是安全的，有些人則可能認為是20%。適當的報酬也一樣，有些人認為年化報酬率6%就可以了，也些人的目標卻是9%。但是不論高低，只要是經過投資者合理分析後願意接受，就能成立。

接著以一般人對投資的印象來說就是：購買債券、穩健的普通股、現金買進、長期持有以及穩定收息。反之就是投機。

以債券來說，不安全的債券是標準的投機工具，雖然財經媒體稱為高收益債券，但投資人卻稱為垃圾債券。以葛拉漢的投資定義來說，對於透徹分析跟獲取適當報酬是可以達成的，但是對於本金安全這一部分，垃圾債券整體的違約機率實在太高了，確保本金安全這一條件實在不容易滿足。

即使是最安全的十年期美國公債，以目前1.75%的利率（見圖一）來投資，也注定是一場失敗。這比例不但低於通貨膨脹率，也承擔了利率上漲所造成的風險（就這利率來說，10年內上漲的可能性應該是大於下跌的可能性）。以目前的情況購買國庫券或許符合透徹分析以及確保本金安全，但很難稱得上可以獲取適當的報酬。

我想惠普8424財報分析跟FRASERS COMMERCIAL TRUST (SGX:ND8U)分析，應該可以做很好的說明，如何藉由深入分析來確保本金安全並獲取適當的報酬。

不過也不用視投機操作為什麼不好的事，因為它並不違法，也與道德規範無關。只是這種作法（對大多數人而言）通常也無法使你致富。