編輯嚴選《崩盤：金融海嘯十年後》讀後感想
編輯嚴選
2019年10月底歐洲央行行長德拉吉將召開他任職期間的最後一場記者會。🧐😲
恩...這跟今天要介紹的崩盤有什麼關係呢❓
德拉吉，出生義大利，是《崩盤》一書裡不斷被提到的歐洲關鍵貨幣決策人物之一。2011年適逢歐債危機，德拉吉上任歐洲央行行長以來，推行一系列在二十年前被認為是無法想象的政策，他不斷地下調利率甚至推出負利率政策…
他被媒體認為是歐洲區債務危機的拯救者，但另一面，他在拯救危機的同時，也留下了嚴重的後遺症，德拉吉推行的寬鬆貨幣政策導致市場出現大量熱錢，引發北歐國家，尤其是德國的反對。
👉自2014年歐洲央行德拉吉實施負利率政策，原本負利率被視為是讓歐元區經濟振作起來的一項暫時性刺激政策，但5年過去了，歐洲央行仍然沒有實現目標，甚至可能還準備把利率調降到更低水平；連德國、法國、奧地利、瑞士、瑞典和丹麥的利率都一度跌破被視為貨幣政策下限的臨界線。
如今，不過5年的時光，2019年8月底彭博社統計全球負殖利率債券總額達 17 兆美元❗️，等於全球有三分之一債券的殖利率為負值‼️。其中，負殖利率最高的前二大經濟體為歐洲約8.7兆美元，日本約7.3兆美元。
引用作者亞當圖澤的話，2008年之後的金融危機，事實上並沒有消失，而只是突變轉移了…⁉️
👉全球最大避險基金橋水共同創辦人Ray Dalio，在2019年10月的國際貨幣基金和世界銀行年度會議上表示：
「全球經濟現在處於大幅下行階段，央行挽救經濟頹勢的空間極為有限，當前經濟的情況，使人想起1930年代。」
「經濟周期正走向衰退，降息、稅改等刺激經濟的手段正在失效，長期債務不斷累積，全球經濟處於大幅下行階段。一般而言，當經濟下行時，各國央行能夠採取貨幣政策刺激經濟，並拉動市場。但是，現金的貨幣政策，特別是降息，已經無法提供太多經濟刺激了。」‼️
世界正經歷著1930年代以來最大的貧富懸殊。在美國，最有錢1%人口所擁有資產的十分之一，約等於90%底層人口的淨資產總和。這將帶來政治上的壓力，在美國和世界各地看到的是一場更大的衝突，世界各國陸續興起民族民粹意識的保護主義浪潮，就像1930年代...。
而為什麼歐洲央行會需要採取負利率的貨幣政策❓歐元區國家的背後究竟潛藏了什麼樣的經濟危機❓
✅緊密相連的全球貨幣體系
《崩盤》一書最令我深具啟發的主要論點之一就是：
《崩盤》一書最令我深具啟發的主要論點之一就是：
「僅以美國作為主體來看待2008年的金融海嘯及延續危機，根本上是誤解並低估簡化了金融危機對世界經濟與地緣政治在歷史上的重要性。」‼️
這場危機的影響遠超過美國之外，並撼動了世界最先進的金融體系(西歐國家，包含了倫敦金融城、柏林、巴黎)。2010年至2011年歐元區的主權國家債務危機絕不是一個單獨的事件，而是緊接在2008年美國次貸風暴衝擊後的骨牌效應。
當今的全球經濟貿易及金融環境，若以標準的總體經濟認知架構下分析有其侷限，現在國家之間的貿易不再那麼重要，而是全球化跨國公司之間的金流流動鏈。重要的是大型金融機構與企業的「金流世界地圖」，而不再是國與國之間，貿易順差或逆差如此簡化的角度。
國際三巨頭(聯準會、歐洲央行、國際貨幣基金)在2008年金融危機後進行前所未有的大幅度印鈔、量化寬鬆政策、並提供主權國家或金融機構紓困資金，導致全球債務大幅飆漲，我們現在必須超越舊有的經濟學框架才能看到潛藏在底層的未爆彈危機。
究竟，聯準會、國際貨幣基金組織、歐洲央行、歐洲金融穩定基金，這些國際巨頭以及那些大到不能倒的金融機構，它們的錢都流向哪裡去了呢？
作者在《崩盤》書中提供我們紮實的數據作為分析探討。
✅危機並沒有消失，而是突變與轉移了
《黑天鵝效應》作者，塔雷伯在《反脆弱》書中比喻：「當醫生不斷對病人施打抗生素，短期內看似病症消失了，但長期而言，病毒產生了抗體性，免疫系統將會變得更加脆弱。」
《黑天鵝效應》作者，塔雷伯在《反脆弱》書中比喻：「當醫生不斷對病人施打抗生素，短期內看似病症消失了，但長期而言，病毒產生了抗體性，免疫系統將會變得更加脆弱。」
塔雷伯把遇上小病就立刻服用抗生素的行為稱為「過度干預」，而醫生成了「脆弱的推手」，因為是醫生讓你吃抗生素，間接地把你推向脆弱，關鍵就在於「過度干預」這個行為。
橡樹資本管理基金創辦人霍華馬克斯，在2019年7月的最新投資備忘錄提到：
「利率調整工作的原因之一是人們普遍認為它們會起作用。在宣布降息時，人們會相信它將導致經濟增強和市場上漲。因此，他們得出結論，花更多錢和投入更多是合適的，並且由此產生的效應會在經濟和市場中產生預期的回饋。」
「但究竟是較低的利率會導致市場上漲，還是因為投資人相信了降息的效果❓兩者皆是，我會這麼回答。肯定的是，後者的貢獻並非微不足道。如果沒有公開發布降息決策，降息還能對經濟產生同樣的拉動效果嗎❓顯然，市場對於美聯準會的看法對其投資行動已是至關重要。」
「換句話說，市場是心理學，而不僅僅是經濟學。」
如今的金融業運作早已被聯準會、歐洲央行..等政策過度干預、保護，久而久之金融業變得越來越脆弱，去槓桿化也變得愈來愈違反人性，儘管外表看起來似乎很強韌。
2008年之前，金融業還處於一片欣欣向榮、樂觀的歡呼聲之中，但歷經泡沫危機之後，不管是美國或歐元區國家，「脆弱的推手」三巨頭們持續對市場施打著抗生素、延長這場繁榮的派對，本書作者亞當‧圖澤提醒了我們：「危機並沒有消失，而是突變與轉移了…❗️。」
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最後，提供一些我個人讀完本書，給讀者在閱讀上的參考：(本書共分四大部)
✅1.第一部是建構本書的重要論述：歐元區潛藏的債務危機，實際上遠比你我想像的更嚴重。
國際貨幣基金組織(IMF)有資源及能力對墨西哥、南韓或烏克蘭等國家做紓困，但歐元金融體系，是否有可能遇到資金供給的枯竭呢❓
美國銀行預期能獲得聯準會的資金火力支援(大到不能倒)，但對於地緣政治極其複雜的歐洲銀行來說，在緊急的狀況下，誰願意充當他們最後的貨幣提供者❓這也是本書探討希臘、義大利、烏克蘭等國家出現債務危機時所衍伸出的政經風暴。
而歐洲的經濟模範生-德國，擁有大量的貿易順差，甚至奉行「舉債剎車制度」嚴格控政府財政赤字，在歐盟是有絕對份量的，德國之於歐洲的地位猶如美國之於全球。
對於不斷擴張資產負債表的歐元地區國家，例如歐債危機時期的歐豬五國(希臘、義大利、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭)，德國是感到非常衝突與矛盾的。
若歐州央行及歐洲金融穩定基金出手紓困這些國家，就等於歐元區國家必須共同承擔這些過度曝險，但若不達成紓困協議、讓出現債務危機的歐盟國家任其自生自滅，又會造成歐洲銀行體系的崩潰、骨牌崩塌的連環效應，作者在《崩盤》書中提供非常深入的見解。
✅2.第二部，若您對於十年前美國金融危機的歷史相對熟悉的話，可以先跳過6、7、8章，最後再回頭看也沒關係。可以從第9章的東歐危機、第10章中國崛起開始讀。
本書在中國的角度著墨不多，僅有一章節，畢竟正在如火如荼進行的美中貿易大戰，從2018年3月才正式搬到檯面上。大家都在看美國與中國的政治經濟角力，但歐洲盤根錯節的金融體系潛藏的危機卻很少被提出來講。
歐洲問題是作者於本書極欲傳達的觀念，因此能更加擴大補足我們對於國際投資的視野，而不是將焦點僅放在美中貿易衝突上。事實上，美國與歐洲之間也時有關稅貿易戰的往來攻防，而亞洲地區的日本韓國，貿易政治衝突也不斷再上升。
✅3.第三部，曾被稱為歐豬五國的希臘、義大利、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭，它們的危機與債務是在什麼樣的時空背景之下產生的❓另外德國、法國等歐洲經濟強國對於是否要對這些主權債務危機的國家進行紓困，出現強大的矛盾。對於想更進一步認識歐洲地區環環相扣的地緣政治以及主權債務危機的投資人，是相當重要的一部！
✅4.第四部，其中第20章<縮減恐慌>，是我認為重要也相當貼近實務投資決策的章節，內容關於聯準會金融決策歷史回顧及債券市場利率的變化，務必一看，更可與達利歐《大債危機》裡的2008年美國金融風暴案例作為相互連結。
另外第21章的<烏克蘭危機>也相當值得閱讀，作者介紹的非常精采！有助於了解當初東歐的烏克蘭為何會與俄羅斯爆發衝突。烏克蘭在西歐、俄羅斯、美國之間，微妙的地緣政治關係影響了三巨頭是否要對烏克蘭進行資金紓困決策，導致了後面的危機。
最後作者以近年來國際時事來做為收尾，例如英國脫歐事件、美國狂人總統川普、民粹主義的抬頭，種種現象一再提醒我們,這一波延續十年的經濟循環周期是否已來到派對的尾聲...
《掌握市場週期》作者霍華馬克斯說，棒球比賽已經來到了延長賽，或許是15局、16局，什麼時候才會結束這場多頭比賽，誰也無法準確預測...
但重要的是，我們是否已在這景氣循環周期尾聲做好了防護的準備...。
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