台股已經突破歷史新高，目前來到一萬三千點左右，這時該恐懼還是貪婪？價值投資就是尋找並投資股價被低估的股票，也就是找到好公司，用便宜合理價格買進。本篇以實例介紹阿福新增持股華研（8446）的投資思維，包括選股評估之三大選股條件檢查、價值評估之等待便宜價買進、企業評估之觀看櫃檯市場業績發表會，文末附上第一輪投資對帳單佐證，提供投資朋友新增持股時的參考。
一、選股評估
依據股票選錯大悲劇！台股選股的3大基本條件文章進行華研之選股評估，三大選股條件評比皆表現優異，可納入投資組合。
1. 具備護城河投資優勢
衡量標準：評估個股具備那些護城河投資優勢？
- 無形資產（品牌、專利、特許執照）
- 轉換成本
- 網絡效應
- 成本優勢
- 經濟規模
評估結果：
- 華研的護城河優勢為無形資產（專利），也就是公司所擁有的內容資產，根據2019/11法說會資訊，目前擁有2000首歌曲，700首視聽著作，110類商標，這也是授權收入來源，提供公司穩定的獲利。
- 音樂產業特色是「獨家共給」、「經典傳唱，價值累積」、「一源多用，長尾效應」。強調小利潤大市場，賺一個人少量的錢，但是賺很多人的錢。
- 華研2019年度營收類別佔比，實體產品收入（0.54%），授權收入（62.5%），演藝經紀收入（36.96%），授權收入已經成為主要營收來源。
2. 股東權益報酬率 (ROE)
衡量標準：必要條件為近五年每年ROE皆要>15%，且近四季ROE也要>15%，加分條件是ROE持續成長。
評估結果：
- 近五年每年ROE皆要>15%：符合。華研近五年每年ROE皆>24%，2019年甚至超過40%。
- 近四季ROE也要>15%：符合。華研近四季ROE為40.24>15%。
- ROE持續成長：符合。華研近五年ROE持續成長。
3. 獲利及股息穩定成長
1. 獲利穩定成長
- 衡量標準：近五年獲利（母公司業主淨利）：以2015年為基期，次年較前一年成長為紅色，當年有異常獲利或虧損為黃色，次年較前一年減少為綠色。
- 評估結果：符合。華研近五年獲利成長快速，2018年相較2015年已成長一倍。
2. 股息穩定成長
- 衡量標準：近五年現金股息（股票股利在／後面備註），以2015年為基期，次年較前一年成長或相等為紅色，當年有異常獲利或虧損導致配息影響為黃色，次年較前一年減少為綠。
- 評估結果：符合。華研近五年現金股息穩定成長，並且自2019年起更改為每半年配發一次。
結論：個股評比
- 以持股為縱軸，選股條件為橫軸，做成一個表格，給予評比計分。
- 列表評分（強3分；中性2分；弱1分）
- 華研在三大選股條件評比皆表現優異。
