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如何使用現金股利殖利率法進行 2020 Q2 財報的價值評估?以中保科、一零四、華研為例

閱讀時間約 6 分鐘
不同類別股票應該選擇適合的評估方法,衡量股價與合理價關係以進行投資決策。投資人最常使用的「本益比法」,適用於股價與業績連動性大的股票。「現金股利殖利率法」適用於穩定現金股利的股票。
週四(2020/9/3)美股代表科技股的那斯達克指數暴跌598點(-4.96%),隔日台股早盤大跌近兩百點,類股資金輪動下,每年能穩定領現金股利的股票重回市場焦點,本篇教您如何使用「現金股利殖利率法」進行價值評估,以三檔股票(中保科、一零四、華研)為例, 計算合理價,並解讀 2020 Q2 財報指標,檢視重要轉投資公司績效,擬定現階段投資策略,晚上睡得著覺,安心領股息。

❶ 價值評估

現金殖利率的定義是每股現金股利除以股價,例如現金股利為1元,股價20元,現金殖利率為5%。使用現金股利殖利率法進行價值評估,我們來了解資訊來源與計算方式。
  1. 現金股利發放率:由現金股利除以每股盈餘計算而得,參考過去三期資訊,計算平均現金股利發放率,由此可知公司是否大方分配股息或保留盈餘再投資。
  2. 現金股利殖利率:由公司年報得知最近兩年度現金股利殖利率,依此計算平均現金股利發放率為合理殖利率,年度現金股利殖利率穩定的公司代表可預測性高,比較適合使用現金股利殖利率法。
  3. 合理價計算:由 近四季EPS 乘以 平均股利發放率 = 預估股利。再將 預估股利 除以合理殖利率 = 合理價。
  4. 價值評估:衡量股價與合理價關係,股價低於合理價時為綠燈,可以買進。
本章節接下來以中保科、一零四、華研依序說明價值評估方式。

▣ 中保科

  • 現金股利發放率:股利政策自2017年起連續三年現金股利發放率皆高於八成,現金股利維持4元,如果年度獲利沒有明顯成長,預期公司將維持4元現金股利。
  • 現金股利殖利率:根據中保科年報,2018年現金股利殖利率 4.51%,2019年現金股利殖利率 4.58%,公司現金股利殖利率穩定,以近兩年平均現金股利殖利率 4.545% 為合理殖利率。
  • 合理價計算:採取殖利率法評估,合理價為 88。
  • 價值評估:目前股價低於合理價。
中保科 2019年報

▣ 一零四

  • 現金股利發放率:股利政策自2017年起連續三年現金股利發放率為 100%。
  • 現金股利殖利率:根據一零四年報,2018年現金股利殖利率 5.03%,2019年現金股利殖利率 5.17%,公司現金股利殖利率穩定,以近兩年平均現金股利殖利率 5.10% 為合理殖利率。
  • 合理價計算:採取殖利率法評估,合理價為 150.6
  • 價值評估:目前股價低於合理價。
一零四 2019年報

▣ 華研

  • 現金股利發放率:自2019年領先業界每半年分配盈餘,股利政策更改為半年配息,目前執行已達三次,平均現金股利發放率為 84%。
  • 現金股利殖利率:根據華研年報,2018年現金股利殖利率 4.96%,2019年現金股利殖利率 7.38%,價值評估以近兩年平均現金股利殖利率 6.17% 為合理殖利率。
  • 合理價計算:採取殖利率法評估,合理價為 129.9
  • 價值評估:目前股價低於合理價。
華研 2019年報

❷ 財報指標解讀

▣ 中保科

  • 營收較去年同期微幅成長,但是由於毛利率與營業利益率減少,導致毛利與營業利益較去年同期微幅衰退。
  • 由於業外收益增加,稅前淨利與稅後淨利較去年同期微幅成長,最後結算母公司業主淨利較去年同期微幅衰退。

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我是阿福,一名馬拉松跑者,也熱愛投資,於48歲(2020年)時實現財富自由,擁抱「FIRE」(financial independence, retire early)——亦即「經濟獨立,早早退休」。我邁向自由之路的經驗不一定能夠複製,但可以傳承,讓你少走一些冤枉路。
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