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根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大,公司這樣說(上)

2021/08/17閱讀時間約 7 分鐘
新冠病毒疫情肆虐,投資環境丕變,文章純為觀察心得之分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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本文是針對根基(2546)2021H1 獲利表現優異,在承熙看完 Q2 財報後有些疑問,拜託網友向公司電話詢問後的答覆。

由於是口頭詢問,文章內會再補充承熙自己做完功課後的看法,幫助對根基有興趣的朋友以及投資同好們對根基有進一步的瞭解。

★ 參考文章:
根基 Q2 四率四升、上半年 EPS 3.77 元創新高,財報這兩點告訴我們什麼?(公開文)、
根基(2546)連續 5 個月營收衰退,電話詢問公司結果(訂閱專屬)

問題一:
根基連續 5 個月營收衰退,但上半年毛利高達 4.02 億、毛利率更高達 15.9%,營業成本從過去的 90% 左右降為第二季的 84.1%,原因為何?


答:
公司都有內控。工程或工期有時會因業主之故而延遲,但公司內部都有謹慎檢討及內控,因此營收會有之前沒認列但後來補認列的情形,類似調整的概念。業主的 CCO(契約變更,簡稱契變)一定用最保守方式估計,所以這方面不太需要擔心。

根基目前每年就是站穩營收 100 億,公司期許持續成長。

營收認列是配合業主及其他因素,部分業主要求比較多,工程有時因此配合調整延後。公司只能配合業主,但我們工程執行到一定程度會再次評估,所以數字會一直調整。


承熙看法:
我過去常說的營造股是採用「完工比例法」認列營收,經過達人指正,其實現在財報已無「完工比例法」或「完工入帳法」的字眼。

經查相關資訊,當 IFRS 15「客戶合約之收入」 於 2018 在台灣實施後,「企業於移轉各履約義務之控制時滿足履約義務,並據以認列收入,IFRS 15 規定應『隨時間經過』認列收入之條件,若隨著企業履約,客戶同時取得並耗用企業履約之效益 ...... 則企業應隨時間經過認列收入。此外,若企業在創造或強化資產之同時,該資產即由客戶控制(例如,在建設公司控制之土地上提供建造服務 ......)......則企業應隨時間經過認列收入。...... 若客戶合約之約定不符合前述任何一種條件,企業應於某一時點(即商品或勞務之控制移轉予客戶時)認列收入。

資料來源:〈107年新挑戰-客戶合約收入 (IFRS 15) 上路,您準備好了嗎?

坦白說,上面那段承熙看不懂,幸好指正我的那位達人說,即便學會計的也不一定全懂,那我就安心了⁠😅⁠

說回公司。公司說「工程或工期有時會因業主之故而延遲,但公司內部都有謹慎檢討及內控」。承熙認為,根基是上市公司,不是省油的燈,雖然因配合業主進度落後,但經過內控與調整,往後的時間營收會補回來。我們就再觀察幾個月吧。

另外,公司說每年營收 100 億沒問題,觀察過去的 2020 是 141 億、2019 是 114.6 億、2018 是 114.3 億、2017 是 83.7 億。而 2021Q2 在手訂單 419 億中,未收取金額為 246 億(419 - 173 億,如下圖),換句話說,還能維持 2.46 年(246.4/100)。
圖一,根基重大未認列之合約承諾(在手訂單),來源:2021Q2 p26

問題二:
第二季財報附註的「或有負債」揭露,「臺北榮民總醫院新建醫療大樓統包工程」因「臺北市建築工程施工時段管制辦法」修訂影響工期、施工時受岩盤開挖困難、出土受台北港棄土限制及營建市場缺工等造成工期延宕,以致該案施工進度未達竣工條件。請問公司在台北市內的公共工程訂單如南門市場大樓及內湖國小活動中心等案,是否也受「臺北市建築工程施工時段管制辦法」修訂、出土受台北港棄土限制以及缺工等因素導致工期延宕?


答:
榮總的案子本來利潤就不高,本公司是以展現社會責任及公益的心態承攬,目前不太有延宕問題,未來也會持續承攬醫院案子。


承熙:
企業固然以營利為目的,但現今也強調社會責任,因此我贊同根基未來持續承攬醫院工程。

★ 參考資料:
企業社會責任(維基百科)
什麼是企業社會責任?一次搞懂關鍵字CSR、ESG、SDGs

問題三:
「嘉義市區鐵路高架化計畫C611標嘉義計畫鐵路高架橋及橋下平面道路工程」施工進度是否符合預期?如果落後是否與挖到「台斗坑遺址」有關?


答:
嘉義及台南的公共工程都挖到古蹟(註:應該是遺址的口誤),所以會影響工程,目前已爭取到工期,持續進行中。

(註:本題原本排很後面,但根基自己先回答)
承熙:
營造(營建)業必須向下挖掘,挖到遺址是有可能的。公司說除了「嘉義市區鐵路高架化計畫C611標嘉義計畫鐵路高架橋及橋下平面道路工程」,連「C212標臺南車站地下化工程」也挖到遺址。

經查交通部鐵道局,根基的嘉義工程在七月時挖到「台斗坑遺址」,已全面搶救中。
圖二,根基嘉義鐵路公共工程挖到遺址照片,來源:交通部鐵道局
另查〈文化資產保護法〉第 57 條規定如下:
圖三,文化資產保護法第 57 條規定,來源:全國法規資料庫
保護遺跡(或古蹟)是全人類的共同目標,根基說已經爭取到工期且持續進行中,表示這是不可歸責於根基的事由;換句話說,頂多是晚幾個月認列營收。

對了,同樣是歸交通部鐵道局管,台南車站的工程承熙並沒查到挖到遺址的資料,這部分有興趣的朋友可以自行探索。

後記


  1. 承熙原本是寫信問根基 6 個問題,可能對方太忙,尚未回信,不見得是壞事。
  2. 後來拜託網友直接電話詢問,根基只回答 3 個問題是因為趕著開會所以中斷,也不見得是壞事。
  3. 大家最關心的獲利雖然創新高,但營收一直衰退會不會由盛轉衰?承熙認為可以繼續觀察,因為根基是綜合營造廠、是甲級營造廠,是營造業的上層,它們的工作「不是直接」營造,而是承攬工程後轉包或拆分給小營造廠。
  4. 電話詢問根基的部分內容因為有答應對方不能完全揭露,因此本文有些地方省略,敬請理解。畢竟對方認真回答,但又希望低調,為了將來還能繼續問,只能分享如上。
圖四,根基營造業基本資料,來源,營造業登記資料查詢

致謝:
感謝網友 S 熱心替承熙直接電話詢問,後續如有更多訊息將繼續補充。



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