付費限定文章

編輯嚴選

聯準會 Taper 要來了，你該為了殺估值而恐慌嗎？上一次 Taper發生什麼事？

市場預期聯準會的Taper在Jackson Hole來臨，經過了2013年的緊縮恐慌後，聯準會對於市場的溝通方式越來越成熟。事實上當年的Powell也是聯準會新加入一年的委員之一，參與過當年整個縮減購債緊縮的過程，很能理解聯準會對於市場溝通的方式會影響到市場的反應。

背景還有一點不同的是，當年曾經一度有過聯準會新主席之爭，較為鷹派的Summers對上較為鴿派的葉倫。最後由葉倫職掌聯準會。而如今Powell基本上得到了葉倫的續任支持，很可能會維持當下非常具有彈性的政策。

回顧2013年有幾個重要的時間點

2013年時聯準會跟市場的溝通產生了誤讀，因此在短期利率一度出現了飆升。市場面對的不確定性在於過去從未在如此大規模的資產購買後收縮，因此產生了某種程度的恐慌，認為離全面的緊縮更近反應更大。

但有過上次的經驗後，市場基本上很少人認為緊縮會很快到來，甚至在疫情反覆的情況下，減少購債規模的速度可能都不會很快。要注意的是，減少購債其實不是緊縮，降低寬鬆印鈔的速度，還是在印鈔。

大部分人會想說，減少購債少了Fed這個大買家肯定會導致需求減弱，債券價格下降，公債殖利率上升。但事實上2013年時，十年期公債殖利率在2013年12月開始縮減購債時升到高點附近後，其實直到2015年開始升息，十年期公債殖利率大部分時間都是在下降的。

而就美元指數來說，在聯準會2013年3月釋放taper消息到12月開始減少資產購買時，美元其實反而是在下跌，即便開始每月減少資產購買，美元也沒有進一步走強。直到2014年下半年市場預期美國會在2015年升息，美元才開始飆升。但到了2015年12月正式開始升息時，美元反而就漲勢停滯開始下滑了。