聊聊Vanguard這家資產管理公司

之所以會知道Vanguard這家公司
是因為當初在挑追蹤美股大盤ETF的時候
發現他們家發行ETF所收取的費用(total expense ratio,TER)
都是同類型最低
其他公司發行的ETF（比如Blackrock發行的ishare系列ETF）
最多就是跟他一樣低
我還真沒看過TER比他們家低的ETF
加上追蹤誤差又小（相對於台灣國民ETF 0050）
以追蹤S&P 500的VOO為例
VOO績效跟追蹤指數的累積追蹤誤差就是維持在萬分之四左右
也就是差距基本上就是來自VOO收取的總費用率萬分之三(TER)

那台灣人最熟悉的0050累積追蹤誤差呢？
接近1%（遠高於0050千分之四的TER費率水準）
我查到時也是嚇一跳
這到底是為啥？
希望有專業人士可以解惑一下
倒底是因為台美追蹤指數的技術差距太大？
還是因為台灣ETF折溢價幅度較高之類的其他非技術原因？

所以之後在買ETF的時候
習慣就先去他們家網頁找
因為費用率低追蹤誤差又小，算是物美價廉ETF
這跟我買東西習慣先找Costco有沒有賣一樣
也因此發現這家公司的特殊之處

點進去Vanguard網頁
就可以看到上面這段話
這讓人很困惑
Vanguard到底是如何操作讓ETF投資人成為他的股東？
網頁上只用一句話解釋

基本上我是覺得這種解釋跟沒解釋是一樣的啦
所以後來跑去諮詢專長是跨國公司稅務規劃的朋友
朋友提供一個可能的解釋
供大家參考

合理推測是Vanguard可能是透過類似VIE(Variable Interest Entity)的方式成立
主要設立流程如下
PS:就算真的猜對大方向
實際運作架構應該也會複雜許多
比如如何運用Trust解決收益分配問題之類的
下面最多就只是個極度簡略版本

1原始股東先成立Vanguard這間公司跟主基金
但原始股東在主基金中扮演類似ＧP(General Partner)的角色
也就是只有管理權而無所有權

2 而後主基金向公眾完成募資後
再回過頭來收購Vanguard
這樣一來就會造成持有這檔主基金受益憑證的投資人
同時也是Vanguard這家公司的股東
Vanguard此時就變身成為主基金的管理機構
參與募資的投資人則是LP(Limted Partner)
有所有權而無管理權

3 之後當Vanguard 發行一檔新的ETF時
投資人就是透過投資主基金的方式
去投資新的ETF
所以Vanguard才會在網頁上說所有投資人都是他們的股東
也因此避免掉一般ETF與投資人利益衝突的問題

也就是其他ETF或共同基金的商業運作邏輯是這樣的
ETF向投資人收取的費用越多
發行公司獲利就越高
所以發行公司傾向於在市場允許範圍內
收取最高費用來提高公司獲利
於是乎就和投資人利益發生衝突

而Vanguard則透過讓投資人成為股東的方式
改變了公司經營階層的KPI
解決了這個根本的利益衝突問題
結果就是他們家ETF所收取的總費用率(TER)
可以一直保持業界最低