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別聽到ETF就高潮！「主動策略」的「被動管理」投資，就不是真正的「被動投資」！

2020/01/06閱讀時間約 6 分鐘

Photo by Markus Spiske on Unsplash

ETF，曾幾何時，在國內從一個不起眼的名詞，演變成連投資新手也能朗朗上口的東西。甚至有許多人認為，只要是ETF，就能代表真正的被動投資、懶人投資。許多金融機構看準了這個風潮，趁勢推出了許多「策略型」、「槓桿型」、甚至是「期貨商品型」ETF，趁機大賺ETF商機。

不只是台灣，美國早就有這些亂象。看在先鋒集團創辦人、推行指數化投資不遺餘力的約翰．柏格先生眼裡，也只能搖搖頭。他在其著作《約翰．柏格投資常識》書中主張，建議投資人投資傳統指數基金TIF(Traditional Index Funds)，直接以低成本、複製全市場指數來追蹤全市場績效。在此先以同樣追蹤美國標準普爾500指數的兩檔基金做比較：

TIF–Vanguard 500 Index Fund(先鋒標準普爾500指數基金)，代號：VFINX
ETF–Vanguard S&P 500 ETF(先鋒標準普爾500指數ETF)，代號：VOO

相同處：

兩者皆對應標準普爾500指數，通常以持有指數內所有商品、依照指數內各商品權重比例決定各商品占比的方式，來達到「複製指數績效」的成果。規模越大的TIF或ETF ，越能夠完善地將資金按照比例投入在指數內所涵蓋的各商品。

相異處：

Expense ratio(操作費用比率)：

VFINX：0.14%
VOO：0.03% (優)

買賣方式：

VFINX：在美國券商或基金公司開戶申請交易平台，但「外國人(非美國人)」不能購買
VOO：在美國券商或台灣券商以「複委託」方式購買 (優)

交易方便性：

VFINX：與一般共同基金相同
VOO：與股票相同 (優)

以上各項簡單評比，可發現ETF對於一般大眾投資人來說較為友善，但也因為其便利性，而使得許多人將他們視為「股票」，又衍生出一堆「技術分析派」、「殖利率派」等，號稱在某些技術線型之下買賣可提高獲利、殖利率高於多少時買進，低於多少時賣出。

這些都是忘了指數型ETF的初衷，繼續用「賭徒」的心態把ETF當作股票、甚至是彩券般的投注。這也是為什麼又衍生出了一堆奇怪策略與功能的ETF，因為金融市場就是擅長創造、發現、服務需求。接下來就來列舉金融市場接二連三推出的各種偏門ETF。要記得，雖然它們也都有對應的「指數」，但是指數是可以依照「策略」而編寫的，如果這個策略本身就有賭博色彩，那麼就算依照它的「指數」來操作，也同樣是賭博：

槓桿型與反向型ETF：「賭」你對市場的走向看得對不對。藉由「期貨操作」來達到槓桿或反向指數的追蹤。依照證交所編列的《槓桿型及反向型ETF介紹》：除了須簽署風險預告書以外，還必須開設信用帳戶、或是一年內操作權證10筆以上、或是一年內操作過期貨或選擇權10筆以上，才能購買這類槓桿型或反向型ETF。
再者，由於這類商品每天都會動態調整部位，所衍生之費用將侵蝕ETF淨值，進而影響獲利；再加上每日持有的損益受到「複利」影響，因此只適合「短期持有」。
商品型ETF：所謂的「商品」，通常是指「原物料」，像是黃金、白銀等「貴金屬」，或是石油、玉米、小麥等商品，它們有其期貨市場，因此商品型ETF也是藉由操作這些商品的期貨來達到追蹤指數的目的。一般這些商品型ETF都稱為Commodity ETF。
匯率型ETF：例如美元、日幣等貨幣指數，但其實也是藉由操作這些貨幣指數合約(期貨)來追蹤指數。
Smart Beta 或策略型ETF：所謂的Beta，就是指你投資於某個商品市場本身就會給你的報酬；Smart Beta意圖藉由捕捉創造獲利差異的微小因子，來達到比單純投入市場還要高的報酬。常見的有這幾類型：

價值型、成交量、低波動、高殖利率、動能投資。

而有時候，也可能綜合以上因子或其他策略來編撰指數，在藉由追蹤指數來達到投資目的。例如台灣的元大台灣高息低波ETF，將台灣市值前250大公司當中依照一年內的殖利率篩選出前60%，再分析其基本面，最後選出50間來做為持股。

策略型ETF就是認為某一種「產業」、「領域」、「面相」可以帶來好的獲利，而編列指數、進而追蹤。常見的0056元大高股息ETF，就是一種策略型 ETF。

問題是，你怎能預測誰今年好、誰明年好？雖說指數會幫你篩選持股，但中間的周轉率以及買賣也都成為費用，侵蝕ETF淨值。
主題式ETF：以單一區塊或產業領域、特定選股方式編列指數並追蹤投資。目前最火熱的ETF代表就是元大全球未來通訊ETF(俗稱的5G ETF)。由於是與美國合作，因此這檔標的你可以買到不只是台灣、甚至是美國前幾大與「通訊科技產業」有關的龍頭，諸如蘋果、高通、思科等。

你覺得擁有這檔就等於是布局全球了嗎？這檔ETF持股過於集中於美國、台灣，而且總內扣費用為1.13%，更不發放股息，是個標準以價差獲利的ETF。這類型的ETF又將我們帶領到一個老掉牙的迷思：

我怎麼知道它會漲到多高？什麼時候賣掉才好？賣掉又漲了怎麼辦？萬一這產業和太陽能、2000年的網路泡沫一樣怎麼辦？

沒辦法，這是賭徒的高級煩惱，如果你決定要賭，請樂在其中。

另外還有最近熱門的「ESG公司治理」ETF、「AI」產業ETF、「機器人」產業ETF，都屬於「主題型」ETF，他們都不是真正的「被動投資」。當然，並不是每個主動型ETF都帶有賭博色彩，有些ETF的策略是基於國際趨勢與共識，例如「ESG公司治理」ETF，就是一種希望藉由投資兼顧永續經營與社會責任、環境保護來反轉某些對地球有害的商業投資，而其陣營越來越龐大，也漸漸喚起投資人對於「永續」的關注。

我認為，在談論ETF之前，必須要知道它就是一種對應指數的工具。工具本身並無好壞，端看使用者的心態。如果以單純的「低成本全球化指數被動投資」來說，真正合格的ETF真是少之又少；但對於想要在某些領域試試運氣的人，ETF卻仍是許多商品當中最划算、最節省管理時間成本的工具。

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