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【個股追蹤】Affirm(AFRM)股價一個月漲超一倍！談談「先買後付」的商業趨勢（上）

Buy Now Pay Later（先買後付，BNPL）作為一種商業趨勢，已經聽說過一段時間了，但過去幾個月很明顯感覺到熱度上升不少。先是金融科技公司Square(SQ)在今年八月宣布以290億美元收購澳洲BNPL公司Afterpay，相當於目前SQ整家公司市值的四分之一（1,146億）。另一邊廂，被視為SQ競爭對手的PayPal(PYPL)，九月宣布斥資27億美元收購日本初創公司Paidy。該公司讓日本消費者網購之後，可在便利商店或銀行轉帳進行分期付款，據稱擁有600多萬名註冊使用者。

八月底，美國電商巨頭亞馬遜（AMZN）決定與Affirm(AFRM)合作，為美國消費者推出「先買後付」服務。近日，美國第二大零售百貨集團Target也宣布將Affirm和另一間BNPL公司Sezzle，一同作為選項提供給消費者。此前，與Affirm本來就有合作的公司還有Shopify(SHOP)、Walmart(WMT)、Expedia(EXPE)和Peloton(PTON)。去年，Affirm也收購了加拿大BNPL公司PayBright，該公司已分別與蘋果（AAPL）和Samsung的加拿大部門合作，推出「先買後付」服務。在近期連串好消息的刺激之下，過去一個多月Affirm的股價極強勢，由八月時候大概只有60元的水平，近日股價已經來到134元左右，漲幅超過一倍之多。

所謂「先買後付」，是一種支付機制，可以讓消費者先購買商品或服務，之後再隨著時間推移進行分期付款。消費者可以通過兩種管道接觸到BNPY服務，第一種是找那些有跟BNPY公司合作的商店，它們會在結帳流程中，將BNPY與其他的支付選項，像是信用卡排列在一起，消費者就可以從中選擇他們喜歡的支付機制。第二種是直接到BNPY公司的網頁或應用程式瀏覽產品，像是Affirm網站上就按品牌或商品類型羅列了諸多選項，這跟一般的網購商店是很類似的。

當消費者選擇了「先買後付」的支付機制，事實上等同讓BNPY供應商介入了他們與商家之間的交易流程。消費者可直接從商家那裡取得產品，錢則由供應商代替消費者跟銀行融資（雖然消費者完全不必接觸到銀行端），購買貸款來付給商家，而貸款利息變相由商家支付給供應商的手續費來吸收，供應商再賺取多於借貸成本的部分，最後再跟消費者定期收取商品餘下款項，即可完成交易。

不過，所謂「先買後付」只是一個很籠統的說法。雖然一般文章在介紹BNPY時候都會說這是一種無利息的分期付款服務，BNPY供應商的收入改為由商家客戶支付，像信用卡公司一樣按商品金額收取一定比例的費用。不過，嚴格來說，BNPY還是有分為「有利息」和「無利息」兩種模式，一般坊間文章講的那種無息分期付款只限於還款時期較短、金額也較小的產品。若購買較昂貴的東西，還款時期也拉長到一年甚至幾年的話，有些供應商（像Affirm）會要求消費者按年利率支付利息。

如果我們看Affirm在2021Q2的財報，其利息收入（Interest income）就超過一億美元，與它透過商家和虛擬卡獲得的網絡收入（Network revenue）大抵相約。而且利息收入佔總營收的比例也高達40%之多，較去年同期的32%提一步提高。因此，我們不能簡單將「先買後付」直接理解為無息分期付款服務，它商業模式的特點根本不在這裡，下文會進一步論述。在Affirm網站上，其實就可以看到一個欄位，專門羅列了可提供低至0%年利率的商品。正因為在一些情況下消費者是需要支付利息，這時候「無利息」才可以成為Affirm推銷的「賣點」。