2022三月投資備忘錄－我們的價值投資

烏俄戰爭與升息預期導致外資大舉撤出台灣，3月7日創下史上單日第二大賣超。價值投資者該怎麼做？我們很喜歡查理·蒙格(巴菲特的合夥人)在每日期刊(Daily Journal)年會上的說法，以下節錄部分內容，來解釋我們對於戰爭的看法、為何仍是高持股、價值投資是否已無用，以及我們因應的辦法。

查理·蒙格對於烏俄戰爭的看法，他認為自己沒有比其他人有更好的洞察力，無法知道問題如何解決，只知道問題終究會解決。而生活在核時代，我們認為很長時間沒有發生世界大戰，若真的發生戰爭，戰爭的任何資產購買力都會下滑，尤其現金，例如現在的盧布，因此持有現金並非是最佳選擇，除非將資產轉到其他地區。但若發生世界大戰，資產沒有地方轉移，且全世界現金也都不值錢，任何賣股票避險都沒有意義了。

查理·蒙格在他成年後，沒有為了等待更好的時間或機會而持有現金過。他投資自己目前能找到最好的東西上。而我們也正在這樣做，我們不希望客戶的錢閒置，同時希望每一分錢都投入在我們能找到最好的投資上，且希望客戶把我們當成資產配置的一部分，我們持有現金的唯一理由只有當我們找不到有安全邊際的股票時。我們的投資方式沒辦法預測大盤或OTC指數，也沒辦法預測戰爭的影響，我們總是在尋找安全邊際足夠大的股票，買進它並管理好投資組合。正如查理·蒙格說的，我們盡力逆流而上，但不會去預測潮汐。

有人問查理·蒙格，現在技術線圖、AI、成交量、籌碼等方式主導了市場，葛拉漢的價值投資已經沒有用了。查理·蒙格回答說，價值投資永遠不會過時，只要你獲得的比投入的多(現金流折現的概念)，就是投資。反觀現在有一大群人不知道他們在買什麼，他們買的只是股票行情上的報價，想想泡沫怎麼產生的，舉凡南海泡沫、1920年代泡沫等，自資本市場誕生以來，就有這種瘋狂泡沫。現在市場就像是一群喝醉的人，每個人都很開心，但不會考慮後果，但酒醉鬥毆後，就是價值投資者的機會所在。

查理·蒙格表示，正如人生中的許多選擇一樣，只能選擇最不差的選項。我們不認為自己的投資組合很完美，但卻是目前可接受的，我們努力做到長期比平均更好，並持續優化投資組合，正如市場那些真正的價值投資專家一樣。

參考資料：Charlie Munger: 2022 Daily Journal Annual Meeting Transcript