#014 再度回顧風險(Howard Marks @Wharton School)
閱讀時間約 4 分鐘
每週第一個交易日開盤前，都應該把筆記前10點重新閱讀一次。
1.「如何思考風險」，這不是一種算法，而是要學會如何思考，就像在沃頓的時候，你的工作是學習如何思考，而不是思考的內容本身。
2.「不對稱」的概念。意味着在有利的環境下，你可以賺更多的錢，在不利的環境下，你可以損失更少的錢。可以成為進攻型投資者或是防守型投資者。
投資人A：市場上漲10%，A賺10%；市場下跌10%，A損失10%(沒有附增價值)
投資人B：市場上漲10%，B賺20%，市場下跌10%，B損失20%(沒有附增價值，也就是貝塔係數2)
投資人C：市場上漲10%，C賺5%，市場下跌10%，C下跌5%。(沒有附增價值，只是貝塔係數1/2)
投資人D：市場上漲10%，D賺15%，市場下跌10%，D下跌10%，這是一種非對稱
投資者E：市場上漲10%，E賺10%，市場下跌10%，E下跌5%，同樣價值增加了，實現了非對稱。
3.波動性只是一個可測量的數字，可以定義風險的工具，而不是風險本身。事物波動是因為它們本身就有風險，這是一種現象，但波動本身並沒有風險。
4.根據彼得·伯恩斯坦的説法：風險意味着事情是不確定的，好事和壞事都會發生。霍爾.馬克斯：風險的定義應該更強調壞結果的概念。當壞事發生時，它可能會遭受永久的資本損失；當好事發生時，它可能會錯過收穫。
EASON：應該把波動、風險的存在視作好事，畢竟確定的事情無利可圖。
5.風險是一個壞事件的概率，是資本的永久損失。永久性是一個非常重要的詞，因為事物總是波動的。根據定義，向下波動是暫時的，暗示着他們有起有落，所以這對大多數人來説並不重要。但我認為這是資本的永久損失是風險呈現的主要形式。
EASON：風險尤指壞方向的波動，且會造成資本永久性的損失。
5.風險無法事先被量化。你可以參考歷史波動率和標準差，但第一，波動並不是風險本身；第二，過去不代表未來，因此這一指標是有限的。
6.我們不知道未來會發生什麼，這就是風險的本質。我們每時每刻都在走向未知，有很多種結果，但我們不知道最終的結果會落在哪個範圍內，我們甚至不知道範圍是多少，所以你需要不斷消化它直到你對風險有真正的認識。
7.未來不能被看作是一個註定要發生的固定結果，也不能被預測。但基於一系列的可能性、洞察力以及概率分佈等等，你必須考慮未來。寧願大致正確，也不要完全錯誤。
8.你可以知道概率，但這並不意味着你知道最後會發生什麼。
9.倒過來説，就是即使很多可能都會發生，但最後只有一種形式實現。
10.上述的敘述可以用一個例子說明：這就像從裝滿票的碗裏抽一張票出來，在任何情況下，都有多種可能的結果，而實際的結果只有一種。如果我們對碗裏的票有所瞭解，這對我們有幫助。
EASON：你所有的知識都是關於過去的，你所有的決定都是關於未來的。我們對未來一無所知，我們只有猜測。
EASON：風險的本質就是可能會發生很多事情，有分成考慮的到(要去觀察、消化)、以及考慮不到(黑天鵝)，即使我們知道哪些事情可能發生，也沒辦法準確知道最後是發生哪件事。
11.風險是違反直覺的。荷蘭小鎮拿掉交通信號，事故率反而下降。而當登山裝備被更好的研發出來時，死亡人數並沒有下降。一項活動的風險並不在於活動本身，而是由參與這個活動的人的行為決定的。
12.風險是具有隱蔽性的和欺騙性的。當你看到一個投資或一個投資者在市場好的時候表現很好，你必須意識到這只是故事的其中一面，因為你不會在市場好的時候發現風險。優質資產可以被定價定得很高，以至於最終風險很大。
13.霍爾.馬克斯：(1)決定你的投資是否有風險的，不是你買了什麼，而是你用什麼價格買的。(2)好的投資不是「買好的」，而是「買得好」
14.風險最好通過主觀判斷來評估，而不是通過建模，風險是無法通過測量來衡量的。
15.傑出的投資者之所以傑出，原因很簡單，他們對支配未來事件的概率分佈有卓越的感覺，使得潛在回報能夠補償潛在風險，從而實現「不對稱性」。
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