先講結論
1.經濟衰退，未必股市是熊市。
2.個人觀察熊市觸底的四個指標：通膨見頂，寬鬆貨幣，合理估值（本益比、席勒本益比)，經濟復甦(PMI、消費者信心指數差）
一、歷史數據
1973 年至 2022 年的這 50 多年間，美國 S&P 500 指數總共出現過八次熊市（跌幅超過20%)，平均跌幅是 36.89％，中位數跌幅則是 34.96％
二、通膨
1.過往共有八次消費者物價指數年增率突破 3％ 的通膨週期。
2.只要消費者物價指數年增率最高值突破 5％，那個週期必然會陷入經濟衰退，在這八個週期中佔了一半比重，而整體來看更是出現了五次衰退。
3.但經濟衰退不代表股市就會大幅下跌。
第一類，1974、1980、1990、2011通膨見頂後六個月有20%以上漲幅
第二類，1984、2005通膨見頂後六個月平淡無奇5%
第三類，2001、2008通膨見頂後六個月-12%~ -35%
原因是估值，過去十二個月獲利計算的
第一類，過去12月PE落在7.5-14.2
第二類，PE落在10.3、18.4
第三類，PE落在27.6、25.4
三、貨幣政策
在過去的八次熊市當中，每一次落底的前一年內，聯準會幾乎都已經開始啟動降息循環，或至少在前瞻指引中釋出類似訊息。
四、估值
1.本益比：15以下便宜、15－２０合理
2.席勒本益比（Shiller PE）：低於前10年席勒本益比平均值（28.5）
註：席勒本益比：過去十年平均獲利來作為本益比公式的分母，再考慮通膨因素後調整計算出來的本益比。
五、經濟落底
1.製造業採購經理人指數(PMI)：熊市谷底的製造業採購經理人指數都在 50 的臨界值以下
2.消費者信心指數：三次熊市經濟諮商局的指數都會向下跌穿密西根大學消費者信心指數
註：經濟諮商局（一般消費、就業情形）、密大（耐久財消費）
