100 Baggers尋找百倍股 讀後心得分享

2022/06/30閱讀時間約 6 分鐘
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S Q G L P是最重要的五項指標

S指的是size 規模
規模很小,又有很高天花板的公司,機會就比較大。
一般而言,一家1億市值的公司,變成100億市值,比起1兆市值的公司變成10兆容易得多,當然不能只有這麼簡單的結論,不然每個人都能暴富了。

Q指的是quality 業務與管理層的品質
公司的品質是最難分析的部分,這部分很依賴質化分析,需要有深入的研究與大量的經驗累積,才能得到合理的結果,多數華爾街基金不具備這種能力,他們通常以季或月來評估績效,頻繁進出,而且對小公司興趣缺缺,又大量分散持股,這種做法要在十幾年內得到幾十倍甚至百倍的報酬就毫無可能。

G是growth 成長性
公司通常要有很高的成長性,才有機會在十幾年內達到100倍以上的增長。以年化成長率來看,25%年化成長率要達到100倍報酬需要20年,50%需要11.5年,100%需要6.7年,我們不是講獲利100%,而是10000%,因此,這些時間維度都是以""為單位,也意味著對一個投資者來說,要得到好的不可思議的績效,最重要的是"耐心",也是多數人最缺乏的能力。

L是life of quality & growth 成長與品質能維持多久
成長與品質可以持續越久越好,通常需要十幾年的高速成長才有機會達到100倍的回報,當然有些行業可以三~五年就達到,例如醫藥生技股,這是行業特性所致,因此這部分也相當倚重質化分析。

P是price 買入的價格
買入價格非常重要,正好能解釋為什麼因子投資者會說小型成長股是垃圾,因為這些小型成長股多數時間都是以很貴的價格在市場上交易,波動又很大,風險報酬比很低,因此一定要等到市場非常悲觀,出現合理的價格,甚至是便宜的買入機會。但是這種機會到來時,偏偏又是多數人最擔心恐慌的時刻,還是要再說明一次,投資真的很難,沒有什麼必勝法則,因為那些看起來必勝的時間點,肯定都是最讓人恐懼的時候。

管理層需要與股東利益一致

一家好企業最重要的是管理層的品質,主要看管理層能不能說到做到,有沒有言行一致,對公司的各項細節能不能侃侃而談,對未來的規畫有沒有清晰的藍圖。

管理層最好擁有較高的股權比重,並透過長期激勵式的限制型股票或期權來得益,如果管理層擁有的股份很少,代表他們並不會從公司股價上漲來獲得更高的利益,而是透過大量現金薪酬與短期激勵來獲得利益,這樣管理層的利益就與股東利益不一致了。

有許多研究證實,創始人擁有大量股份並且長期經營的企業,往往能夠跑贏相對應期間的大盤指數,因此這個指標肯定與公司的成長性很有關聯性,當然,管理層一定要有長遠的提高公司價值的打算,而不是獨善其身,因此才會強調管理層薪酬必須要與股東利益相掛勾。

深入研究、信念、耐心

上面八個字總結了想獲得100倍報酬需要的能力,就只有如此而已

深入研究:
對公司的質化分析非常重要,絕對遠大於量化分析,否則絕對無法得到異於常人的報酬。財務報表上的數字只是一家公司的過去歷史,我們要對未來公司的成長進行評估,透過已知的量化數據,可以得到一些東西,但無法得到最重要的東西,很多無法量化的數據,往往才是最重要的指標,這也是所謂的"易得性偏誤",容易得到的數據,無論其重要性,通常會被過度看重,也因此產生了許多看似精確美妙的公式,但是運用這些公式,其實沒有辦法掌握最重要的事,如果這麼容易,為什麼數學家或統計學家不是投資回報最好的一群人?那些真正重要卻難以獲得的東西,需要心理學、財務學、經濟學以及了解古往今來的商業歷史演進才能理解參透,這些可以透過大量閱讀來獲得,但因為太難了,人們往往會忽略。

信念:
就算我們已經確信一家公司將會有很好的未來,但是任何一家長期表現極佳的公司,都一定會面臨好幾次的腰斬,甚至8.90%的下跌,以及無數人的質疑。如果可以有時光機,回到20年前買進亞馬遜,當時你要如何說服別人這家公司充滿潛力?即便你已經知道公司未來會成長數百倍,但當時願意相信的人,說不定只有貝佐斯自己而已。一家絕佳的公司,拿出再多的證據,再多的指標來佐證,除了創始人以及高管,都不會有人輕易相信,但是價值投資者要做的其實就是保持信念,不要理會雜訊,並判斷那些空方言論是否合理,大跌或是大漲的時候,都要理性的判斷基本面是否已改變,保持信念是第二難的事。

耐心:
至於最困難的事,就是耐心,我們已經知道,要得到極高報酬,不是做什麼很了不起的事情,而是在合理價附近買進一家絕佳的公司並等待,就只有如此而已。一家公司需要時間才能成長茁壯,但是過程中會出現無數次大跌,充斥無數次質疑,有無數個會讓你想放棄的時刻,我們生活在一個喋喋不休的時代,每天都有許多"重大的事"在發生,每個人都想對這些事情提出許多看法,認真的說,大部分的事情真的沒有那麼重要,沒有那麼值得關注,尤其在市場上有一大堆的評論、解盤、市場焦點,本日上漲股、本日下跌股,這些幾乎都是毫無意義,試想有多少人真的靠這些發家致富?不過等待實在太難熬了,幾乎沒有人能夠完整掌握一家公司的所有報酬,不可能買在最低點,賣在最高點,但是我相信不會有人抱怨自己只獲得30倍或50倍的報酬,畢竟那仍然是非常了不起的成就。

其他論點

這本書提到很多與我理念非常一致的論點,例如

回購股票優於發放股息,可節稅

不要過度分散自己的投資組合,最好20隻以內(我個人認為要10隻以內)

不要預測宏觀,好公司可以挺過各種經濟週期

護城河的重要性,可以拉長公司的增長期

不要每月每季看自己的績效,甚至一年的長度都只是短期而已

忽視噪音,專注在最重要的事情,看財報,聽電話會議

看公司業績長期表現而不是預測下禮拜股價多少

輕資產公司抗通膨能力更佳,資本回報率也往往更好

忍受無聊,不要過度交易,什麼都不做比你想像的困難許多

還有很多不錯的論點,整體而言非常值得一看,如果你是有心想要進行長期投資的人,請一定不要錯過這本書,並且要了解書中提到的每個案例,他們成功的原因,嘗試在當今市場上找到擁有類似特質的公司,符合的越多機會就越大。
    巴菲特說過:成長是價值投資中不可或缺的部分。筆者的投資理念是,在未來幾年找到下一個Amazon。在這個專題中,會將我大部分投資想法記錄下來,並深入分析我關注的公司基本面,也會不斷更新我的持股狀況。若您看完文章後對我的分享有興趣,歡迎持續追蹤。
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