Block最新一季財報發布，營收、EPS皆好於預期，但是年成長很明顯的放緩，過去動輒30－40的年毛利的成長率，甚至去年同期的成長率是91％，本季卻只剩29％，是金融支付不香了嗎？還是公司有什麼問題呢？讓我們來看看。
本季Block關鍵營運數據
營收數據
本季Block總收入為44億美元，較去年同期下降約6%，主要下降的原因在於比特幣價值的減少，若去除掉比特幣，則營收為26.2億美元，年成長34%。
而在扣除成本後的毛利部分則為14.7億美元，年成長29％；毛利率為33%，成長了37.5%。扣掉營業費用後的營業利潤則為負的2.13億美元，雖較上一季虧損縮窄，但仍然是虧損的狀態。淨虧損2.08億美元、每股盈餘為負的0.26美元。
接下來看看分業務的表現，依照公司財報的分類有分為基於交易的收入、訂閱及服務收入、硬體收入及比特幣收入。
基於交易（如抽成手續費）的收入本季共14.7億美元，年成長20%，較去年同期的80%成長有顯著的下滑；訂閱其服務的收入則為10.9億美元，這部分算是表現最好的業務，年成長60%；硬體的部分（POS機販賣）為4805萬美元，年成長10%；至於比特幣的部分收入為17.8億美元，年衰退34%，不過比特幣的毛利僅有2%，因此雖然大幅減少，但反映的只會有營收的大幅衰退。不過看自由現金流的部分仍是有很充裕的現金可以使用。
產品表現
產品表現的部分，Block的主要產品為Cash app、Square(賣家)生態系。
Cash App的營收為26.2億美元，衰退了21%；毛利為7.55億美元，年成長29%，兩數字差距很大應還是在於比特幣的虧損實在太大了。而公司為了呈現跟去年同期還沒導入BNPL服務時的成長，都會額外列出扣除BNPL服務的毛利。Cash App扣除Afterpay的影響後，毛利為6.81億美元，成長16%，顯見導入BNPL服務幫助公司的成長性很明顯。
而CashApp的總交易量GPV本季共計41.7億美元，年成長4%，其貢獻的基於交易的手續費為1.16億美元，成長了5%；而貢獻的訂閱及服務的收入則為7.2億美元，增長了46%。
公司提到他們觀察到使用者的使用狀況發現帳戶連結更多的帳戶（如匯款或分帳等等的功能）會讓用戶留存率大增，如本季有連結4個或更多帳戶的使用者平均留存率會比與一個帳戶交流多出31%，也顯示了CashApp的「社交性」是很重要的元素。
當然另一個重要的元素就是公司一直很重視的金流流入，除了上一季強調的退稅功能外，公司也再加強如推出Round Ups，讓人們可以將零錢透過Cash App Card投入到股票或購買比特幣，讓人們將投資視為是很輕鬆簡單的事情。
再來就是Cash App Borrow，六月份的活躍用戶超過100萬，也許可以解釋通貨膨脹的狀況下大家都期望借錢度日，但我認為這並非好消息，畢竟這個服務的利率可是很高的，雖然公司提到會考量使用者的風險才會核貸，但可以從圖中看出高額的活躍是從2022年開始的，也就是說通膨加溫後需求才浮現。
另外在賣家生態系的部分，營收為17.3億美元，年成長了32%；毛利為7.5億美元，年成長29%。扣除Afterpay的影響後，營收為16.2億美元，成長了24%；毛利為6.81億美元，成長16%。
而賣家生態系的總交易量GPV本季共計483億美元，年成長25%，貢獻的訂閱及服務的收入則為3.18億美元，增長了110%。
公司提到賣家生態系GPV在美國地區成長了22%，而在國際市長則成長了45%之多。而在資金借貸的部分來到了12萬筆總金額為10.1億美元，成長了30%。這顯示了在賣家生態系取得了更大的進展，商家更願意採用賣家生態系的服務，就像前幾季公司提到的，當商家使用越多服務，其收入也會越來越高，也就更離不開Block所建立的支付生態系範圍。
而賣家生態系發展的重點自然是在於支付管道的多樣性，例如BNPL服務可於線下使用，公司指出推出了該服務以後，使用者平均花費比僅有單一線上多了三倍。當然Block也揭示了他們重點發展的中型商店GPV共為141億美元，成長了21%，中型商店的占比也到達了39%之多。
而在國際業務推廣的部分，2022年上半年已經在國際市場啟動了44項產品，這也顯示了其有9800萬美元的毛利是在美國以外，佔了約13%，也較去年同期成長了63%。
中型商店占比越來越高
GPV變化
未來展望
公司提到在七月時，賣家生態系已經年成長了18%；而Cash App的部分僅說期望它會有強勁的成長。
電話會議重點
- Cash App開始導入了AfterPay的發現功能，將讓使用者更能探索更多商品。
- 第二季度的活躍用戶平均收入為1048美元，但是因為第二季不是退稅的季節，因此該部分收入下降了11%。
- Square Borrow使用機器學習模型選擇放貸的對象，借貸用戶並為Cash App帶來了四倍的資金流入，而因為優秀的機器學習能力，讓其風險損失低於3%。
- 7月份，整體公司毛利年成長約35%，而CashApp的毛利年成長32%、Square賣家生態系則成長14%。
- Cash App Card當中有33%支出用於燃油和旅行、30%用於食品及雜貨、22%用於大賣場及折扣零售商。
- 在2022年剩餘時間內，公司預計Cash App及Square賣家生態系的毛利都會持續成長。
- 2022年全年的計畫投資減少了2.5億美元，減少了一些實驗性的支出項目，並放緩招募。今年將共會減少4.5億美元的營運支出。
- 公司提到自7月份以來每個活躍用戶所帶來的金流越來越多。
- 被問到對於總體經濟的不確定性會如何影響到公司，公司表示Block的目標是朝向較大的公司發展，大型的賣家規模更大，收入更加穩定，因此也可有更高的彈性讓公司在逆境中仍然有不錯的表現。目前賣家生態系有三分之二來自較大的賣家，年GPV超過125000美元。
- 對於借貸產品，Cash App Borrow及Square Loans損失率約3%，AfterPay約1%，且損失率有逐漸降低的趨勢，顯示其放貸演算法仍然有持續的進步。
- 公司認為活躍用戶的放緩可能因為季節性因素的影響。
- CEO Jack Dorsey表示Block金流的流入有一個很關鍵的因素，就是美國的發薪日，因為發薪日就會刺激人們消費或投資。
我的看法
- 借貸服務的增長與第二季通膨升溫有很大的關聯，根據紐約聯邦儲備銀行的一份報告，美國信用卡的債務在4－6月增加了460億美元，比第一季增長了5.5%，也顯示了人們更傾向於透過債務緩解通膨壓力。因此我認為借貸業務的增長可能不會是常態，未來幾季通膨若降溫，該部分應該也會有所回落，但根據公司的說法，其演算法可以有效地放貸，未來可以再觀察是否還款率仍處於高檔。
- Block的目標客群多為中小型商家，且根據公司自己的說法，很大比例的花費都在於加油、旅行或餐廳等，在通膨處於高檔的狀況下，這些開銷相對的就是屬於消費彈性較大的支出，例如我可以改搭大眾運輸、減少旅遊或改自己買回家裡煮，因此可能會因為景氣不好造成消費的減弱，進而影響公司的營收。也因此，我認為今年下半季的Block可能仍然成長也會持續放緩。
- 國際市場表現很好，但擴展到更多地區也代表受到外匯的影響又更大，不過國際市場的占比仍然很低，從去年同期的3%到本季的5%，成長了66%，是一個值得肯定的數字。
- 跟大部分公司一樣，運營費用減少並減緩招募似乎是本季財報各公司的主旋律，但是否會因此影響到國際市場，就值得觀察。
- 本季的成長放緩很大一部分來自於彼特幣的減損，如果扣掉彼特幣、通膨、匯率影響，其實表現還算不會太差。
- 考量到在近幾個月開始築底，持續下墜的機率也慢慢變小，季的影響可能會變小，但年影響可能仍然會有，但CEO Jack Dorsey仍然對比特幣的前景非常樂觀，也可以看出CEO的豪賭。
- 而比特幣是屬於品質較不好的營收，所謂品質較不好指的是該收入並不穩定，且毛利很低，雖然這在CEO眼裡是業務很重要的一環，但我認為這跟透過Cash App買股票一樣，是屬於吸引資金流入的其中一個手段。
結論
雖然本季Block開出了另投資人不慎滿意的成績單(公布財報後盤後下跌了7%)，比起Paypal的Venmo的交易金額成長也暴跌至 6%)，顯然這應該是屬於大環境的影響，Block身為成長股本來就乘載了許多期待，但仔細拆解後我認為這是非戰之罪。數位化的發展所衍生的服務要大範圍拓展本來就是會跌跌撞撞的，且始終有一群人是拒絕新科技的，如何把這些人轉換成受眾，就有點像如何把看傳統電視的人全都拉到串流媒體，是最困難的事情，誘因夠不夠、學習成本高不高都是很關鍵的考量因素，Block選擇的解法是「社交網路」。如果你是CEO，會選擇如何打下這片尚待開墾的土地呢?
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