台灣半導體產業四家核心廠商的財務數據比較

聯發科、台積電、聯電和日月光是台灣半導體產業上中下游最重要的四家廠商，本文帶大家一起看這四家公司在幾個重要財務數據上的長期走勢及趨勢。

每股盈餘(EPS)是企業經營的最後成果展現。它包含了業內及業外的成果在內。圖一顯示，聯發科在2020Q2以前有三、四年的期間它的EPS數據和台積呈現起伏拉鋸，但從2020Q3開始聯發科的EPS就和台積拉開差距且一路向上，每季都比前一季來得高，並且在2022年的前兩季分別繳出21.02元及22.39元的佳績。

聯電在2020Q1以前有好幾個年度是在微利甚至虧損邊緣掙扎，各季EPS都低於0.5元，經營得很辛苦。但聯電的EPS從2020Q2開始突破0.5元，此後逐季上升，今年前兩季已達1.61元及1.74元。聯電的EPS在四家公司中長期墊底，即使這兩年營運好轉、毛利率也大幅攀升，EPS仍然低於日月光，一部分原因是聯電的股本太大，是日月光的三倍左右，淨利在計算EPS時就被大幅稀釋了。

日月光投控旗下包含日月光及矽品這兩家半導體封測子公司，及從事電子代工製造的環電及旗下子公司。日月光的EPS在四家公司中穩定居第三名，高於聯電。圖一顯示日月光的EPS在2021Q4出現大躍增，甚至高於台積電，這是因為日月光在這幾年積極處分海外(特別是大陸的)轉投資子公司，2021Q4就有一筆大額的處分轉投資利益入帳，也讓日月光當季的EPS短暫超越台積電。

(提示：以下圖表在點選後可以看得更清晰)

本文探討的四家公司每股面額都是10元，所以股本越大者股數就越多，在計算EPS時淨利被稀釋的情況就越嚴重。圖二顯示四家公司中，台積的股本為2,593億元，其次為聯電的1,248億元，台積的股本是聯電的兩倍強；日月光的股本約為436億元，聯發科的股本約為160億元。台積在2022Q2淨利約為2,372億元，是聯發科淨利約356億元的6.66倍，但台積的股本是聯發科的16.2倍，所以換算後聯發科2022Q2的EPS 22.39元反而是台積9.14元的2.45倍。

四家公司的股本在過去多年來都維持相對穩定的情況，其中尤以台積電最特別，該公司的股本從2015Q2開始就一直維持在259,303,805(千元)這個數字，直到2022Q1因為留才考量而發行1,387張限制員工權利新股，才讓該季的股本微幅膨脹。但台積旋即在市場上買回同樣張數的庫藏股並予以註銷，使得2022Q2的股本又回到259,303,805(千元)這個數字。由此也可看出台積在財務紀律上已到了吹毛求疵的境地，和該公司在製造及研發上的紀律相比可謂不遑多讓。

台積電在2022年前兩季的毛利率連續寫下55.63%及59.06%的歷史新高，讓市場驚豔不已；與此同時(參閱圖三)，聯電的毛利率也連續七季快速攀升，從2020Q3的21.77%一路增長到2022Q2的46.45%，雖然比不上台積電和聯發科，但對苦守寒窯多年的聯電公司及投資人來說，這七季的表現也算夠勵志的了。

再來看聯發科，如以該公司2018Q2的38.21%毛利率做為基期，從2018Q3一路到2022Q1聯發科連續十五季的毛利率都比前一季來得高，且在2022Q1這季突破50%的關卡，是非常了不起的經營績效。可惜2022Q2的毛利率比Q1微幅下跌，中斷了連續十五季的毛利率增長。

受限於封測和電子代工的業態，日月光的毛利率是四家公司中最低的，但最近五季也維持在接近或超過20%的高檔，算是很不錯的成績。日月光在2022Q2這季的電子代工營收占總營收47.2%，佔比很高。如將封測和電子代工拆開來看，2022Q2這季封測業務的毛利率為28%，電子代工業務的毛利率為8.7%。日月光的電子代工業務雖然拉低了公司整體的毛利率，但8.7%的毛利率比起鴻海同期的6.4%高多了，也比電子五哥的3.63%到6.71%的毛利率都來得高。不過日月光的電子代工業務營收(2022Q2約754億元)和電子五哥(1,357億到2,837億元)相去甚遠，和鴻海(1.5兆元)相比就差更多了，所以比較時須留意營收規模差異的背後涵義。

圖四顯示，日月光在四家公司中有最高的負債比率，且持續維持在60%上下。台積從2015Q3到2020Q2這二十季都是四家公司中負債比率最低的，但在資金氾濫的時代，維持低檔的負債比率並非明智的決策，且過低的負債比率反而會拖累ROE的計算。台積後來大概想通了，開始逐季提高負債比率，2021Q4及2022Q1曾經高於聯電及聯發科，但2022Q2又變成四家公司中最低的。

其實台積過去幾季持續發行新的公司債，整體負債金額穩定上升，但負債比率依然持平並未提升，這是因為台積真的太賺錢了，賺的錢還來不及發給股東，就會成為股東權益中的「未分配盈餘」，股東權益以相等規模擴大，也就讓持續發債的台積電連續幾季的負債比率都持平未上升。

我在2022/1/31發表的「舉債經營是好本事：蘋果vs.其他科技公司」這篇文章中提到，全球最賺錢的蘋果公司，它的負債比率超過80%，遠高於台積的42%。舉債經營得法，可以成為正的財務槓桿，所以負債比率高並不是壞事。

本文附上的四張圖表，都取材自台灣證券交易所負責營運的公開資訊觀測站「財務比較E點通」網站。該網站提供台灣公開發行公司(含全體上市櫃公司)的財務分析服務，包含長期趨勢圖表，免費又快速。國內提供類似服務的還有Goodinfo!台灣股市資訊網、Yahoo財經、Google財經..等網站，國外有ycharts、macrotrends..等網站，這些網站都提供快速且幾乎免費的財務分析服務。

這些免費的財務分析服務，都建立在全球上市公司現在都申報XBRL格式的財務報告這個前提上。XBRL是一種高度結構化的資料格式，它讓軟體可以精準地讀取及分析財務報告的內容。台灣從2010年第三季開始，上市櫃公司必須在pdf格式財務報告之外，另外申報XBRL格式財務報告。這時候的XBRL格式財報是純粹技術檔案，只適合軟體直接擷取、儲存及分析，並不適合人類閱讀。從2019年第一季開始，台灣上市櫃公司申報的XBRL格式財報從純粹技術檔案升級為Inline XBRL格式(簡稱為iXBRL格式)，iXBRL格式財報能同時滿足人類直接閱讀及軟體做精準擷取的雙重需求，目前已成為全球採用的財報新格式。

XBRL資料不僅用在證券監理的財報申報上，國外也大量應用在銀行監理、保險監理及稅務申報上。未來幾年內，企業也會用XBRL格式申報永續報告書。

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(本文作者：屏東大學周國華老師)