2303
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摘要
這份花旗研究報告指出，聯華電子(UMC)在2025年7月30日被評為「買入」，目標價為新台幣53.00元。報告預期聯電在2024年至2025年期間的獲利能力和每股盈餘將經歷短期下滑，但隨著28奈米製程節點的營收貢獻提升及產能利用率的改善，預計將在2026年和2027年強勁復甦。
要點
花
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台灣科技：市場反饋：AI情緒升溫，地緣政治擔憂仍為首要考量；買入台積電（CL）
我們在過去一週於美國和新加坡的市場推廣行程中，與超過80位投資者會面。整體而言，投資者情緒顯示出改善跡象，尤其是在AI情緒方面，但投資者對非AI需求仍持謹慎態度，同時對宏觀經濟和地緣政治的不確定性感到擔憂。討論重點
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一個安全的地方
缺乏成長動能，但下行風險有限
聯華電子（UMC）對2Q25的銷售指引優於市場共識，且毛利率（GPM）高於我們的預測。公司預期2Q25將出現復甦，並指出其他中國成熟製程晶圓廠的產能利用率已較高。然而，我們未看到支持成長動能的催化劑，且對2H25的能見度仍低。我們認為，202
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聯華電子（2303 TT） 持有評級：2Q25展望平淡，關稅不確定性成隱憂
◆ 1Q25業績預期符合指引；2Q25增長預期平淡◆ 關稅不確定性的影響尚未明朗，可能對產能利用率造成壓力◆ 目標價調整至新台幣49.00元（原為47.80元）；維持持有評級
1Q25預覽：預期業績符合指引範圍
航運 與 半導體
輪動策略與潛力股解析
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摘要
根據報告，聯華電子（UMC）作為全球第二大純晶圓代工廠，面臨來自中國同業（如中芯國際）的激烈競爭與價格壓力，這可能限制其2025年及以後的定價前景。報告指出，UMC與GlobalFoundries的潛在合併雖可能帶來地理多元化，但未必能產生營運協同效應，且可能面臨台灣與美國監管機構的嚴格審查
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重點摘要
美股表現：
主要指數漲跌互見：道瓊微跌0.03%，標普漲0.38%，納指漲0.87%，費半漲0.28%。
台積電（+1.59%）與日月光（+2.63%）表現強勢，聯電（-2.38%）下跌。
市場避險情緒升溫，因對等關稅進入倒數計時，且經濟數據（JOLTs職缺、ISM製造業指數）不如
根據聯電（UMC）2023年與2024年財報，該公司在2024年的晶圓銷售額與出貨量皆成長，但平均銷售單價（ASP）微幅下降，顯示市場需求回溫，但價格競爭仍存。
晶圓銷售額成長 5.15%
• 2023 年晶圓銷售額：TWD 1,626億
• 2024 年晶圓銷售額：TWD 1,710億
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略微低於 4Q24 利潤率；2025 年價格壓力將持續：聯電（UMC）第四季度（4Q24）營收為新台幣 604 億元，大致符合預期，但毛利率（GM）為 30.4%，季減 340 個基點，低於摩根士丹利（MS）的估計和市場共識，分別為 31.8% 與 30.6%。由於產能利用率（UTR）已高於公司預期
聯電（United Microelectronics Corporation，簡稱UMC）作為全球領先的半導體代工廠之一，一直以其堅實的市場地位和穩定的營運表現吸引著股市投資者的目光。本文將從聯電的沿革背景、營業項目與產品結構、競爭環境、市場銷售等方面進行深入分析，並給出投資策略建議，幫助投資者理解
