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市場觀察解讀｜推演通膨路徑！思考從「熊」轉「牛」的轉折與投資機會

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我們在 2022年8月2日分享「市場觀察解讀｜7月反彈難持續，兩大利空情境示警，危機意識跟資金控管仍不可少」一文，提到 8 月過後的市場存在二項潛在風險，包括：

當時我們的觀點認為 7 月的美股與台股大反彈，可能很難持續下去，不僅 V 型反轉的機率不高，甚至如果通膨趨緩的論述被 CPI 數據打破（文章中已提到核心CPI預測顯示並未觸頂，反而是觸底反彈），市場可能再次出現拋售，且低點難以預測。

文章分享時間為 8 月 2 日，接著美股標普500指數（S&P 500）於 8 月 18 日見頂後一路下挫，雖有反彈，但 9 月 13 日美國公布 8 月消費者物價指數（CPI）年增率 8.3%，高於市場預期（預測值8.1%），另外排除糧食和能源成本的核心 CPI 年增率 6.3％，同樣高於市場預期（預測值6.1％）與前值 5.9％，顯示核心通膨仍在升溫。

再加上同一時期美國聯準會上至鮑威爾，下次所有官員口徑一致，立場堅定鷹派，使得市場擔憂未來將持續升息，並造成經濟衰退，股價持續下挫，並跌破六月的前段低點。

說這些並不是要強調「邏輯投資」有能力預測經濟或股市行情，恰恰相反，只是希望讓讀者了解，今年的市場相當難預測，翻桌跟翻臉一樣快，所以我們一定要隨時把風險考慮進去，因為聯準會上半年可以告訴你：「通膨可控」，下半年直接改口說：「要擊敗通膨，將會承擔痛苦」；市場也可以在 7 月啟動絕地反彈，但從 8 月開始一路重挫，甚至跌破前低。

根據下圖顯示，如果你是持有股債比 6:4 投資組合的投資人，今年到目前為止的績效為 -16.2%，這是自1937年以來最慘的一年。連遵守股票債券經典配置比例的投資人都尚且如此，所以今年對於投資人來說就像「魔王關」，如果今年績效不彰，不要太過氣餒，投資是比誰活得久、賺得久，如果你有保留資金、分批投入，那現在應該還活著，只是很喘而已。

那接下來呢？我們認為今年的投資主題是「通膨」，如果要重新點燃多頭氣焰，那關鍵點自然也落在「通膨」上，所以接下來讓我們分析美國可能的通膨路徑，並沙盤推演投資布局的時機。